机床设备2023年年报及2024年一季报总结：出海高景气延续，看好机床国产替代加速

2024年05月21日 机床设备 出海高景气延续，看好机床国产替代加速 首选股票目标价（元）评级 688305科德数控82.50买入-A 002595豪迈科技45.00增持-A 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 ——机床设备2023年年报及2024年一季报总结 机床设备 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% -38% 2023-052023-092024-012024-05 行业表现 我们选取沈阳机床、海天精工、纽威数控、国盛智科、豪迈科技、秦川机床、华中数控、科德数控、浙海德曼、日发精机、华辰装备、田中精机、宇环数控、亚威股份、华东数控、宇晶股份、思进智能、创世纪、恒锋工具、恒而达、宁波精达、沃尔德、华锐精密、欧科亿等25家上市公司作为机床设备板块重点标的，对 2023年报及2024年一季报机床设备板块经营情况进行分析。 2023年报及2024年一季报总结：业绩持续承压，产品结构高端及出口占比较高的公司韧性凸显。 1）市场表现：从基本面来看，制造业PMI连续2个月延续扩张区间下游汽车和消费电子需求边际回暖，2024Q1金切机床出货台数实现正增；从政策端来看，4月工信部印发《推动工业领域设备更新实施方案》，同月CCMT机床展顺利举办。需求复苏+主题催化，板块年初 至今板块反弹幅度达到38.49%。 2）成长性方面：根据样本公司统计，2023年机床设备板块实现营收 377.68亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润33.24亿元，同比增 长39.98%。2024Q1机床设备板块实现营收90.01亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润8.99亿元，同比下滑6.56%。受国际环境、地缘政治以及下游装备投资乏力等因素影响，机床板块2023年收入和利润增速低位运行。2024Q1延续此趋势，利润增速下滑系：①2023Q1宏观经济边际复苏带来高基数因素；②行业竞争激烈，机床降价导致毛利率承压。拆分环节看，布局高端机床及下游为航天航空的科德数控，以及出口占比较高的海天精工、纽威数控、豪迈科技等公司韧性凸显，业绩增速高于行业平均。 3）盈利能力方面：毛利率持续承压，净利率有所改善，费用管控良好。根据样本公司统计，2023年机床设备板块毛利率、净利率分别为28.45%、8.83%，分别同比0.74pct、+2.73pct；2024Q1机床设备板 块毛利率为27.09%，同比0.38pct，环比-2.28pct；净利率为9.90%，同比-0.85pct，环比+8.27pct。毛利率短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加。2023年机床设备板块期间费用率为17.61%，同比+0.29pct，其中销售费 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.2 6.3 -11.6 绝对收益 2.0 14.5 -18.0 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 陈之馨联系人 SAC执业证书编号：S1450122060030 2023-11-13 2023-09-24 2022-11-15 2022-09-18 2024-02-29 中央鼓励新一轮设备更新， 机床行业有望受益 静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇出口表现亮眼，静待国内需求回暖，看好机床自主可控背景下的投资机遇——机床设备2023年半年报综述最差时点已过，行业需求边际改善——机床刀具2022年三季报总结 欧科亿涨价超预期，静待需求好转——机床刀具行业 跟踪点评 相关报告 chenzx@essence.com.cn 用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.51pct、-0.36pct、 -0.17pct、+0.31pct。 4）订单方面：存货和合同负债同比微增。根据样本公司统计，截至 2024年一季度末，截至2024年一季度末，机床板块合同负债+预收 账款为46.17亿元，同比+8.50%，存货为176.22亿元，同比+8.08%同比微增，与收入端变化基本一致。 后市展望：出海高景气延续，看好机床国产替代加速。 内需方面：宏观方面，4月制造业PMI50.4%，连续2个月位于扩张区间；根据日本机床工业协会数据，日本3月来自中国的机床订单额同比减少15.7%，内需复苏持续性有待观察。中观方面，根据国家统计局数据，2024年1-4月中国金属切削机床产量为21.00万台，同比+6.0%，延续增长趋势，但增速有所收窄，后续可持续关注设备更新等政策端发力带来的机床高端升级+国产替代。 出海需求：国产机床市场趋于饱和，中低端领域竞争激烈，而海外市场空间广阔，竞争格局良好。随着国产头部机床企业产品性能不断升级迭代，叠加性价比优势突出，国产机床企业出海成为趋势。根据中国海关数据，1-2月机床工具进出口总额50.0亿美元，同比增长6.2%。其中，进口额16.2亿美元，同比下降3.5%；出口额33.8亿美元，同比增长14.0%。2023年秦川机床，海天精工，宁波精达，浙海德曼，纽威数控海外业务收入同比增速分别为13.81%/76.06%/40.33%/508.52%/112.99%，出口表现较好。未来随着高毛利的海外业务占比提升，有望推动机床企业盈利能力持续提升。 投资建议： 国内方面，制造业需求边际改善，复苏可持续性有待观察，行业主要增长来自设备更新带来的机床高端升级+国产替代；出海方面，海外机床市场空间广阔，竞争温和，出海成为国内机床发展重点。长期看国家机床激励政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注： 1）新市场：定位中高端机床，具备出海逻辑的标的，建议关注【海天精工】、【纽威数控】、【豪迈科技】等。 2）自主可控：国家政策端助力，在更新需求叠加国产替代的催化下，国产机床企业有望充分受益。建议关注自主可控方向，整机标的如【科德数控】、零部件标的如【华中数控】等。 3）新应用：主业稳健增长，新应用（如人形机器人）提供业绩弹性，建议关注【浙海德曼】、【华辰装备】、【日发精机】等。 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期、统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能导致结果失真。 内容目录 1.机床设备2023年报及2024年一季报综述：业绩整体承压，盈利能力有所改善5 1.1.市场表现：主题催化+需求复苏，年初至今板块持续反弹5 1.2.2023年年报和2024一季报总结：业绩持续承压，头部企业韧性凸显6 2.后市展望：出海高景气延续，看好机床国产替代加速10 2.1.国内：静待行业复苏，看好机床自主可控背景下的投资机遇10 2.1.1.宏观环境：需求边际改善，复苏持续性有待观察10 2.1.2.景气跟踪：新能源车+3C景气复苏，有望带动机床需求复苏11 2.1.3.周期复盘：设备以旧换新政策推出，机床行业有望受益13 2.1.4.国产替代：高端机床自主可控为大势所趋，驱动行业长期发展14 2.2.出海：海外市场空间广阔+竞争温和，国内机床出海趋势持续15 3.投资建议17 4.风险提示18 图表目录 图1.2023/1/1-2024/5/13机床板块股价走势5 图2.主要机床设备公司2023Q4-2024Q1涨跌幅及2022Q3-2024Q1机构持仓变化6 图3.2023年机床板块实现营收377.68亿元6 图4.2023年机床板块实现归母净利润33.24亿元6 图5.2024Q1机床板块营业总收入90.01亿元7 图6.2024Q1机床板块归母净利润8.99亿元7 图7.2023年头部企业收入和利润实现正增长7 图8.2024Q1头部企业收入和利润实现正增长7 图9.2023年机床设备板块毛利率为28.45%，净利率为8.83%8 图10.2024Q1机床设备板块毛利率为27.09%，净利率为9.90%8 图11.机床设备板块期间费用率呈下降趋势8 图12.机床设备板块保持较好的净现比9 图13.2024Q1机床设备板块经营性现金流为负9 图14.2024Q1机床设备板块预收账款+合同负债为46.17亿元，同比+8.50%9 图15.2024Q1机床设备板块存货为176.22亿元，同比+8.08%9 图16.2024年一季度机床板块应收帐款周转率为0.359 图17.2024年一季度机床板块存货周转率为0.359 图18.制造业PMI连续两个月在荣枯线上10 图19.4月新增社融-1987万亿元，同比减少14237万亿元10 图20.2024年1-3月制造业固定资产投资同比增长9.9%，比上年同期增加2.9个百分点10 图21.2011年至今日本对华出口机床订单同比增速11 图22.2023年金属切削机床产产量54.62万台，同比+12.79%11 图23.2021-2023年数控机床下游行业细分（亿元）12 图24.2024年1-4年我国新能源汽车销量为294万辆12 图25.2024年1-4月我国新能源汽车渗透率达到32.28%12 图26.3C盈利能力边际向好，固定投资增速保持正增长13 图27.我国智能手机产量持续回暖13 图28.我国金属切削机床产量（万台）13 图29.2024-2025年金切机床需求有望小幅提升14 图30.预计Q2我国金切机床需求有望回暖14 图31.2023年我国高端金属切削机床国产化率为9%14 图32.预计2028年我国五轴加工中心市场规模有望达到173亿元15 图33.2020年我国五轴机床市场格局15 图34.2023年我国五轴机床市场格局15 图35.机床工具产品累计出口情况（亿美元）16 图36.部分机床公司海外收入持续提升16 图37.部分机床公司海外业务保持较高增速16 图38.2023年部分机床公司海外毛利率和国内毛利率17 表1：机床设备板块重点公司盈利预测及估值表18 1.机床设备2023年报及2024年一季报综述：业绩整体承压，盈利能力有所改善 我们选取25家上市公司作为机床设备板块重点标的，包括沈阳机床、秦川机床、华东数控、日发精机、亚威股份、宇环数控、宇晶股份、思进智能、创世纪、华中数控、田中精机、恒锋工具、华辰装备、恒而达、青海华鼎、海天精工、宁波精达、沃尔德、华锐精密、科德数控、欧科亿、国盛智科、浙海德曼等，对2023年年报及2024年一季报机床设备板块经营情况进行分析。 1.1.市场表现：主题催化+需求改善，年初至今板块持续反弹 我们以样本数据作为参考，回顾2023年初至今机床板块的股价走势，可以发现，沪深 300指数经历了持续下跌并反弹的过程，2023年整体涨幅-9.16%，2024年初至2024年5月 13日整体涨幅11.16%，机床板块基于大盘走势下的振幅更明显，2023年整体涨幅5.11%，跑赢沪深300指数；2024年初至2024年5月13日整体涨幅0.06%，整体波动幅度较大，其中： 1)2024/1/2-2024/2/5:宏观经济弱复苏+市场情绪悲观，回调涨幅-31.35%。2024年开年以来，内外部环境复杂，宏观环境低迷，2024年2月PMI45.1，连续5个月处于荣枯线以下水平，同时受春节因素影响，机床下游汽车、新能源汽车、模具等行业资本开支意愿较弱。市场层面看，中小、微盘股下挫，整体市场情绪偏悲观。 2)2024/2/6-2024/5/13:政策催化+下游复苏，反弹幅度38.49%。①政策端来看，国家为支持制造业和工业发展，陆续推出多项政策。3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费 品以旧换新行动方案》，住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，4月工信部等多部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提到重点推动工业母机行业更新服役超