兔宝宝机构调研纪要

兔宝宝机构调研报告 调研日期:2024-04-25 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司成立于1992年,是我国室内装饰材料综合服务商之一。公司股票于2005年5月10日在深圳证券交易所上市交易,股票代码为002043。公司以浙江为主要产业基地,并在江苏、江西等地形成一定规模的产业集群。此外,公司还在浙江德清升级打造智能化家居产业园,并积极响应国家“一带一路”倡议,布局海外生产基地。公司已通过多项认证,如ISO9001、ISO14001国际质量、环境管理体系认证,以及中国环境标志产品认证、FSC森林认证、美国CARBII认证和日本大臣认证等。公司产品涵盖多元化产品,包括板材、地板、木门、衣柜和橱柜等。公司以板材业务为核心,以大家居业务为方向,积极推动了产品创新升级、服务运营升级和产业转型升级,以满足客户需求并超越客户期待。 2024-04-25 2024-04-25 董事会秘书丁涛,财务总监谢新,装 饰材料业务负责人赵建锋,定制家居业务负责人沈怡强 电话交流会议线上电话会议 广发证券股份有限公司 证券公司 - 东北证券股份有限公司 证券公司 - 工银瑞信基金管理有限公司 基金管理公司 - 富国基金管理有限公司 基金管理公司 - 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 - 中欧基金管理有限公司 基金管理公司 - 中国国际金融股份有限公司 证券公司 - 诺安基金管理有限公司 基金管理公司 - 国信证券股份有限公司 证券公司 - 永赢基金管理有限公司 基金管理公司 - 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 - 长江证券股份有限公司 证券公司 - 富安达基金管理有限公司 基金管理公司 - 天风证券股份有限公司 证券公司 - 西部证券股份有限公司 证券公司 - 海通证券股份有限公司 证券公司 - 安信证券股份有限公司 证券公司 - 华西证券股份有限公司 证券公司 - 中银国际证券股份有限公司 证券公司 - 招商证券股份有限公司 证券公司 - 一、公司2023年年报及2024年一季报数据解读 2023年公司实现营业收入90.63亿元,同比增长1.63%;实现归属于上市公司股东的净利润6.89亿元,同比增长54.66% ;扣非净利润为5.83亿元,同比增长68.59%,剔除上年商誉减值、股权激励费用影响后扣非净利润同比增长11.48%。其中青岛裕丰汉唐2023年实现营业收入11.47亿元,同比下降10.50%,净利润为-4955.39万元;兔宝宝本部剔除股权激励影 响后的扣非净利润为6.90亿元,同比增长13%。 2024年一季度公司实现营业收入14.83亿元,同比增长33.37%,实现归母净利润8854.79万元,同比增长18.81%(一 季度持有的联翔股份公允价值损益影响-1030.9万元),扣非净利润为8037.7万元,同比增长38.34%。由于青岛裕丰汉唐第一季度收入较少,净利润为-3869.12万元,扣非净利润为-4776.46万元,因此拆分来看兔宝宝本部的扣非净利润为1.26亿 元。 二、主要问题及回答1、装饰材料业务家具厂、家装公司和乡镇渠道等分渠道销售情况? 答:装饰材料业务主要是分为四大核心渠道,从公司统计的数据来看:零售分销渠道占比为55%,家具厂、家装公司是目前拓展的重要渠道,分别占比约为31%和10%,工程渠道业务占比约4%。从渠道增速来看,近几年家具厂渠道增速最快,公司目前经销商体系合作的大概有16,000多家家具厂,公司通过组建独立的运营中心,组织家具厂商参观游学等活动增加客户黏性,建立稳定的合作关系,搭建多基 材的成品体系赋能家具厂,提升其市场竞争力,加大家具厂独立经销商的招募力度,打造更专业化运营和服务的业务体系;家装公司渠道是 公司目前的重点攻克目标,业务上投入大量团队和资源,跟踪头部装企,内部完善产品结构、配套易装、易企装等模式,外部加强经销商的服务能力,期待2024年能有突破发展;公司近两年大力拓展乡镇渠道,划分是在零售分销渠道中。我们在招商建店的进程中形成了多地区 服务商的运营模式来进行运营,这个模式更符合对于乡镇业务的体系的维护。2、兔宝宝定制家居业务2024年的规划? 答:定制家居业务基于原先的市场定位,主要以华东地区,特别是江浙沪皖地区为核心市场来开拓。过去几年我们在门店建设上有一定进展 ,特别是江苏、浙江和上海,已经有一定覆盖了,在安徽、闽赣、山东和华中地区空白市场较多,会加大这些地区的招商力度,同时今年预计会做一些经销商的调整,提高门店的运营质量。此外,今年也会加大对家装公司业务的投入,目前家装渠道的增量比较明显,这个业务的深度导入带来的产出也是较多的。 3、一季度现金流净流出规模较大是什么原因? 答:公司多年来的经营性现金流均保持较好的水平,去年期末我们的应付账款较多,主要系货款未到期,导致去年期末经营性现金流水平是大幅度超预期的。一季度末,货款到期后正常进行支付后,导致流出相对较大,如果去年四季度和今年一季度结合起来看也是比较正常的。 4、公司对于应收账款这个问题怎么看? 答:公司的应收账款主要为子公司裕丰汉唐的工程业务,应收款回收问题是目前最核心的工作,公司今年会尽最大的努力去降低应收款的风险。通过2022和2023年两年的努力,公司一年以内和一至两年的应收款均有下降,但公司两至三年的应收款金额仍较大,对应24 年应收款减值压力也大一些。公司已经针对这些应收账款逐个分析做了应对安排,部分已经做了工抵处理,部分谈了工抵意向,同时工抵的处置也是个重点,希望通过今年的各项工作的推进将应收账款风险最大程度地降低。 5、公司对未来的分红规划思路? 答:公司近几年一直推行高分红策略,近三年分红总额和每股分红持续增长。公司的现金流也比较充沛,还是希望加大投资者回报,包括以现金分红、回购股份等方式,此次年度董事会也提出中期分红规划,在满足条件的情况下进行中期分红,保持分红的连续性、稳定性。