2023年报及2024年一季报点评：24Q1盈利承压，新增项目助力成长

公司研究 24Q1盈利承压，新增项目助力成长 2024年04月24日 公司点评 买入/维持广钢气体(688548) ——广钢气体（688548）2023年报及2024年一季报点评 走势比较 10% 23/8/15 23/10/4 23/11/23 24/1/12 24/3/2 24/4/21 0% 太(10%) 平(20%) 证 洋(30%) (40%) 券 股广钢气体沪深300 份股票数据 有 限 总股本/流通(亿股)13.19/13.19 总市值/流通(亿元)123.36/123.36 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现 营收18.35亿元，同比+19.20%；实现归母净利润3.20亿元，同比 +35.73%。2024年第一季度公司实现营收4.61亿元，同比+11.33%；实现归母净利润0.67亿元，同比-10.18%。 电子大宗项目不断建设投产，氦气供应链体系日趋完善。得益于新增项目投产及氦气销量增长，公司营收稳步增长。受氦气价格下滑影响，公司24年一季度盈利承压。分产品来看，（1）电子大宗气体： 2023年营收为12.11亿元，同比+25.14%；受氦气价格波动影响，电子大宗气体毛利率下滑，2023年电子大宗气体毛利率为39.10%，同比 -5.42pct。公司获取西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深圳赛意法、北京赛莱克斯等电子大宗气体项目，积极推进合肥综保区、华星光电t9、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯等多个重点项目电 公12个月内最高/最低价 司(元) 证券 研证券分析师：王亮 究E-MAIL：wangl@tpyzq.com 17.8/8.62 子大宗气站持续建设。氦气业务方面，广州、武汉氦气生产基地相继竣工投产，同时公司开拓更多氦气资源，开发国内外优质氦气终端客户，日趋完善全球供应链体系。后续，随着重点项目建成陆续实现商业化，将带来业绩增长。（2）通用工业气体:2023年通用工业气体营收为5.15亿元，同比+15.60%；毛利率为24.35%，同比-5.05pct。 公司持续加大研发投入，开发核心技术。公司2023年研发支出累 报分析师登记编号：S1190522120001 告研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123020025 计投入8,875.96万元，同比增长23.79%。公司自主研发“Super-N”“Fast-N”系列制氮装置，达到外资气体公司技术水平。公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，成为世界少数掌握此技术的公司，填补了国内空白；公司在气瓶智能充装系统应用的基础上，推出新一代气瓶智能操作系统“HandlingPilot®”，通过计算机视觉技术和机器人技术，实现气瓶充装“无人化”。2023年，公司及下属子公司共申请专利39项，获得专利授权22项，截至2023年末累计获得专利授权111项，比上年末增长了24.72%。 公司坚定“半导体+产业基地”产业发展，开展电子特气战略布局。公司以粤港澳大湾区为核心，围绕长三角地区、京津冀地区以及中西部地区等产业聚集区持续开拓业务，成功获得广州、深圳、上海、北京、合肥、西安等地多个电子大宗气体供应项目，夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。同时，为延伸电子超纯气体产品链、巩固和发展现有电子大宗气体客户，公司适时开展电子特种气体业务 战略布局，预计电子特种气体项目将在2024年进入全面建设阶段，打造自主可控的电子特气供应体系，推动公司实现可持续高质量发展。 盈利预测及投资建议：公司是国内领先的电子大宗气体供应商，氦气供应链体系日趋完善。公司不断提升核心竞争力，致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合性解决方案。随着项目逐步落地，预期公司未来业绩将会稳步增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为3.50亿、4.67亿、6.10亿，对应当前PE分别为35倍、26倍、20倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、供应气体价格大幅下 滑、行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,835 2,260 2,858 3,655 营业收入增长率(%)19.20% 23.11% 26.49% 27.88% 归母净利（百万元）320 350 467 610 净利润增长率(%)35.73% 9.44% 33.44% 30.67% 摊薄每股收益（元）0.29 0.27 0.35 0.46 市盈率（PE）45.03 35.27 26.43 20.23 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 79 788 394 242 285 营业收入 1,540 1,835 2,260 2,858 3,655 应收和预付款项 301 365 449 568 726 营业成本 950 1,192 1,455 1,817 2,310 存货 111 185 226 283 359 营业税金及附加 10 9 14 18 23 其他流动资产 60 1,813 2,408 3,004 3,603 销售费用 43 39 62 78 100 流动资产合计 551 3,152 3,478 4,097 4,973 管理费用 134 160 197 249 318 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 23 13 15 24 28 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 0 0 0 0 固定资产 1,479 2,288 2,530 2,638 2,675 投资收益 -1 1 0 0 -1 在建工程 636 572 470 399 350 公允价值变动 -1 0 0 0 0 无形资产开发支出 397 394 425 456 486 营业利润 302 345 421 550 718 长期待摊费用 17 13 15 18 20 其他非经营损益 1 1 2 1 1 其他非流动资产 1,234 3,986 4,357 4,991 5,878 利润总额 303 346 423 552 720 资产总计 3,764 7,253 7,797 8,502 9,409 所得税 65 26 72 83 108 短期借款 143 17 67 117 167 净利润 238 320 351 469 612 应付和预收款项 405 397 485 606 770 少数股东损益 3 0 1 2 2 长期借款 606 592 602 612 622 归母股东净利润 235 320 350 467 610 其他负债 255 480 524 579 650 负债合计 1,409 1,487 1,678 1,914 2,210 预测指标 股本 990 1,319 1,319 1,319 1,319 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 742 3,480 3,480 3,480 3,480 毛利率 38.27% 35.06% 35.61% 36.42% 36.79% 留存收益 582 902 1,251 1,718 2,328 销售净利率 15.29% 17.41% 15.48% 16.33% 16.69% 归母公司股东权益 2,335 5,730 6,082 6,549 7,158 销售收入增长率 30.72% 19.20% 23.11% 26.49% 27.88% 少数股东权益 20 36 37 39 41 EBIT增长率 83.82% 5.64% 21.88% 31.42% 30.02% 股东权益合计 2,354 5,766 6,119 6,588 7,199 净利润增长率 95.22% 35.73% 9.44% 33.44% 30.67% 负债和股东权益 3,764 7,253 7,797 8,502 9,409 ROE 10.09% 5.58% 5.75% 7.13% 8.52% ROA 6.26% 4.41% 4.49% 5.49% 6.48% 现金流量表（百万） ROIC 8.43% 5.05% 5.20% 6.50% 7.76% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.24 0.29 0.27 0.35 0.46 经营性现金流 453 538 162 335 530 PE(X) 0.00 45.03 35.27 26.43 20.23 投资性现金流 -831 -2,766 -598 -523 -520 PB(X) 0.00 3.01 2.03 1.88 1.72 融资性现金流 179 2,936 42 36 33 PS(X) 0.00 9.39 5.46 4.32 3.38 现金增加额 -201 709 -394 -152 43 EV/EBITDA(X) 1.44 30.55 15.57 12.86 10.56 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。