海外业务盈利高增，国内市场关注品牌调整

中宠股份公司研究概览

业绩回顾

• 2023年：中宠股份实现营业收入37.47亿元，同比增长15.37%；归属于母公司的净利润2.33亿元，同比增长120.12%。
• 2024年第一季度：实现营业收入8.78亿元，同比增长24.42%；归属于母公司的净利润0.56亿元，同比增长259%。

海外业务亮点

• 盈利能力显著提升：2023年，海外业务收入达26.62亿元，同比增长13.44%。境外毛利率达到25.22%，较2022年大幅提高7.97个百分点，主要得益于美国鸡肉原材料价格改善、产品结构调整及汇兑正面影响。
• 一季度业绩表现：2024年第一季度，公司业绩继续保持高增长态势，销售毛利率和净利率分别达到27.85%和7.41%，较上年同期分别提升了3.5和3.58个百分点。

国内市场策略

• 自有品牌调整：公司积极调整境内业务，包括稳定价盘、优化产品结构、调整低毛利产品和长尾SKU，以及线上线下SKU差异化布局，以提升毛利率。
• 品牌布局：重点关注主粮产品的国内市场需求，主粮产品收入持续保持高增长。

未来发展展望

• 盈利预测：预计2024-2026年，中宠股份的归母净利润分别为2.88亿、3.47亿、4.19亿元，对应每股收益为0.98元、1.18元、1.42元。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，考虑到公司海外市场业务的稳健增长和国内市场的品牌调整策略。

风险提示

• 国内市场拓展风险：面临国内市场拓展不达预期的风险。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。
• 汇率波动风险：汇率变动可能对出口业务产生不利影响。

财务指标预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为45.12亿、52.90亿、61.65亿。
• 净利润：预计2024-2026年分别为28.8亿、34.7亿、41.9亿。
• 净资产收益率：预计2024-2026年分别为11.46%、12.41%、13.37%。

投资建议

中宠股份凭借其在海外市场的稳健增长和在国内市场的品牌调整策略，展现出良好的发展前景。然而，也需关注国内市场拓展、原材料价格波动和汇率风险等潜在挑战。投资者应综合考虑这些因素，在决策时保持谨慎。