华云三期投产在即，旺季或迎量利齐升

公司24年一季度报告摘要如下：

1. 营收与利润：

   • 一季度营收489.56亿元，环比增长33.52%，同比下降26.14%。
   • 归母净利22.30亿元，环比增长63.45%，同比增长23.01%。
   • 扣非归母净利21.83亿元，环比增长29.57%，同比增长35.61%。

2. 产品销量与价格：

   • 氧化铝销量环比下滑，电解铝销量也有所下降，但整体营收增长主要得益于产品价格的上涨。
   • 长江有色铝均价1.90万元/吨，环比上涨0.42%；河南氧化铝均价3422元/吨，环比上涨13.84%；预焙阳极均价3726元/吨，环比下跌6.23%。

3. 生产情况：

   • 一季度公司冶金级氧化铝产量425万吨，精细氧化铝产量99万吨。
   • 自产氧化铝外销150万吨，原铝产量178万吨，自产原铝外销量176万吨。

4. 财务结构优化：

   • 资产负债率51.61%，较上年底下降1.69个百分点。
   • 财务费用率、销售费用率、管理费用率均有所降低，表明费用管理持续优化。

5. 生产计划与展望：

   • 云铝股份自3月起复产，已复产20万吨电解铝产能，剩余41万吨待复产。
   • 内蒙古华云三期42万吨轻合金项目预计5月启动。
   • 4月为电解铝消费旺季，预计云铝股份的复产和华云三期投产将提升公司电解铝产销规模，迎来量利齐升。

6. 财务预测与评级：

   • 预计24-26年营收分别为2435亿、2561亿、2609亿元，归母净利润分别为103.97亿、122.54亿、134.92亿元。
   • EPS分别为0.61、0.71、0.79元，对应PE分别为12.13、10.29、9.35倍。
   • 维持“买入”评级。

7. 风险提示：

   • 铝价大幅下跌风险。
   • 新增产能投产不及预期风险。
   • 生产成本大幅上涨风险。