2023年年报&2024年一季报点评：BLDC国产替代先锋，白电&汽车&机器人加速成长

事件：峰岹科技4月24日晚发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现收入4.11亿元（YoY+27.37%），实现归母净利润1.75亿元（YoY+23.13%），实现扣非归母净利润1.18亿元（YoY+17.86%）。对应4Q23单季度，公司实现收入1.3亿元（YoY+45.39%，QoQ+26.46%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+94.9%，QoQ+24.56%），实现扣非归母净利润0.35亿元（YoY+177.54%，QoQ+15.92%）。 2024年第一季度，公司实现收入1.16亿元（YoY+31.14%，QoQ-10.48%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+26.87%，QoQ-0.55%），实现扣非归母净利润0.43亿元（YoY+51.01%，QoQ+23.04%）。 2023年收入结构持续优化，1Q24毛利率企稳回升。2023年在消费市场整体疲软的情况下，公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法及系统级技术服务，实现了收入和利润的平稳增长，在部分细分应用领域和产品方面实现了高速增长。分下游应用来看，公司2023年白电领域收入占比从22年的10.35%提升至14.45%，达到0.59亿元，同比增长78%；在汽车电子领域，公司通过ISO 26262功能安全管理体系认证，23年汽车电子领域销售占比达到5%，收入突破2000万元。分产品来看，23年公司电机主控芯片ASIC和智能功率模块IPM收入分别同比增长145%和256%，实现大幅增长；电机主控芯片MCU实现收入2.75亿元，同比增长18.25%，营收占比67.01%，是公司最主要的收入来源。 在盈利能力方面，23年受行业需求疲软和市场竞争影响，公司毛利率53.39%，同比下降3.82pct，但随着市场需求回暖及公司业务结构不断优化，公司单季度毛利率已连续3个季度环比改善，1Q24达到54.51%，环比改善0.76pct。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。2023年公司研发费用总计0.85亿元，同比增长32.6%，研发费用占营收比例达到20.58%，同比提升0.82pct。在汽车电子领域，公司23年已通过ISO 26262功能安全管理体系认证，成长加速；在工业和机器人领域，公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等，主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为BLDC领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.28亿元、3.17亿元、4.31亿元，对应当前市值PE分别为42/30/22倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，且不断培育汽车、工业等发展新引擎，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）