焦点科技：降本增效明显，AI助手持续渗透

业绩简评 2024年2月22日公司披露23年度业绩，全年营业收入 1527亿元，同比351，归属于上市公司股东的净利润379亿元，同比2612。归属于上市公司股东的净利润率为2494，较去年同期提升441pct，主要由于中国制造网收入稳定增长的同时，持续降本增效导致。 经营分析 行业端，跨境电商出口B2B市场规模健康增长，民营企业主力作用增强，产业链数字化、线上化、生态化发展。2023年我国出口额2377万亿元，其中制造业产品就达到了2351万亿元。我国有进出口记录的外贸经营主体达到645万家，其中，民营企业556万家，进 人民币元成交金额百万元 出口金额占总值的535。 业务端，跨境B2B业务打开第二增长曲线，保险业务毛利率改善。中国制造网紧抓AI变革，推出AI麦可助手，持续赋能国内供应商及海外买家。23年公司B2B业务营业收入1324亿元，同比524，占营业收入的8715。销售现金收入1541亿元，同比1694。截至2023年12月31日，平台收费会员数量24586位。购买AI麦可的会员数约4000位，现金回款超过2000万元。2023年中国制造网买家APP端活跃用户数量同比增长476，商机同比增长316。保险代理业务优化运营，毛利率改善。23年保险业务收入113亿元，同 5000 4400 3800 3200 2600 2000 1400 230223 230523 230823 231123 成交金额焦点科技沪深300 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公司基本情况（人民币） 营业收入增长率 000 351 1503 1525 1543 经营端，费用率表现优化，利润率提升。销售费用率为 归母净利润百万元 300 379 441 520 631 3705，同比下降069pct；管理费用率为1027，同 归母净利润增长率 2260 2612 1634 1801 2126 比081，占营业收入的745。毛利率9703，同比提升201pct。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入百万元14751527175620242336 摊薄每股收益元 097 120 140 165 200 每股经营性现金流净 156 202 197 246 292 比下降037pct；研发费用率为998，同比下降 206pct。 盈利预测、估值与评级 额ROE归属母公司摊 1336 1536 1511 1506 1537 公司深耕跨境B2B多年，AI应用预计带来新的商业化潜力，薄 PE 1864 2763 2201 1865 1538 我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为441 PB 249 424 332 281 236 亿元、520亿元、631亿元。对应PE为2201x、1865x、 1538x。给予“买入”评级。 风险提示 海外需求弱恢复，行业竞争加剧，海外国家市场环境及政策变化，汇率波动，新技术应用不及预期等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1475 1475 1527 1756 2024 2336 货币资金 1546 1950 1685 2856 3543 4479 增长率 00 35 150 152 154 应收款项 54 75 45 59 55 51 主营业务成本 359 289 312 334 385 432 存货 22 13 6 7 6 4 销售收入 244 196 205 190 190 185 其他流动资产 477 238 277 174 175 177 毛利 1116 1186 1214 1422 1639 1904 流动资产 2098 2276 2013 3096 3779 4711 销售收入 756 804 795 810 810 815 总资产 617 640 515 711 745 781 营业税金及附加 11 11 11 13 15 17 长期投资 641 660 680 695 720 742 销售收入 08 07 07 07 07 07 固定资产 500 463 449 456 460 462 销售费用 596 557 566 632 724 836 总资产 147 130 115 105 91 77 销售收入 404 377 370 360 358 358 无形资产 77 69 63 75 81 86 管理费用 124 157 157 170 196 218 非流动资产 1305 1282 1895 1261 1295 1322 销售收入 84 106 103 97 97 93 总资产 383 360 485 289 255 219 研发费用 176 178 152 164 181 196 资产总计 3403 3558 3908 4357 5074 6033 销售收入 120 120 100 94 90 84 短期借款 15 20 20 0 0 0 息税前利润（EBIT） 208 284 329 442 523 637 应付款项 175 179 151 176 202 227 销售收入 141 192 215 252 258 273 其他流动负债 895 915 1086 1169 1348 1557 财务费用 13 31 40 35 41 47 流动负债 1085 1114 1257 1345 1549 1785 销售收入 09 21 26 20 20 20 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 10 11 15 17 20 其他长期负债 206 177 160 68 41 109 公允价值变动收益 7 6 0 7 8 9 负债 1290 1291 1417 1413 1590 1894 投资收益 29 2 24 4 4 5 普通股股东权益 2094 2249 2467 2918 3453 4104 税前利润 104 07 61 07 07 07 其中：股本 306 311 316 316 316 316 营业利润 275 331 396 490 578 701 未分配利润 524 577 674 1114 1634 2265 营业利润率 186 224 260 279 286 300 少数股东权益 19 18 23 27 31 35 营业外收支 0 1 1 2 2 3 负债股东权益合计 3403 3558 3908 4357 5074 6033 税前利润利润率 274186 329223 395259 488278 576285 698299 比率分析 所得税 26 29 13 44 52 63 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 96 88 32 90 90 90 每股指标 净利润 248 300 382 444 524 635 每股收益 0801 0966 1199 1395 1646 1996 少数股东损益 3 0 4 3 4 5 每股净资产 6843 7235 7810 9236 10930 12990 归属于母公司的净利润 245 300 379 441 520 631 每股经营现金净流 1687 1560 2016 1973 2457 2917 净利率 166 204 248 251 257 270 每股股利 0000 0000 0000 0000 0000 0000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1170 1336 1536 1511 1506 1537 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 720 844 970 1012 1025 1045 净利润 248 300 382 444 524 635 投入资本收益率 875 1118 1255 1343 1355 1368 少数股东损益 3 0 4 3 4 5 增长率 非现金支出 74 91 89 62 68 75 主营业务收入增长率 2730 000 351 1503 1525 1543 非经营收益 39 18 23 11 8 9 EBIT增长率 4386 3612 1580 3465 1827 2179 营运资金变动 233 111 188 107 191 220 净利润增长率 4133 2260 2612 1634 1801 2126 经营活动现金净流 516 485 637 623 776 921 总资产增长率 135 453 984 1151 1645 1890 资本开支 85 45 71 633 62 63 资产管理能力 投资 355 444 1033 2 2 7 应收账款周转天数 82 78 65 66 65 65 其他 10 6 26 4 4 5 存货周转天数 242 218 107 110 110 110 投资活动现金净流 430 406 1078 638 60 51 应付账款周转天数 1714 1744 1209 1210 1210 1210 股权募资 10 39 98 0 0 0 固定资产周转天数 1238 1146 1073 948 830 722 债权募资 0 0 0 86 25 70 偿债能力 其他 170 269 308 2 2 3 净负债股东权益 8688 9012 7300 10039 10524 10950 筹资活动现金净流 160 229 210 88 28 67 EBIT利息保障倍数 155 92 82 125 128 136 现金净流量 77 672 651 1173 688 938 资产负债率 3792 3628 3627 3242 3134 3139 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 4 11 13 23 60 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 1 2 2 2 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 100买入；10120增持；20130中性 评分 120 115 113 108 100 30140减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 20230831 买入 3497 36523652 2 20231030 买入 2737 NA 历史推荐和目标定价人民币 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 5300 4700 4100 3500 2900 2300 1700 220223 220523 220823 221123 230223 230523 1100 成交量 800 600 400 200 230823 231123 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告