业绩预告提振公司积极性，机器人产线业务一季度快速恢复

2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入2.43亿元，同比减少31.96%；实现归母净利润-0.69亿元，亏损同比扩大78.24%。 公司工业机器人与智能产线业务一季度收入下降，影响整体业绩表 现：1Q24公司工业机器人与智能产线业务收入0.65亿元，同比下降 70.95%，主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至24年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元， 同时根据公司24年4月17日公告信息，公司控股子公司常州华数锦 明与海外客户签订订单合计5.05亿元（含税）。我们认为一季度主要受确认周期影响，目前在手订单充足，后续机器人板块重回高增长的确定性较强。 一季度数控系统板块收入保持高增长，核心业务表现优异。1Q24公 司数控系统与机床业务实现收入1.63亿元，同比增长42.15%，表现 人民币(元)成交金额(百万元) 优异。根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗 米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好全年公司数控系统板块实现高增长。 华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微 信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。 63.00 56.00 49.00 42.00 35.00 28.00 21.00 230425 230725 231025 240125 成交金额华中数控沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 240425 0 预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,634 1,663 2,115 2,779 3,384 4,103 货币资金 855 549 693 648 623 557 增长率 1.8% 27.1% 31.4% 21.7% 21.3% 应收款项 827 975 1,164 1,307 1,578 1,898 主营业务成本 -1,120 -1,097 -1,419 -1,848 -2,232 -2,678 存货 883 976 901 1,086 1,281 1,501 %销售收入 68.5% 65.9% 67.1% 66.5% 66.0% 65.3% 其他流动资产 114 231 259 301 356 421 毛利 514 567 696 931 1,151 1,425 流动资产 2,678 2,731 3,018 3,342 3,838 4,376 %销售收入 31.5% 34.1% 32.9% 33.5% 34.0% 34.7% %总资产 78.8% 73.1% 68.3% 66.1% 65.7% 66.0% 营业税金及附加 -10 -9 -9 -13 -15 -18 长期投资 29 42 45 45 45 45 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 303 376 685 1,019 1,329 1,603 销售费用 -155 -167 -192 -222 -254 -287 %总资产 8.9% 10.1% 15.5% 20.2% 22.8% 24.2% %销售收入 9.5% 10.0% 9.1% 8.0% 7.5% 7.0% 无形资产 244 440 527 503 486 470 管理费用 -132 -154 -171 -182 -215 -254 非流动资产 720 1,004 1,403 1,711 2,001 2,256 %销售收入 8.1% 9.3% 8.1% 6.6% 6.4% 6.2% %总资产 21.2% 26.9% 31.7% 33.9% 34.3% 34.0% 研发费用 -207 -243 -308 -389 -474 -574 资产总计 3,399 3,735 4,421 5,053 5,839 6,633 %销售收入 12.7% 14.6% 14.6% 14.0% 14.0% 14.0% 短期借款 533 672 656 1,120 1,468 1,724 息税前利润（EBIT） 11 -7 15 125 193 291 应付款项 540 680 853 962 1,161 1,393 %销售收入 0.7% n.a 0.7% 4.5% 5.7% 7.1% 其他流动负债 240 306 296 322 383 455 财务费用 -26 -28 -34 -53 -70 -84 流动负债 1,313 1,657 1,805 2,404 3,012 3,571 %销售收入 1.6% 1.7% 1.6% 1.9% 2.1% 2.0% 长期贷款 50 51 447 467 487 507 资产减值损失 -77 -78 -91 -70 -57 -75 其他长期负债 211 170 293 194 184 176 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,574 1,879 2,545 3,065 3,683 4,254 投资收益 1 -2 1 0 0 0 普通股股东权益 1,633 1,646 1,661 1,763 1,921 2,133 %税前利润 2.8% n.a 4.6% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 199 199 199 199 199 199 营业利润 34 10 28 134 198 264 未分配利润 245 250 269 372 529 742 营业利润率 2.1% 0.6% 1.3% 4.8% 5.9% 6.4% 少数股东权益 191 210 215 225 235 245 营业外收支 6 4 3 3 3 3 负债股东权益合计 3,399 3,735 4,421 5,053 5,839 6,633 税前利润 40 14 31 137 201 267 利润率 2.5% 0.8% 1.5% 4.9% 6.0% 6.5% 比率分析 所得税 2 -8 -8 -21 -30 -40 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 -4.4% 57.5% 24.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 42 6 23 117 171 227 每股收益 0.157 0.085 0.136 0.536 0.812 1.090 少数股东损益 11 -11 -4 10 10 10 每股净资产 8.220 8.285 8.358 8.874 9.666 10.735 归属于母公司的净利润 31 17 27 107 161 217 每股经营现金净流 1.084 -0.159 1.065 0.204 0.497 0.811 净利率 1.9% 1.0% 1.3% 3.8% 4.8% 5.3% 每股股利 0.020 0.020 0.020 0.020 0.020 0.020 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1.91% 1.02% 1.63% 6.04% 8.40% 10.15% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 0.92% 0.45% 0.61% 2.11% 2.76% 3.26% 净利润 42 6 23 117 171 227 投入资本收益率 0.47% -0.11% 0.38% 2.95% 3.98% 5.34% 少数股东损益 11 -11 -4 10 10 10 增长率 非现金支出 154 166 194 157 167 220 主营业务收入增长率 23.55% 1.81% 27.13% 31.43% 21.74% 21.27% 非经营收益 21 26 26 61 78 91 EBIT增长率 -76.50% -164.52% -321.23% 711.07% 55.17% 50.38% 营运资金变动 -2 -229 -31 -294 -317 -377 净利润增长率 12.44% -46.20% 61.25% 293.25% 51.37% 34.29% 经营活动现金净流 215 -32 212 41 99 161 总资产增长率 19.10% 9.89% 18.36% 14.31% 15.55% 13.59% 资本开支 -108 -340 -453 -400 -395 -395 资产管理能力 投资 -21 -13 -11 0 0 0 应收账款周转天数 138.3 160.0 146.6 140.0 140.0 140.0 其他 1 21 -16 0 0 0 存货周转天数 274.7 309.3 241.4 220.0 220.0 220.0 投资活动现金净流 -128 -332 -479 -400 -395 -395 应付账款周转天数 122.2 157.3 153.6 150.0 150.0 150.0 股权募资 423 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 59.7 63.7 77.4 76.5 74.7 86.0 债权募资 -254 144 398 399 369 275 偿债能力 其他 -48 -55 -58 -70 -87 -100 净负债/股东权益 -15.18% 8.93% 21.49% 46.85% 61.48% 70.09% 筹资活动现金净流 120 89 340 329 281 175 EBIT利息保障倍数 0.4 -0.2 0.5 2.4 2.8 3.5 现金净流量 207 -275 73 -31 -15 -59 资产负债率 46.31% 50.30% 57.56% 60.65% 63.08% 64.14% 来源：公司年报、国金证券研究所 注：三张报表按照公司23年报会计政策变更前数据 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 6 10 10 20 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 7 8 8 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.54 1.44 1.44 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-12-26 买入 24.40 33.49～33.49 2 2023-02-09 买入 29.05 N/A 3 2023-03-14 买入 27.78 N/A 4 2023-04-19 买入 39.76 N/A 5 2023-08-30 买入 43.70 N/A 6 202