FY2023Q4点评：归母净利润同比+163.3%，国内开店亮眼，利润率大幅提升

事件：公司发布FY2023财年（截至20230630）业绩。公司FY2023Q4收入为32.5亿元（人民币，下同），同比+40.3%；归母净利润5.39亿元，同比+163.3%；Non-IFRS净利润5.71亿元，同比+156.3%。公司FY2023实现Non-IFRS净利润18.3亿元，超我们此前预期。 受益于品牌升级+供应链成本优化，公司利润率持续提升。FY2023Q4，公司毛利率/Non-IFRS净利率为39.8%/ 17.6%，同比+6.5pct/ 7.9pct。 国内门店开店超预期：FY2023Q4公司国内MINISO业务收入19.52亿元，同比+38.4%。MINISO中国门店净增加221家达3604家，其中超90家新门店位于一二线城市。受益于疫情复苏，国内单店平均收入约56万元，同比+27%。 海外直营高增，单店收入大幅增长：FY2023Q4公司海外收入11.15亿元，同比+42.1%，贡献公司整体经营利润的40%以上（上季度为25%），公司海外门店净增56家至2187家。海外收入的增长主要来自单店收入提升，FY2023Q4海外单店平均收入约52万元，同比+28%，这主要因单店收入更高的直营业务高增，本季度海外直营收入同比+85%。 TOPTOY业务利润率明显增长。FY2023Q4公司TOPTOY业务收入达1.73亿元，同比+82.1%，其中单店GMV同比+46%。TOP TOY业务的毛利率也有显著增长，主要受益于产品结构持续优化，自有产品占比提升至近1/3。 盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，受益于疫情复苏+品牌升级业绩亮眼，开店超预期有望奠定后续高增。公司聚焦的性价比连锁门店，在当前消费环境下是景气度较高的赛道。考虑到公司利润率和开店超预期，我们将公司FY2024~25的Non-IFRS归母净利润预期从22.0/ 25.0上调至24.0/ 27.3亿元，预计FY2026的Non-IFRS归母净利润为30.8亿元，FY2024~26同比+31%/ 14%/ 13%，Non-IFRS归母净利润对应8月21日收盘价为19/ 17/ 15倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等