24年一季度业绩稳健增长，高性能计算充分受益AI大浪潮

公司研究/公司快报 2024年4月26日 24年一季度业绩稳健增长，高性能计算充分受益AI大浪潮 买入-A(首次) 华勤技术（603296.SH） 消费电子设备 公司上市以来股价表现 市场数据：2024年4月25日 收盘价（元）：67.70 年内最高/最低（元）：85.25/50.85流通A股/总股本（亿）：0.62/7.26流通A股市值（亿）：41.67 总市值（亿）：491.37 基本每股收益： 0.84 摊薄每股收益： 0.84 每股净资产(元)： 29.39 净资产收益率： 2.79 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 事件描述 公司公告2023年业绩：收入853.38亿元，同比-7.89%；归母净利润27.07 亿元，同比+5.59%。收入及归母净利润符合前期业绩预告。 公司公告2024年一季度业绩：收入162.29亿元，同比-3.52%；归母净利润6.06亿元，同比+2.59%；扣非归母净利润5.30亿元，同比+43.14%；毛利率13.82%，同比提升0.81pct，环比提升2.56pct。 事件点评 智能终端业务受行业需求影响收入下滑，毛利率稳健上行。智能终端业务2023年实现收入312.72亿元，同比-22.95%，毛利率12.30%，同比增长1.17pct。公司手机ODM业务不断壮大，当前是国内外众多终端品牌ODM供应商，伴随ODM模式的渗透率提升，公司有望在行业中继续提升份额。智能穿戴领域公司已经成为全球头部穿戴类产品客户的主要供应商，公司充分利用手机端客户的协同效应，未来有望继续提升产品竞争力。 高性能计算业务充分受益于AI带来的计算需求增量。高性能计算业务2023年实现收入490.86亿元，同比1.96%，毛利率9.41%，同比增长1.25pct。在个人电脑领域，公司与国内外品牌建立良好合作，将手机领域技术积累应用到PC行业，笔记本ODM业务已进入全球前四，未来伴随AIPC行业渗透率不断提升，PC业务还将继续保持高速增长。平板电脑领域，目前已进入国际一线品牌供应链，是全球ODM领域龙头公司。数据产品业务中，公司在服务器ODM领域有较强技术积累，与国内知名云厂商建立合作关系，2023年数据业务收入实现3倍增长，AI服务器实现首发，可实现通用服务器、交换机、AI服务器的全栈式产品组合。 汽车电子、工业、AIoT等业务积极储备，加速扩展下游客户。2023年汽车电子及工业收入8.17亿元，AIoT收入16.22亿元，均处于高速成长期。汽车电子领域与国内主机厂打成多项合作，AIoT领域已有多款产品在海外客户上市，未来伴随客户的持续导入，公司业务形态逐渐丰富，加速向制造平台型企业转型。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2024年一季度毛利率明显改善，数据中心业务高速成长。公司24年一季度扣非归母净利润5.30亿元，同比+43.14%，主要得益于消费电子业务稳 健发展和数据中心业务高质量成长，产品结构的改善使得单季度毛利率 13.82%，同比提升0.81pct，环比提升2.56pct。 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入1016.02/1186.83/1327.85亿元，同比增长19.1%/16.8%/11.9%，预计公司归母净利润31.29/36.55/41.41亿元，同比增长15.6%/16.8%/13.3%，对应EPS为4.31/5.04/5.71元，PE为15.7/13.4/11.9 倍。考虑公司在ODM行业竞争优势明显，充分受益高性能计算带来相关 ODM行业的成长性，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子，以手机终端和PC等大众消费品为主，潜在经济下行压力对下游需求有一定影响。 国际贸易摩擦导致供应链风险：公司作为ODM企业，供应链部分原材料供应链在海外，受国际政治影响有供应链受阻的风险。 高性能计算行业发展不及预期风险：公司当前主要增量来自AI带来的PC以及数据中心计算需求的增长，下游高性能计算行业有发展不及预期的风险。 行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、汽车电子、数据中心等，公司所经营ODM业务模式竞争者较多，有市场份额下降的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 92,646 85,338 101,602 118,683 132,785 YoY(%) 10.6 -7.9 19.1 16.8 11.9 净利润(百万元) 2,564 2,707 3,129 3,655 4,141 YoY(%) 35.4 5.6 15.6 16.8 13.3 毛利率(%) 9.8 11.3 11.5 11.3 11.2 EPS(摊薄/元) 3.53 3.73 4.31 5.04 5.71 ROE(%) 20.1 12.7 12.9 13.1 12.9 P/E(倍) 19.2 18.2 15.7 13.4 11.9 P/B(倍) 4.0 2.4 2.0 1.8 1.5 净利率(%) 2.8 3.2 3.1 3.1 3.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 31059 36134 47816 49187 62184 营业收入 92646 85338 101602 118683 132785 现金 7851 12756 14327 17641 21934 营业成本 83524 75669 89923 105220 117972 应收票据及应收账款 14357 14418 19841 20177 24596 营业税金及附加 213 294 356 329 399 预付账款 224 42 365 110 421 营业费用 207 238 305 356 398 存货 6211 4344 8502 6529 10324 管理费用 1965 2167 2438 2789 3054 其他流动资产 2415 4575 4780 4730 4909 研发费用 5047 4548 5385 6231 6905 非流动资产 12762 15376 15747 16101 16118 财务费用 -328 -96 -131 -206 -498 长期投资 1233 1147 1011 871 728 资产减值损失 -112 -343 -168 -222 -290 固定资产 5352 6656 6952 7229 7246 公允价值变动收益 331 275 250 250 277 无形资产 1176 1179 1342 1536 1675 投资净收益 -132 4 -20 -29 -44 其他非流动资产 5001 6394 6441 6465 6470 营业利润 2804 2831 3388 3964 4497 资产总计 43821 51510 63562 65287 78302 营业外收入 5 8 8 6 7 流动负债 27178 28426 37584 35917 45123 营业外支出 9 5 7 6 7 短期借款 2398 3845 3845 3845 3845 利润总额 2800 2834 3390 3965 4497 应付票据及应付账款 22222 21634 30496 29630 37783 所得税 308 178 305 357 405 其他流动负债 2557 2948 3244 2442 3496 税后利润 2493 2655 3085 3608 4092 非流动负债 4232 2241 2049 1833 1549 少数股东损益 -71 -51 -45 -47 -49 长期借款 3386 1345 1153 937 653 归属母公司净利润 2564 2707 3129 3655 4141 其他非流动负债 846 896 896 896 896 EBITDA 3820 3743 4154 4795 5312 负债合计 31410 30667 39633 37750 46672 少数股东权益 28 -23 -68 -115 -164 主要财务比率 股本 652 724 726 726 726 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 4929 10698 10698 10698 10698 成长能力 留存收益 6651 9358 12443 16051 20143 营业收入(%) 10.6 -7.9 19.1 16.8 11.9 归属母公司股东权益 12383 20866 23997 27652 31794 营业利润(%) 37.2 1.0 19.7 17.0 13.4 负债和股东权益 43821 51510 63562 65287 78302 归属于母公司净利润(%) 35.4 5.6 15.6 16.8 13.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 9.8 11.3 11.5 11.3 11.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 2.8 3.2 3.1 3.1 3.1 经营活动现金流 2567 3850 3466 4480 5007 ROE(%) 20.1 12.7 12.9 13.1 12.9 净利润 2493 2655 3085 3608 4092 ROIC(%) 13.7 9.4 9.9 10.3 10.2 折旧摊销 886 970 896 1042 1149 偿债能力 财务费用 -328 -96 -131 -206 -498 资产负债率(%) 71.7 59.5 62.4 57.8 59.6 投资损失 132 -4 20 29 44 流动比率 1.1 1.3 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -1015 -500 -155 258 497 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 400 824 -250 -250 -277 营运能力 投资活动现金流 -3194 -3325 -1037 -1175 -934 总资产周转率 2.1 1.8 1.8 1.8 1.8 筹资活动现金流 1259 5437 -857 8 220 应收账款周转率 5.6 5.9 5.9 5.9 5.9 应付账款周转率 3.3 3.5 3.5 3.5 3.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 3.53 3.73 4.31 5.04 5.71 P/E 19.2 18.2 15.7 13.4 11.9 每股经营现金流(最新摊薄) 3.54 5.30 4.77 6.17 6.90 P/B 4.0 2.4 2.0 1.8 1.5 每股净资产(最新摊薄) 17.06 28.75 33.06 38.10 43.80 EV/EBITDA 12.4 10.8 9.1 7.1 5.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基