FY23 与预期的上半年收益预期一致 ； 未来前景稳健

2024年4月26日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 Luxshare（002475CH） FY23与预期的上半年收益预期一致；未来前景稳健 Lxshare公布FY23收入/NP同比增长8%/20%，与公告前的同比增长20-25%基本相符 ，而1H24E盈利预期同比增长20-25%（意味着2Q24E同比增长18%-27%）高于市场预期。我们认为，强劲的1H24前景主要受以下因素驱动：1）数据中心连接（光学/铜 ）产品，冷却和电源解决方案，以及2）海外市场新能源汽车和ADAS/AD需求强劲的汽车业务势头。展望未来，尽管最近出现了宏观不利因素和iPhoe出货量疲软，但我们认为Lxshare处于有利位置，可以抓住数据中心连接业务，汽车连接器业务，在iPhoe/MacBoo/iPad/WatchOEM/组件中的份额以及Apple在2H24E推出的多个产品。我们将FY24-25E每股收益略微调整了-1/-1%，以计入FY23业绩。该股目前的市盈率为14.2倍/11.5倍FY24/25E市盈率，接近1-SD，低于5年平均值。P/E.维持买入，TP为46.61元，基于24FYEP/E。 FY23和1Q24大部分在线。Lxshare的FY23收入/盈利同比增长8%/20%，与早先的公告基本相符。按细分市场划分，CE/计算机/汽车/通信交付同比增长10%/-34%/ +51%/+13%。管理。重点介绍了在数据中心连接产品、冷却和电源产品解决方案方面与主要客户取得的业务突破，并赢得了潜在的客户/订单。在战略合作伙伴关系和坚实的汽车产品组合的支持下，汽车业务出现了健康的增长势头。此外，Lxshare还宣布1Q24收入/盈利同比增长4.9%/22.5%，GPM为10.7%，高于市场预期。 优于预期的1H24收益指引；数据中心和汽车业务是关键的增长动力。Luxshare预先宣布的1H24E收益同比增长20-25%，意味着2Q24E同比增长18%-27%。我们认为 ，2Q24E的稳健收益是由1）数据中心连接需求加速，2）国内外市场的汽车业务扩张，以及3）GPM恢复和费用控制推动的。 目标价格46.61元 （先前TP为46.96元人民币） 涨/跌63.3% 现价人民币28.54元中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万元人民币）196,457.0 平均3个月t/o（人民币mn)2,605.452w高/低（人民币元）34.82/25.15已发行股份总数（mn）7100.0 来源：FactSet 股权结构 LuxshareLtd38.3% 港交所7.4% 来源：彭博社 份额业绩 有吸引力的风险/回报为14.2倍/11.5倍FY24/25E；重申买入。我们略微调整了 FY24-25E每股收益，以反映FY23结果。该股目前的市盈率为14.2/11.5倍FY24/ 1-mth 绝对 -13.1% 相对 -12.1% 25E，低于5年期市盈率1-SD。平均市盈率。重申买入，TP为46.61元，基于相同的FY24E24倍市盈率，催化剂包括顶级模块/iPhone份额收益，数据中心/汽车Tier-1业务进展以及苹果在未来几个月内推出的多款新产品。 收益汇总 3-mth-4.8%-11.0% 6-mth-11.7%-12.2% 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 最近的报告： (YE12月31日) FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 1.Luxshare（002475CH）-收购 和硕的昆山工厂 收入（百万元） 214,028 231,905 268,274 314,730 359,928 进一步提升iPhone组装份额 同比增长（%） 39.0 8.4 15.7 17.3 14.4 增益(链接) 净利润（百万元） 9,163.1 10,952.7 13,811.9 17,059.0 20,057.4 2.Luxshare（002475CH）-最近的修正 每股收益（报告）（人民币） 1.29 1.54 1.94 2.40 2.82 过头了；为苹果的股票收益和自动/通讯积累。动量（链接） 同比增长（%） 28.6 19.4 26.1 23.5 17.6 共识每股收益（人民币） N/A N/A 1.97 2.42 3.08 3.FLYux2s2h/a1reH(20302尽4管75有C行H)业-弹性 市盈率（x） 21.4 18.0 14.2 11.5 9.8 逆风(连杆) P/B(x) 3.3 2.8 2.3 1.9 1.6 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资净料资来产源收益：率公(司%数)据，彭博社，CMBIGM估计17.517.017.918.418.0 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收益修订 图1：收益修正 百万元人民币 FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 268,274 314,730 359,928 279,882 329,714 N/A -4% -5% N/A 毛利润 31,741 38,004 43,935 33,633 40,378 N/A -6% -6% N/A 营业利润 15,869 19,286 22,442 16,191 19,791 N/A -2% -3% N/A 净利润 13,812 17,059 20,057 13,899 17,283 N/A -1% -1% N/A 每股收益（人民币） 1.94 2.40 2.82 1.96 2.43 N/A -1% -1% N/A 毛利率 11.8% 12.1% 12.2% 12.0% 12.2% N/A -0.2ppt -0.2ppt N/A 营业利润率 5.9% 6.1% 6.2% 5.8% 6.0% N/A 0.1ppt 0.1ppt N/A 净利润 5.1% 5.4% 5.6% 5.0% 5.2% N/A 0.2ppt 0.2ppt N/A 来源：彭博社，CMBIGM 图2：CMBIGM估计与共识 百万元人民币 FY24E CMBI FY25E FY26E FY24E 共识 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 268,274 314,730 359,928 277,674 321,357 325,668 -3% -2% 11% 毛利润 31,741 38,004 43,935 33,766 39,588 38,725 -6% -4% 13% 营业利润 15,869 19,286 22,442 15,969 19,358 21,362 -1% 0% 5% 净利润 13,812 17,059 20,057 14,119 17,278 18,229 -2% -1% 10% 每股收益（人民币） 1.94 2.40 2.82 1.97 2.42 3.08 -2% -1% -8% 毛利率 11.8% 12.1% 12.2% 12.2% 12.3% 11.9% -0.3ppt -0.2ppt 0.3ppt 营业利润率 5.9% 6.1% 6.2% 5.8% 6.0% 6.6% 0.2ppt 0.1ppt -0.3ppt 净利润 5.1% 5.4% 5.6% 5.1% 5.4% 5.6% 0.1ppt 0ppt 0ppt 来源：彭博社，CMBIGM 图3：收入细分 百万元人民币 FY21 FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E 计算机连接器 7,857 11,280 7,492 7,717 7,949 8,187 ...YoY 123% 44% -34% 3% 3% 3% 汽车互连 4,143 6,149 9,252 13,694 19,856 28,791 ...YoY 46% 48% 50% 48% 45% 45% 通信互连 3,269 12,834 14,538 21,080 30,567 44,322 ...YoY 44% 293% 13% 45% 45% 45% 消费类电子产品 134,638 179,667 197,183 221,312 250,547 271,073 ...YoY 65% 33% 10% 12% 13% 8% 套管+顶部模块 49,727 74,187 78,367 93,667 104,696 104,696 Type-C（非Apple） 3,328 3,660 3,660 3,843 4,035 4,237 加密狗 - - - - - - 闪电，无线，LCP 11,201 12,031 12,225 13,102 12,992 12,893 声学/触觉 6,484 7,052 6,875 7,038 7,206 7,206 AppleWatch 11,839 16,065 18,743 21,420 23,800 23,800 AirPods 46,935 43,130 37,890 39,019 39,467 39,467 Others 5,125 23,542 39,424 43,223 58,352 78,775 其他连接器 4,039 4,098 3,439 4,471 5,812 7,556 ...YoY 97% 1% -16% 30% 30% 30% Total 153,946 214,028 231,905 268,274 314,730 359,928 ...YoY 66% 39% 8% 16% 17% 14% 资料来源：公司数据，CMBIGM 图3：损益预测百万元人民币 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E 收入 92,501 153,946 214,028 231,905 268,274 314,730 359,928 ...YoY 48% 66% 39% 8% 16% 17% 14% 销售成本 75,770 135,048 187,929 205,041 236,534 276,727 315,993 毛利润 16,731 18,898 26,100 26,864 31,741 38,004 43,935 GPM(%) 18.1% 12.3% 12.2% 11.6% 11.8% 12.1% 12.2% ...YoY 34% 13% 38% 3% 18% 20% 16% SG&A -5,268 4,532 5,907 6,432 7,190 8,435 9,646 ...%的rev -5.7% 2.9% 2.8% 2.8% 2.7% 2.7% 2.7% R&D 5,745 6,642 8,447 8,189 9,473 11,113 12,709 ...%的rev 6.2% 4.3% 3.9% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 营业利润 8,168 8,167 11,154 12,860 15,869 19,286 22,442 OPM(%) 8.8% 5.3% 5.2% 5.5% 5.9% 6.1% 6.2% ...YoY 42% 0% 37% 15% 23% 22% 16% 净利润 7,225 7,071 9,163 10,953 13,812 17,059 20,057 NPM(%) 7.8% 4.6% 4.3% 4.7% 5.1% 5.4% 5.6% ...YoY 53% -2% 30% 20% 26% 24% 18% 资料来源：公司数据，CMBIGM 估价 重申买入新TP为46.61元 我们根据相同的24倍FY24EP/E得出了新的1200万元TP为46.61元人民币。我们认为这是合理的，因为Luxshare将继续实现强劲的收益增长，市场