复产逐步推进，旺季或迎量利齐升

公司年度第一季度业绩及投资展望

业绩概览：

• 营收与利润：公司第一季度实现营收113.58亿元，同比增长20.28%；归母净利11.64亿元，同比增长31.53%。这一增长主要得益于商品价格的提升，尤其是铝产品。
• 销量与成本：原铝销量环比下降12.38%，导致原铝量利缩减。原铝生产成本上涨687元/吨，主要受行业平均单耗的影响。
• 资产处置：公司成功向控股股东转让10万吨电解铝产能指标，获得1.67亿元的资产处置收益。

财务表现：

• 资产负债率：一季度末资产负债率降至23.51%，资本结构持续优化。
• 费用管理：期间费用整体改善，营业税金及附加、销售费用、管理费用分别较上季度有所降低，财务费用略有增加，提升了公司盈利能力。

生产运营：

• 产能情况：公司前期限产的61万吨电解铝产能正逐步复产，截至4月25日已复产20万吨，预计剩余41万吨将加快复产进度。
• 市场预期：随着旺季的到来，预计铝价上涨将推动吨铝利润持续扩张，公司有望在复产进程中实现量利齐升。

投资建议：

• 营收与盈利预测：预计公司2024-2026年的营收分别为493亿、505亿、517亿，净利润分别为43.05亿、52.38亿、62.23亿。
• 估值与评级：按照市盈率计算，对应PE分别为11.56倍、9.50倍、8.00倍。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场价格波动：铝价可能因市场供需变化而大幅波动。
• 限产与限电：政策限制可能影响生产效率与成本控制。
• 原材料成本上升：原材料价格的不确定性可能影响公司成本结构与利润空间。

结论：

公司通过有效的资产处置与成本控制策略，加之产能逐步恢复与市场需求的提升，为未来业绩增长奠定了基础。投资建议考虑了宏观经济环境、行业动态与公司战略规划，预计公司有望在未来的运营中实现稳健增长。然而，市场风险与不确定因素仍需密切关注。