24Q1业绩点评：AI助手渗透提升，盈利能力优化

业绩简评 2024年4月25日公司披露1Q2024业绩，营业收入3.82亿元，同比11.05%，归属于上市公司股东的净利润0.77元，同比57.92%。归属于上市公司股东的净利润率为20.07%，较去年同期提升5.96pct，主要由于中国制造网收入稳定增长的同时，持续降本增效导致。 经营分析 行业端，跨境电商出口B2B市场规模健康增长，民营企业主力作用增强，产业链数字化、线上化、生态化发展。24Q1我国货物贸易出口额5.74万亿元，同比增速4.9%。民营企业进出口增长10.7%，占进出口总额的比重为54.3%。 会员增长恢复，AI应用渗透率提升。截至2024年3月31日，中国制造网（Made-in-China.com）平台收费会 员数为25,018位，较2023年末增加432位，购买AI 49.00 3,000 麦可的会员共4,641位（不含试用体验包客户）,渗透 45.00 2,500 人民币(元)成交金额(百万元) 率由2023年末的16.27%，提升至18.55%。中国制造网紧抓AI变革，推出AI麦可助手，持续赋能国内供应商及海外买家。1Q2024合同负债8.79亿元，为收入增长带来一定确定性。 公司基本情况（人民币） 盈利预测、估值与评级 归母净利润(百万元) 300 379 463 544 660 公司深耕跨境B2B多年，AI应用预计带来新的商业化潜力， 归母净利润增长率 22.60% 26.12% 22.15% 17.61% 21.33% 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,475 1,527 1,835 2,117 2,445 营业收入增长率 0.00% 3.51% 20.23% 15.32% 15.50% 费用率表现优化，经营效率提升。一季度公司营业收入增速11.05%，销售现金收入3.50亿元，同比增长10.13%，二者差异主要由于销售收入确认时间导致。公司毛利率持续改善，1Q2024毛利率为79.03%，同比提升0.48pct。销售费用率为36.65%，同比下降3.88pct；管理费用率为11.24%，同比提升0.75pct；研发费用率为12.44%，同比下降0.31pct。 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 230425 21.00 230725 231025 240125 成交金额焦点科技沪深300 2,000 1,500 1,000 500 240425 0 每股经营性现金流净 1.56 2.02 2.22 2.57 3.05 亿元、5.44亿元、6.60亿元。对应PE为22.21x、18.88x、 额 15.56x。给予“买入”评级。 ROE(归属母公司)(摊 13.36% 15.36% 15.74% 15.55% 15.80% 风险提示 薄)P/E 18.64 27.63 22.21 18.88 15.56 海外需求弱恢复，行业竞争加剧，海外国家市场环境及政策 P/B 2.49 4.24 3.50 2.94 2.46 我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为4.63 摊薄每股收益(元)0.971.201.461.722.09 变化，汇率波动，新技术应用不及预期等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,475 1,475 1,527 1,835 2,117 2,445 货币资金 1,546 1,950 1,685 2,936 3,657 4,635 增长率 0.0% 3.5% 20.2% 15.3% 15.5% 应收款项 54 75 45 62 58 53 主营业务成本 -359 -289 -312 -349 -402 -452 存货 22 13 6 8 6 4 %销售收入 24.4% 19.6% 20.5% 19.0% 19.0% 18.5% 其他流动资产 477 238 277 174 176 178 毛利 1,116 1,186 1,214 1,486 1,715 1,993 流动资产 2,098 2,276 2,013 3,180 3,897 4,870 %销售收入 75.6% 80.4% 79.5% 81.0% 81.0% 81.5% %总资产 61.7% 64.0% 51.5% 71.6% 75.1% 78.6% 营业税金及附加 -11 -11 -11 -16 -15 -18 长期投资 641 660 680 695 720 742 %销售收入 0.8% 0.7% 0.7% 0.9% 0.7% 0.7% 固定资产 500 463 449 456 460 462 销售费用 -596 -557 -566 -661 -758 -875 %总资产 14.7% 13.0% 11.5% 10.3% 8.9% 7.5% %销售收入 40.4% 37.7% 37.0% 36.0% 35.8% 35.8% 无形资产 77 69 63 75 81 86 管理费用 -124 -157 -157 -177 -205 -228 非流动资产 1,305 1,282 1,895 1,261 1,295 1,322 %销售收入 8.4% 10.6% 10.3% 9.7% 9.7% 9.3% %总资产 38.3% 36.0% 48.5% 28.4% 24.9% 21.4% 研发费用 -176 -178 -152 -172 -190 -205 资产总计 3,403 3,558 3,908 4,440 5,192 6,193 %销售收入 12.0% 12.0% 10.0% 9.4% 9.0% 8.4% 短期借款 15 20 20 0 0 0 息税前利润（EBIT） 208 284 329 460 547 667 应付款项 175 179 151 184 211 238 %销售收入 14.1% 19.2% 21.5% 25.1% 25.9% 27.3% 其他流动负债 895 915 1,086 1,222 1,410 1,630 财务费用 13 31 40 41 43 49 流动负债 1,085 1,114 1,257 1,406 1,620 1,868 %销售收入 -0.9% -2.1% -2.6% -2.3% -2.0% -2.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 -10 -11 -16 -18 -21 其他长期负债 206 177 160 68 41 109 公允价值变动收益 7 6 0 7 8 10 负债 1,290 1,291 1,417 1,474 1,661 1,977 投资收益 29 2 24 4 4 5 普通股股东权益 2,094 2,249 2,467 2,940 3,499 4,180 %税前利润 10.4% 0.7% 6.1% 0.7% 0.7% 0.7% 其中：股本 306 311 316 316 316 316 营业利润 275 331 396 515 605 734 未分配利润 524 577 674 1,136 1,681 2,341 营业利润率 18.6% 22.4% 26.0% 28.0% 28.6% 30.0% 少数股东权益 19 18 23 27 31 36 营业外收支 0 -1 -1 -2 -3 -3 负债股东权益合计 3,403 3,558 3,908 4,440 5,192 6,193 税前利润利润率 27418.6% 32922.3% 39525.9% 51327.9% 60328.5% 73129.9% 比率分析 所得税 -26 -29 -13 -46 -54 -66 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.6% 8.8% 3.2% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 248 300 382 466 548 665 每股收益 0.801 0.966 1.199 1.461 1.719 2.085 少数股东损益 3 0 4 4 4 5 每股净资产 6.843 7.235 7.810 9.283 11.049 13.198 归属于母公司的净利润 245 300 379 463 544 660 每股经营现金净流 1.687 1.560 2.016 2.224 2.565 3.048 净利率 16.6% 20.4% 24.8% 25.2% 25.7% 27.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.70% 13.36% 15.36% 15.74% 15.55% 15.80% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.20% 8.44% 9.70% 10.42% 10.48% 10.66% 净利润 248 300 382 466 548 665 投入资本收益率 8.75% 11.18% 12.55% 13.87% 13.99% 14.07% 少数股东损益 3 0 4 4 4 5 增长率 非现金支出 74 91 89 62 69 76 主营业务收入增长率 27.30% 0.00% 3.51% 20.23% 15.32% 15.50% 非经营收益 -39 -18 -23 10 -8 -9 EBIT增长率 43.86% 36.12% 15.80% 40.08% 18.96% 21.87% 营运资金变动 233 111 188 163 201 231 净利润增长率 41.33% 22.60% 26.12% 22.15% 17.61% 21.33% 经营活动现金净流 516 485 637 703 810 963 总资产增长率 -1.35% 4.53% 9.84% 13.64% 16.92% 19.28% 资本开支 -85 -45 -71 633 -63 -63 资产管理能力 投资 -355 444 -1,033 2 -2 8 应收账款周转天数 8.2 7.8 6.5 6.6 6.5 6.5 其他 10 6 26 4 4 5 存货周转天数 24.2 21.8 10.7 11.0 11.0 11.0 投资活动现金净流 -430 406 -1,078 638 -60 -51 应付账款周转天数 171.4 174.4 120.9 121.0 121.0 121.0 股权募资 10 39 98 0 0 0 固定资产周转天数 123.8 114.6 107.3 90.7 79.4 69.0 债权募资 0 0 0 -86 -25 70 偿债能力 其他 -170 -269 -308 -2 -2 -3 净负债/股东权益 -86.88% -90.12% -73.00% -102.33% -107.08% -111.22% 筹资活动现金净流 -160 -229 -210 -88 -28 67 EBIT利息保障倍数 -15.5 -9.2 -8.2 -11.1 -12.9 -13.6 现金净流量 -77 672 -651 1,253 723 980 资产负债率 37.92% 36.28% 36.27% 33.19% 32.00% 31.93% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 5 21 39 71 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 1 4 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0