产销下滑拖累业绩，股息率7.4%

平煤股份（601666.SH） 产销下滑拖累业绩，股息率7.4% 公司发布2024年一季度业绩公告。公司2024Q1实现营业收入82.4亿元，同比-4.5%；实现归母净利润7.4亿元，同比 -35.4%。 受2024年1月十二矿事故影响，煤炭业务产销量下滑。 产销方面，24Q1公司实现原煤产量663万吨，同比-15%，环比-14.4%；销量691万吨，同比-12.9%，环比-12.7%； 售价方面，24Q1公司吨煤均价1156元/吨，同比+9.5%（涨 100元/吨），环比+16.4%（涨163元/吨）； 成本方面，24Q1公司吨煤成本834元/吨，同比+11.3%，环比+11.2%。 公司下属十二矿1.12事故后，公司下属13对高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井立即停工停产，2024年2月，其他非事故矿井，已全部复工复产。 逐渐落实精煤战略。公司资源量近30亿吨，煤种齐全，煤质优异，煤炭产品分为混煤和冶炼精煤，精煤主要为主焦精、1/3焦精和肥精等，优质低硫主焦煤市场龙头。持续推进“一优三减”，加大丁戊庚组煤入洗量，累计入洗丁戊庚组煤658.5万吨，多生产精煤206万吨。2024年公司计划原煤产量3033 万吨，精美产量计划1305万吨。 股息率7.4%。根据《2023年度利润分配预案的公告》，公司拟每10股派发现金股利9.9元，共计24.25亿元，占当年可分 配净利润的60.59%。截止4/25日收盘，股息率高达7.4%。投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现营收分别323亿元、338亿元、348亿元，实现归母净利润分别38亿元、44亿元、49亿元，维持“增持”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36,044 31,561 32,313 33,776 34,774 增长率yoy（%） 21.4 -12.4 2.4 4.5 3.0 归母净利润（百万元） 5,739 4,003 3,819 4,417 4,917 增长率yoy（%） 96.4 -30.3 -4.6 15.7 11.3 EPS最新摊薄（元/股） 2.32 1.62 1.54 1.78 1.99 净资产收益率（%） 24.9 14.6 13.2 14.0 14.2 P/E（倍） 5.7 8.2 8.6 7.4 6.6 P/B（倍） 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年4月25日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年04月25日 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 煤炭开采增持 4月25日收盘价(元) 13.20 总市值(百万元) 32,687.31 总股本(百万股) 2,476.31 其中自由流通股(%) 99.50 30日日均成交量(百万股) 50.63 股价走势 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理刘力钰 执业证书编号：S0680122080010邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《平煤股份（601666.SH）：业绩符合预期，股息率 8.3%》2024-03-19 2、《平煤股份（601666.SH）：业绩符合预期，Q4长协上调，价值凸显》2023-10-11 3、《平煤股份（601666.SH）：降本增效对冲售价下滑，业绩符合预期》2023-08-18 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20147 19765 19006 22666 28282 营业收入 36044 31561 32313 33776 34774 现金 14082 14288 14517 14769 21591 营业成本 23653 21635 22622 22998 23247 应收票据及应收账款 3005 3241 349 3624 1344 营业税金及附加 1246 1030 1063 1127 1147 其他应收款 117 199 16 254 24 营业费用 244 241 233 250 254 预付账款 281 274 1018 1233 1928 管理费用 936 964 905 1148 1217 存货 429 460 1802 1483 2093 研发费用 660 710 727 946 1043 其他流动资产 2232 1303 1303 1303 1303 财务费用 1186 1404 1445 1184 1017 非流动资产 54099 57920 57077 56986 56807 资产减值损失 0 0 -7 -2 -3 长期投资 1765 1783 1883 1987 2096 其他收益 53 55 54 54 54 固定资产 34385 39383 37729 36358 34517 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8791 9083 10495 12154 14148 投资净收益 139 167 126 136 146 其他非流动资产 9158 7671 6970 6485 6046 资产处置收益 27 33 30 32 31 资产总计 74246 77685 76083 79652 85089 营业利润 8393 5715 5534 6346 7082 流动负债 37942 30152 29746 33167 38126 营业外收入 25 10 17 14 16 短期借款 7261 5517 5410 5552 5633 营业外支出 116 52 84 68 76 应付票据及应付账款 18125 17313 17490 20840 25655 利润总额 8302 5673 5468 6292 7022 其他流动负债 12556 7322 6845 6775 6838 所得税 2104 1423 1379 1582 1768 非流动负债 11451 18427 15333 12617 9924 净利润 6197 4250 4089 4710 5254 长期借款 3097 13037 9943 7226 4533 少数股东损益 459 247 270 293 337 其他非流动负债 8354 5391 5391 5391 5391 归属母公司净利润 5739 4003 3819 4417 4917 负债合计 49393 48579 45079 45784 48050 EBITDA 11421 10409 9890 10696 11407 少数股东权益 3023 2436 2706 2999 3336 EPS（元） 2.32 1.62 1.54 1.78 1.99 股本 2315 2346 2476 2476 2476 资本公积 3200 3564 3564 3564 3564 主要财务比率 留存收益 15287 17275 19171 21433 24077 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 21830 26670 28297 30870 33703 成长能力 负债和股东权益 74246 77685 76083 79652 85089 营业收入(%) 21.4 -12.4 2.4 4.5 3.0 营业利润(%) 94.1 -31.9 -3.2 14.7 11.6 归属于母公司净利润(%) 96.4 -30.3 -4.6 15.7 11.3 获利能力毛利率(%) 34.4 31.5 30.0 31.9 33.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.9 12.7 11.8 13.1 14.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.9 14.6 13.2 14.0 14.2 经营活动现金流 10920 6110 10174 9213 15995 ROIC(%) 14.3 9.8 9.8 10.7 11.4 净利润 6197 4250 4089 4710 5254 偿债能力 折旧摊销 2604 3632 3431 3617 3816 资产负债率(%) 66.5 62.5 59.3 57.5 56.5 财务费用 1186 1404 1445 1184 1017 净负债比率(%) 40.1 37.3 21.9 11.6 -14.9 投资损失 -139 -167 -126 -136 -146 流动比率 0.5 0.7 0.6 0.7 0.7 营运资金变动 781 -3466 1364 -130 6085 速动比率 0.5 0.6 0.5 0.6 0.6 其他经营现金流 291 456 -30 -32 -31 营运能力 投资活动现金流 -10463 -4807 -2433 -3358 -3461 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 8526 6818 -942 -196 -287 应收账款周转率 14.3 10.1 18.0 17.0 14.0 长期投资 0 -150 -100 -105 -108 应付账款周转率 1.4 1.2 1.3 1.2 1.0 其他投资现金流 -1937 1861 -3475 -3658 -3857 每股指标（元） 筹资活动现金流 2268 934 -7512 -5603 -5712 每股收益(最新摊薄) 2.32 1.62 1.54 1.78 1.99 短期借款 3239 -1744 -107 142 81 每股经营现金流(最新摊薄) 4.41 2.47 4.11 3.72 6.46 长期借款 -1962 9940 -3094 -2717 -2693 每股净资产(最新摊薄) 8.49 9.39 10.00 11.04 12.18 普通股增加 -33 30 131 0 0 估值比率 资本公积增加 8 364 0 0 0 P/E 5.7 8.2 8.6 7.4 6.6 其他筹资现金流 1016 -7655 -4442 -3029 -3101 P/B 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 现金净增加额 2732 2226 229 252 6822 EV/EBITDA 4.0 4.4 4.3 3.7 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年4月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报