季报点评：2024Q1收入及业绩均超预期，期待全年健康增长

公司发布的2024年第一季度季报显示，收入同比上升30%，业绩同比大幅增长64%，超出市场预期。从具体数据看，收入达到47.6亿元人民币，业绩为7.9亿元人民币，其中非经常性损益后的净利润为7.8亿元人民币。按照美元计价，收入预计增长20%到30%，业绩增长约60%。

在产品层面，公司第一季度的运动鞋销量为0.46亿双，同比增长18%，每双产品的平均售价同比上涨10%。

在盈利质量和成本控制方面，公司毛利率提升至28.4%，比去年同期提高了5个百分点，这主要得益于产能利用率的提升以及成本控制的成效。销售、管理和财务费用率分别变动不大、增加1.8个百分点和减少0.7个百分点，其中管理费用率的增加主要是由于绩效薪酬的增加。净利率提升至16.5%，相比去年增加了3.4个百分点，预计全年将保持在较高水平。

公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户的合作关系稳固，同时积极开拓细分领域成长品牌的新增客户。前五大客户销售额占比合计下降至82%，其他客户占比则提升至18%，预示着下游库存的恢复和品牌商下单量的恢复，预计2024年公司大部分客户订单将实现稳健增长，全年收入有望增长20%左右。

产能建设方面，公司持续推进产能扩张计划，2024年一季度末，新建的越南峻宏和印尼世川（一期）工厂开始投产。公司以大规模、可持续的订单生产为主，通过提高员工技能、引入自动化设备和SAP系统等方式，提升生产效率和降低成本。

存货周转效率得到优化，2024年一季度末存货同比增长2.6%，存货周转天数减少11.3天至79.2天，应收账款周转天数减少1.7天至62.7天。经营性现金流量净额为10.7亿元，是同期业绩的1.4倍，表明现金流管理情况良好。

尽管2024年第二季度的收入和业绩同比增速可能较第一季度有所放缓，但全年来看，随着订单增长带动产能利用率改善，预计公司收入和业绩都将实现20%左右的增长。

考虑到公司作为运动鞋制造领域的龙头，拥有稳定的客户基础和持续增长的订单，结合最新的盈利预测调整，预计2024年至2026年的净利润分别为38.9亿元、44.8亿元和51.4亿元，对应2024年的市盈率为19倍。鉴于公司业绩增长潜力和市场地位，维持“买入”评级。

投资需谨慎，存在下游消费需求波动、库存管理风险、产能扩张不确定性以及外汇汇率波动等风险。