受信托产品价值影响业绩涨幅低于预期，看好燃气表业务在双重利好叠加下带动业绩增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 新天科技 股票代码：300259.SZ 新天科技三季报点评：受信托产品价值影响业绩涨幅低于预期，看好燃气表业务在双重利好叠加下带动业绩增长 事 项： 公司发布2017年三季报，今年前三季度公司实现营业收入4.68亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长42.23%。单三季度实现营业收入2.33亿元，同比增长94.15%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长99.55%。 目标价： - RMB 当前股价：10.35RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 业绩增长来源于销售增长与并表，信托产品价值变动对利润有显著负面影响 报告期内公司业绩的增长主要来源于智能燃气表销售的增长，以及去年完成收购的万特电气、今年上半年完成收购的上海肯特并入合并报表所致。此外公司购买的信托产品公允价值变动损益使公司利润总额减少1200多万，对公司业绩产生了显著的负面影响，但与公司经营状况无关。实际上公司的扣非后净利润三季度同比增长了124.89%，前三季度同比增长了77.99%。 报告期内公司总体费用率为21.5%，同比下降1.1个百分点，其中管理费用率11.5%，下降1.2个百分点，销售费用率10.2%，同比下降0.8个百分点，财务费用率-0.2%，同比增长0.8个百分点。 2. 智能燃气表受益煤改气及华润批量应用，成最大业绩增长点 公司智能燃气表业务今年显著受益于京津冀地区煤改气，我们预计2+26城市的煤改气将带来超1900万台燃气表的需求，并将在2017-2018年集中释放。此外公司智能燃气表在华润燃气系统内的应用实现了重大突破，华润燃气旗下部分子公司已经开始大批量使用公司物联网智能气表以及 LoRa 无线扩频智能燃气表。考虑到煤改气燃气表需求释放集中于三季度，预计公司下半年燃气表业务将有显著增长。 3. 期待智慧水务、智慧农业落地开辟公司新的增长点 公司基于在智能水表领域的龙头地位以及在水务领域长期的技术、客户资源积累，定增切入智慧水务、智慧农业领域，并通过收购上海肯特缩短产品研发周期，加快市场开拓步伐。智慧水务、智慧农业的市场空间都在千亿级别，公司凭借龙头地位与完善市场布局，已在多地推广应用智慧农业与智慧水务系统，未来有望为公司开辟新的业务增长点。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 53,439 流通A股/B股(万股) 32,914/- 资产负债率(%) 13.8 每股净资产(元) 3.2 市盈率(倍) 53.47 市净率(倍) 3.23 12个月内最高/最低价 12.08/9.47 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2017年10月27日 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4. 盈利预测： 预计公司2017-2019年实现归母净利润1.57亿、2.14亿、2.82亿，对应EPS为0.28、0.38、0.51，对应PE为35X、26X、20X，维持推荐评级。 5. 风险提示： 市场拓展不及预期，下游需求不及预期。 《新天科技（300259）：新天科技年报点评：智能表业务带动公司业绩大幅提升，看好物联网智能表&智慧服务项目为公司带来持续发展动力》 2017-03-31 《新天科技（300259）：新天科技一季报点评：营收实现快速增长，看好智能仪表&智慧水务、农业带来强劲增长动力》 2017-04-25 《新天科技（300259）：新天科技中报点评：扣非净利润增长显著，下半年业绩集中释放有望超预期》 2017-08-22 -18%-6%7%20%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-27～2017-10-26 沪深300 新天科技 相关研究报告 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,157 1,217 1,217 1,346 营业收入 506 793 1,099 1,486 应收票据 13 11 11 11 营业成本 285 443 612 821 应收账款 196 258 379 523 营业税金及附加 7 12 14 18 预付账款 6 9 14 18 销售费用 57 95 132 171 存货 99 112 171 241 管理费用 65 107 148 193 其他流动资产 20 50 51 40 财务费用 -8 -29 -31 -36 流动资产合计 1,490 1,658 1,841 2,180 资产减值损失 5 3 0 0 其他长期投资 105 63 76 81 公允价值变动收益 0 -5 0 0 长期股权投资 23 10 14 16 投资收益 8 10 10 10 固定资产 286 402 511 591 营业利润 103 167 235 328 在建工程 13 18 10 14 营业外收入 23 21 21 21 无形资产 63 50 57 56 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 65 45 56 55 利润总额 126 188 255 349 非流动资产合计 555 588 723 814 所得税 16 23 31 52 资产合计 2,045 2,245 2,564 2,993 净利润 111 166 225 297 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 5 8 11 15 应付票据 2 1 1 1 归属母公司净利润 105 157 214 282 应付账款 135 196 267 370 NOPLAT 81 120 170 240 预收款项 25 44 59 79 EPS(摊薄)（元） 0.20 0.28 0.38 0.51 其他应付款 50 19 24 31 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 27 19 20 22 主要财务比率 流动负债合计 238 278 372 503 2016A 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.0% 56.7% 38.7% 35.2% 其他非流动负债 28 23 24 25 EBIT增长率 54.2% 48.3% 42.3% 45.8% 非流动负债合计 28 23 24 25 归母净利润增长率 32.4% 49.3% 35.8% 32.0% 负债合计 266 301 395 528 获利能力 归属母公司所有者权益 1,710 1,867 2,081 2,363 毛利率 43.7% 44.2% 44.4% 44.7% 少数股东权益 69 77 88 103 净利率 21.9% 20.9% 20.5% 20.0% 所有者权益合计 1,779 1,944 2,169 2,466 ROE 6.2% 8.4% 10.3% 11.9% 负债和股东权益 2,045 2,245 2,564 2,993 ROIC 5.0% 6.4% 8.2% 10.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.0% 13.4% 15.4% 17.6% 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 债务权益比 1.6% 1.2% 1.1% 1.0% 经营活动现金流 165 94 132 223 流动比率 625.2% 595.2% 495.3% 433.5% 现金收益 99 143 202 281 速动比率 583.5% 554.9% 449.4% 385.5% 存货影响 -47 -13 -59 -71 营运能力 经营性应收影响 -82 -67 -125 -149 总资产周转率 0.2 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 98 47 92 129 应收帐款周转天数 139 117 124 127 其他影响 97 -16 21 33 应付帐款周转天数 170 159 157 162 投资活动现金流 -145 -58 -164 -131 存货周转天数 126 91 100 106 资本支出 -86 -138 -147 -134 每股指标(元) 股权投资 -7 23 7 8 每股收益 0.20 0.28 0.38 0.51 其他长期资产变化 -53 57 -24 -5 每股经营现金流 0.31 0.18 0.25 0.42 融资活动现金流 802 24 32 37 每股净资产 3.20 3.49 3.89 4.42 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 8 29 31 36 P/E 53 35 26 20 股东融资 785 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他长期负债变化 8 -5 1 1 EV/EBITDA 48 33 24 17 资料来源：公司报表、华创证券 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员，2015年十三届新财富最佳分析师入围团队成员，2016年第一财经最佳分析师第二名团队成员，2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第三名团队成员。 研究员：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋