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第四季度收益超出预期；预计未来一年还将实现稳健的收益增长。

2025-03-21 Saiyi HE,Ye TAO,Wentao LU,Joanna Ma 招银国际 Z.zy

同程旅行（TC）发布2024年第四季度业绩，总收入42亿元人民币，同比增长35%，调整后净利润6.6亿元人民币，同比增长37%。核心OTA业务运营利润率提升至28.4%。2024年总收入同比增长46%至173亿元人民币，非GAAP净利润28亿元人民币，同比增长27%。展望2025年，预计核心OTA业务实现稳健增长，主要驱动因素包括国内和出境旅游需求韧性、运营效率提升以及国际业务盈利。2025年第一季度预期总收入44亿元，同比增长13%，主要得益于核心OTA业务收入增长。预计2025年核心OTA运营利润率同比增长25%，达到28.5%。2025/2026年净利润预测上调2/3%，估值目标价上调至24.0港元，维持买入评级。盈利预测显示，2025-2027年总收入分别为24.02亿元、25.77亿元和27.52亿元，非GAAP净利润分别为3.69亿元、4.07亿元和4.49亿元。DCF估值显示，2025年非GAAP市盈率为16倍。

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第四季度收益超出预期；预计未来一年还将实现稳健的收益增长。

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