2023年年报点评：业绩符合预期，大田全程方案快速推进

国光股份于2024年4月25日发布2023年度财报，全年实现营业收入18.60亿元，同比增长12.82%，归母净利润3.02亿元，同比增长165.89%，扣非归母净利润2.90亿元，同比增长197.42%。业绩大幅增长的主要驱动因素包括：

1. 成本改善与毛利率修复：受益于原材料价格下降，公司整体毛利率提升至41.55%，其中农药和肥料的毛利率分别提高至43.91%和35.62%。多效唑原药及磷酸二氢钾价格分别下降26.89%和25.71%，预示未来利润率有望进一步增强。

2. 营销策略优化：公司大力推广作物全程种植方案，推动农药和化肥销量显著增长。农药销量增长24.86%，肥料销量增长31.36%，表明市场需求强劲。

3. 大田市场潜力巨大：在国家重视粮食安全和土地流转的背景下，大田市场对植物生长调节剂的需求日益增长。预计到2025年，大田市场空间可达255亿元，为公司带来巨大增长机遇。

4. 市场拓展与竞争地位加强：截至2023年底，公司拥有307个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证129个，肥料登记证110个。公司在国内植物生长调节剂登记品种中占比超过40%，位居前列。此外，经销商数量从2022年的4450个增长至5800个，多渠道市场拓展和多品牌战略得到有效执行。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为3.76、4.67、5.80亿元，当前股价对应的PE分别为18x、15x、12x。
• 维持“推荐”评级，鉴于公司在大田市场潜力的挖掘、成本改善以及市场拓展方面的表现。

风险提示：

• 原材料价格波动可能影响成本控制和利润空间。
• 市场需求低于预期可能影响销售业绩。
• 产能投放节奏不达预期可能限制业务扩张速度。