焦点科技：降本增效明显，AI助手持续渗透

业绩简评 2024年2月22日公司披露23年度业绩，全年营业收入 15.27亿元，同比3.51%，归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比26.12%。归属于上市公司股东的净利润率为24.94%，较去年同期提升4.41pct，主要由于中国制造网收入稳定增长的同时，持续降本增效导致。 经营分析 行业端，跨境电商出口B2B市场规模健康增长，民营企业主力作用增强，产业链数字化、线上化、生态化发展。2023年我国出口额23.77万亿元，其中制造业产品就达到了23.51万亿元。我国有进出口记录的外贸经营主体达到64.5万家，其中，民营企业55.6万家，进 人民币(元)成交金额(百万元) 出口金额占总值的53.5%。 业务端，跨境B2B业务打开第二增长曲线，保险业务毛利率改善。中国制造网紧抓AI变革，推出AI麦可助手，持续赋能国内供应商及海外买家。23年公司B2B业务营业收入13.24亿元，同比5.24%，占营业收入的87.15%。销售现金收入15.41亿元，同比16.94%。截至2023年12月31日，平台收费会员数量24,586位。购买AI麦可的会员数约4000位，现金回款超过2000万元。2023年中国制造网买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长31.6%。保险代理业务优化运营，毛利率改善。23年保险业务收入1.13亿元，同 50.00 44.00 38.00 32.00 26.00 20.00 14.00 230223 230523 230823 231123 成交金额焦点科技沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 公司基本情况（人民币） 营业收入增长率 0.00% 3.51% 15.03% 15.25% 15.43% 经营端，费用率表现优化，利润率提升。销售费用率为 归母净利润(百万元) 300 379 441 520 631 37.05%，同比下降0.69pct；管理费用率为10.27%，同 归母净利润增长率 22.60% 26.12% 16.34% 18.01% 21.26% 比-0.81%，占营业收入的7.45%。毛利率97.03%，同比提升2.01pct。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,4751,5271,7562,0242,336 摊薄每股收益(元) 0.97 1.20 1.40 1.65 2.00 每股经营性现金流净 1.56 2.02 1.97 2.46 2.92 比下降0.37pct；研发费用率为9.98%，同比下降 2.06pct。 盈利预测、估值与评级 额ROE(归属母公司)(摊 13.36% 15.36% 15.11% 15.06% 15.37% 公司深耕跨境B2B多年，AI应用预计带来新的商业化潜力，薄) P/E 18.64 27.63 22.01 18.65 15.38 我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为4.41 P/B 2.49 4.24 3.32 2.81 2.36 亿元、5.20亿元、6.31亿元。对应PE为22.01x、18.65x、 15.38x。给予“买入”评级。 风险提示 海外需求弱恢复，行业竞争加剧，海外国家市场环境及政策变化，汇率波动，新技术应用不及预期等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,475 1,475 1,527 1,756 2,024 2,336 货币资金 1,546 1,950 1,685 2,856 3,543 4,479 增长率 0.0% 3.5% 15.0% 15.2% 15.4% 应收款项 54 75 45 59 55 51 主营业务成本 -359 -289 -312 -334 -385 -432 存货 22 13 6 7 6 4 %销售收入 24.4% 19.6% 20.5% 19.0% 19.0% 18.5% 其他流动资产 477 238 277 174 175 177 毛利 1,116 1,186 1,214 1,422 1,639 1,904 流动资产 2,098 2,276 2,013 3,096 3,779 4,711 %销售收入 75.6% 80.4% 79.5% 81.0% 81.0% 81.5% %总资产 61.7% 64.0% 51.5% 71.1% 74.5% 78.1% 营业税金及附加 -11 -11 -11 -13 -15 -17 长期投资 641 660 680 695 720 742 %销售收入 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 500 463 449 456 460 462 销售费用 -596 -557 -566 -632 -724 -836 %总资产 14.7% 13.0% 11.5% 10.5% 9.1% 7.7% %销售收入 40.4% 37.7% 37.0% 36.0% 35.8% 35.8% 无形资产 77 69 63 75 81 86 管理费用 -124 -157 -157 -170 -196 -218 非流动资产 1,305 1,282 1,895 1,261 1,295 1,322 %销售收入 8.4% 10.6% 10.3% 9.7% 9.7% 9.3% %总资产 38.3% 36.0% 48.5% 28.9% 25.5% 21.9% 研发费用 -176 -178 -152 -164 -181 -196 资产总计 3,403 3,558 3,908 4,357 5,074 6,033 %销售收入 12.0% 12.0% 10.0% 9.4% 9.0% 8.4% 短期借款 15 20 20 0 0 0 息税前利润（EBIT） 208 284 329 442 523 637 应付款项 175 179 151 176 202 227 %销售收入 14.1% 19.2% 21.5% 25.2% 25.8% 27.3% 其他流动负债 895 915 1,086 1,169 1,348 1,557 财务费用 13 31 40 35 41 47 流动负债 1,085 1,114 1,257 1,345 1,549 1,785 %销售收入 -0.9% -2.1% -2.6% -2.0% -2.0% -2.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 -10 -11 -15 -17 -20 其他长期负债 206 177 160 68 41 109 公允价值变动收益 7 6 0 7 8 9 负债 1,290 1,291 1,417 1,413 1,590 1,894 投资收益 29 2 24 4 4 5 普通股股东权益 2,094 2,249 2,467 2,918 3,453 4,104 %税前利润 10.4% 0.7% 6.1% 0.7% 0.7% 0.7% 其中：股本 306 311 316 316 316 316 营业利润 275 331 396 490 578 701 未分配利润 524 577 674 1,114 1,634 2,265 营业利润率 18.6% 22.4% 26.0% 27.9% 28.6% 30.0% 少数股东权益 19 18 23 27 31 35 营业外收支 0 -1 -1 -2 -2 -3 负债股东权益合计 3,403 3,558 3,908 4,357 5,074 6,033 税前利润利润率 27418.6% 32922.3% 39525.9% 48827.8% 57628.5% 69829.9% 比率分析 所得税 -26 -29 -13 -44 -52 -63 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.6% 8.8% 3.2% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 248 300 382 444 524 635 每股收益 0.801 0.966 1.199 1.395 1.646 1.996 少数股东损益 3 0 4 3 4 5 每股净资产 6.843 7.235 7.810 9.236 10.930 12.990 归属于母公司的净利润 245 300 379 441 520 631 每股经营现金净流 1.687 1.560 2.016 1.973 2.457 2.917 净利率 16.6% 20.4% 24.8% 25.1% 25.7% 27.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.70% 13.36% 15.36% 15.11% 15.06% 15.37% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.20% 8.44% 9.70% 10.12% 10.25% 10.45% 净利润 248 300 382 444 524 635 投入资本收益率 8.75% 11.18% 12.55% 13.43% 13.55% 13.68% 少数股东损益 3 0 4 3 4 5 增长率 非现金支出 74 91 89 62 68 75 主营业务收入增长率 27.30% 0.00% 3.51% 15.03% 15.25% 15.43% 非经营收益 -39 -18 -23 11 -8 -9 EBIT增长率 43.86% 36.12% 15.80% 34.65% 18.27% 21.79% 营运资金变动 233 111 188 107 191 220 净利润增长率 41.33% 22.60% 26.12% 16.34% 18.01% 21.26% 经营活动现金净流 516 485 637 623 776 921 总资产增长率 -1.35% 4.53% 9.84% 11.51% 16.45% 18.90% 资本开支 -85 -45 -71 633 -62 -63 资产管理能力 投资 -355 444 -1,033 2 -2 7 应收账款周转天数 8.2 7.8 6.5 6.6 6.5 6.5 其他 10 6 26 4 4 5 存货周转天数 24.2 21.8 10.7 11.0 11.0 11.0 投资活动现金净流 -430 406 -1,078 638 -60 -51 应付账款周转天数 171.4 174.4 120.9 121.0 121.0 121.0 股权募资 10 39 98 0 0 0 固定资产周转天数 123.8 114.6 107.3 94.8 83.0 72.2 债权募资 0 0 0 -86 -25 70 偿债能力 其他 -170 -269 -308 -2 -2 -3 净负债/股东权益 -86.88% -90.12% -73.00% -100.39% -105.24% -109.50% 筹资活动现金净流 -160 -229 -210 -88 -28 67 EBIT利息保障倍数 -15.5 -9.2 -8.2 -12.5 -12.8 -13.6 现金净流量 -77 672 -651 1,173 688 938 资产负债率 37.92% 36.28% 36.27% 32.42% 31.34% 31.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 4 11 13 23 60 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 1 2 2 2 0 出最终评分，作为市场平均