黄金消费持续景气，高分红积极回报股东

报告摘要：

周大生(股票代码：002867)2023年的业绩展现出强劲的增长势头，全年实现营收162.90亿元，同比增长46.52%，归母净利润13.16亿元，同比增长20.67%。得益于展店提速和店效提升，公司实现了较快的收入增长。2023年度，公司利润分配预案为每10股派现6.5元（含税），加上年中分红，股利支付率达到78%，当前股价（4月25日收盘价17.47元）对应的股息率超过5%。

2024年第一季度，公司实现营收50.70亿元，同比增长23.01%，但归母净利润3.41亿元，同比下降6.61%，扣非归母净利润3.36亿元，同比下降5.70%。这一季度的利润表现主要受到产品结构变化的影响，镶嵌类产品占比进一步下降至2.52%，导致总体毛利率同比下滑2.34个百分点至15.57%。

公司继续加强产品创新，2023年推出了6G鎏光金工艺，并研发了多项不同工艺，以提升产品竞争力和终端门店的产品差异化。截至2024年一季度末，周大生品牌终端门店总数达5129家，净增23家。

对于未来，分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年的营业收入分别为203.13、230.22、255.51亿元，归母净利润分别为14.84、17.16、19.73亿元，对应每股收益分别为1.35、1.57、1.80元。基于4月25日收盘价（17.47元）的市盈率为13、11、10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、金价大幅波动以及门店拓展不及预期的风险。