橡胶日报：需求收缩市场担忧，胶价疲软趋势明显

期货研究报告|橡胶日报2024-04-26 需求收缩市场担忧，胶价疲软趋势明显 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 需求端节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，需求开始收缩，同时市场预期节后增长动力不足，需求端有所拖拽。天然橡胶市场，原材料高位弱势盘整，国内产区则天气干扰有所缓解，虽供应增加在开割初期不明显，但市场仍有担忧，整体继续走弱，建议天然橡胶以谨慎偏空看待。顺丁橡胶市场，原材料丁二烯表现较为坚韧，加之威特化工等顺丁橡胶装置延续停车检修，产能利用率低位运行，供应端支撑较强，建议以中性对待。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：4月25日，RU基差-770元/吨（-30），RU与混合胶价差1070元/吨（-70），烟片胶进口利润-6076元/吨（+118），NR基差-107元/吨（50）；全乳胶13275元/吨（-200），混合胶12975元/吨（-100），3L现货13425元/吨（-50）。STR20#报价1585美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-150元/吨（-15-150）；混合胶与丁苯价差-625元/吨（-100）； 原料：泰国烟片76.09泰铢/公斤（-1.91），泰国胶水71.5泰铢/公斤（+0.50），泰国 杯胶54.35泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶17.15泰铢/公斤（+0.85）； 开工率：4月26日，全钢胎开工率为63.49%（-5.29%），半钢胎开工率为80.99%（+0.46%）；库存：4月26日，天然橡胶社会库存为145.1万吨（-4.30），青岛港天然橡胶库存为 609097吨（0），RU期货库存为216891吨（0），NR期货库存为141624吨（0）；顺丁橡胶： 现货及价差：4月25日，BR基差360元/吨（-145），丁二烯上海石化�厂价11800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13300元/吨（-100），浙江传化BR9000报价13000元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12950元/吨（-50），BR非标价差-10元/吨（+195），顺丁橡胶东北亚进口利润-3135元/吨（-2）； 开工率：4月26日，高顺顺丁橡胶开工率为58.73%（0）； 库存：4月26日，顺丁橡胶贸易商库存为3490吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.66吨 （0.00）； 策略 RU及NR谨慎偏空。海外原材料价格维持高水平，国内产区在开割初期仍有天气扰动，供应及成本仍有支撑。但需求端市场对部分全钢胎企业存在因库存较高而提前放假的预期，引起持货商争相采取去库存战略，现货市场走跌。节前需求收缩，同时市场对节后需求增长有动力不足的预期，对于盘面跌破近期低点，建议天然橡胶套保做空，关注下游轮胎企业开工率变动情况及国内产区供应情况。 BR中性。原材料方面，丁二烯低位盘整，竞拍资源溢价成交的情况较多，市场较为坚韧。供应端威特化工等顺丁橡胶装置延续停车检修，产能利用率低位运行，支撑尚明显，市场短期或围绕新供价小幅整理，大幅下跌的可能性较小。预计顺丁橡胶市场稳中盘整，建议以中性对待。 风险 全球产量的释放节奏，国内产区供应释放情况，下游轮胎企业开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com