业绩符合预期，塞尔维亚工厂放量可期

公司年度及季度业绩概览

2023年全年业绩亮点：

• 总收入：201.7亿元，同比增长19%。
• 净利润：13.9亿元，同比大幅增长377%。
• 每股收益：0.95元。
• 第四季度：
  • 营收：56.4亿元，同比+33%，环比+6%。
  • 净利润：4.3亿元，同比+471%，环比+8%。

2024年第一季度业绩概述：

• 总收入：50.4亿元，同比增长15%，环比-10%。
• 净利润：4.4亿元，同比增长106%，环比+2%。
• 轮胎销量：1898万条，环比下降16%。
• 毛利率：23.4%，环比下滑0.95个百分点。

业务亮点与挑战：

• 产销量增长：2023年轮胎产量和销量分别增长20%和26%，新能源轮胎配套量突破900万条，市占率近24%。
• 成本与利润：2023年毛利率提升至21.0%，净利率为6.9%，第四季度毛利率为24.4%，净利率为7.7%。
• 全球化布局：推进“7+5”战略，塞尔维亚工厂已取得卡客车、乘用车胎试用许可，预计将成为新的盈利增长点。
• 市场挑战：一季度受传统淡季影响，销量环比下滑，原材料成本上涨导致毛利率环比下滑。

盈利预测与估值：

• 预测：预计2024-2026年营收分别增长26%、11%、23%，净利润分别增长63%、12%、23%。
• 估值：给予2024年17倍PE，目标价26.2元，维持“增持”评级。
• 风险提示：在建项目进度、下游需求、原材料价格波动、海外基地受制裁等风险。

此报告总结了公司在2023年和2024年第一季度的财务表现，强调了其在全球市场的扩张、产销量增长、以及盈利能力的显著改善。同时，也指出了面临的一些挑战，如传统淡季的影响和原材料成本的上升。报告还对未来的盈利进行了预测，并给出了估值和评级建议，同时也提醒了潜在的风险因素。