3月财政数据解读：中央支出继续发力，地方支出节奏待提升

3月财政数据解读：中央支出继续发力，地方支出节奏待提升 沈夏宜分析师陈国文研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入同比复合增速降幅收窄。1-3月一般公共预算收入同比增长-2.3%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为-0.94%，增速降幅收窄。一般公共预算收入完成进度为27.2%，�年维度看处于低位。一般公 共预算收入负增的主因在于去年出台的缓税减税政策。 税收收入同比增速下降，国内增值税与企业所得税继续修复。1-3月税收收入两年复合增速为-4.9%，较前值降幅扩大。国内增值税两年复合增速为 2.1%，较前值增幅扩大；企业所得税累计同比两年复合增速为5.06%，印证生产端正在修复；国内消费税两年复合增速为-7.5%，指向消费修复承压；个人所得税两年复合增速为-4.5%，较前值降幅收窄。土地增值税与契税复合增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税复合增速为正，关税复合增速为负。 中央支出增速加快，基建类支出仍保持较大增幅。1-3月一般公共预算支出同比增速为2.9%，与前值比增速下降。一般公共预算支出完成进度为 24.6%，�年维度看处于高位。一般公共预算赤字使用率为14.6%，�年维度看处于高位。中央支出增速达到10.5%，地方支出增幅为1.9%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，拖累财政支出力度。基建类支出增速继续处于高位，说明财政政策持续发力。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较慢。 1-3月土地出让金收入累计同比两年复合增速为-17.5%，连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端复合增速录得-13.4%，支出端增速录得-15.5%。3月地方政府新增专项债完成进度为 16.3%，完成进度较慢。 《政府工作报告》定调财政政策继续积极发力，二季度地方专项债发行或提速。3月《政府工作报告》提出，积极的财政政策要适度加力，提质增效。 财政政策发力包括赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券规模增加，发行超长期特别国债等方面。当前地方专项债发行进度偏慢，或与宏观经济表现较强有关，同时为后续发行留出了政策空间。 相关报告 美国3月CPI点评：住房价格韧性叠加能源价格上行拉动通胀超预期 2024.04.17 3月金融数据点评：社融增速接近底部区域，二季度有望边际改善 2024.04.15 美国3月非农点评：就业延续强势，降息再推后 2024.04.10 宏观经济点评 2024年04月24日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.高基数影响税收收入增速，财政收入增速持续负增4 2.中央拉动财政支出发力，基建类支出增幅较大7 3.政府性基金收支持续负增，新增专项债完成进度偏慢11 4.后续影响因素：新增专项债发行节奏或提高12 5.风险提示12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）4 图4税收收入累计同比增速（%）5 图5非税收入累计同比增速（%）5 图61-3月税收收入细分项累计同比增速（%）5 图73月税收收入细分项贡献度（%）5 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9企业所得税累计同比增速（%）6 图10国内消费税累计同比增速（%）6 图11个人所得税累计同比增速（%）6 图12土地增值税累计同比增速（%）6 图13契税累计同比增速（%）6 图14出口退税累计同比增速（%）7 图15关税累计同比增速（%）7 图16车辆购置税累计同比增速（%）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）8 图21一般公共预算赤字使用进度（%）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）9 图241-3月份财政支出各分项同比增速（%）9 图253月份财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）9 图27教育支出累计同比增速（%）9 图28卫生健康支出累计同比增速（%）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）10 图30农林水事务支出累计同比增速（%）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）10 图32交通运输支出累计同比增速（%）10 图33环境保护支出累计同比增速（%）10 图34科学技术支出累计同比增速（%）11 图35债务付息支出累计同比增速（%）11 图36政府性基金收入累计同比增速（%）11 图37政府性基金支出累计同比增速（%）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）12 图41地方政府新增专项债完成进度（%）12 事件：2024年4月22日，财政部公布了2024年1-3月全国财政收支情况。1-3 月，全国一般公共预算收入为6.08万亿元，一般公共预算支出为6.98万亿元，政府性 基金预算收入为1.04万亿元，政府性基金预算支出为1.78万亿元。 1.高基数影响税收收入增速，财政收入增速持续负增 一般公共预算收入延续负增。1-3月一般公共预算收入同比增速达到-2.3%，两年复合增速为-0.94%，较前值降幅收窄0.8pct；一般公共预算收入负增的主因在于去年同期 中小微企业缓税入库抬高基数及去年年中出台的部分减税政策翘尾减收。1-3月一般公共预算收入达到6.08万亿元，�年维度看低于2022年与2023年同期水平。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为27.2%，�年维度看仅高于2020年同期值水平。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）图2国家一般公共预算收入累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入同比负增，非税收入增速持续修复。1-3月税收收入同比增速为-4.9%，剔除基数因素后两年复合累计同比增速为-3.2%，与前值比降幅收窄0.6pct， 税收收入增速负增主因在于去年中小微企业缓税入库抬高基数及减税政策导致。1-3月非税收入累计同比增长10.1%，两年复合增速为10.5%，较前值增幅降低1.5pct。 图4税收收入累计同比增速（%）图5非税收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中国内增值税累计同比复合增速增幅扩大，企业所得税正增，个人所得税降幅收窄，国内消费税降幅扩大。（1）1-3月国内增值税同比增长-7.1%，负增主因在于去年高基数效应；剔除基数效应后，两年复合增速为2.1%，较上 月提高1.7pct。（2）1-3月企业所得税同比增速为1%，两年复合增速为5.06%，较前值降低0.5pct，一季度复合增速转正指向企业生产经营端在不断改善。（3）1-3月国内消费税同比增长10%，剔除基数因素后，两年复合增速为-7.5%，较前值降幅扩大4pct，指向消费修复承压。（4）1-3月个人所得税同比增速为-4.5%，降幅扩大11.4pct，两年复合增速为-4.4%，较前值降幅收窄5.7pct，�年维度看修复相对缓慢。 其它税种较好的反映了同期经济表现。（1）1-3月土地增值税同比增速为0.7%，两年复合增速为-9.5%，较前值降幅扩大0.7pct；契税同比增速为-6.4%，两年复合增速为 -2.2%，较前值降低3.4pct。土地增值税和契税两年复合增速较低，印证土地拍卖和房地产市场的仍然不景气。（2）1-3月车辆购置税同比增速录得10.5%，主因在于去年同期低基数所致，两年复合增速下降7.9%，降幅扩大1.3pct，印证汽车销售处于持续修复中。（3）1-3月出口退税同比增速为19.8%，两年复合增速为15.4%，较前值降低1.2pct；关税增速为-2.7%，较上月降幅扩大1.4pct，两年复合增速为-14.4%，降幅收窄2.8pct。 图61-3月税收收入细分项累计同比增速（%）图73月税收收入细分项贡献度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（%）图11个人所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（%）图13契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.中央拉动财政支出发力，基建类支出增幅较大 一般公共预算支出增幅收窄，中央支出增速较高，地方支出增速拖累财政支出。1-3月一般公共预算支出同比增速为2.9%，较前值增幅收窄3.8pct，�年维度看表现中性 偏慢。从支出节奏看，1-3月一般公共预算支出完成进度为24.4%，�年维度看表现中性偏快；一般支出占收入的比例达到114.7%，与过去�年同期相比处于高位；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为14.6%，�年维度看处于高位。分中央和地方看，1-3月中央支出同比增速为10.5%，较前值增幅收窄3.5pct，地方支出增速为1.9%，较前值增幅降低3.9pct，显著慢于中央财政支出增速。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）图18国家一般公共预算支出当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（%）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，民生类支出增速放缓，基建类支出发力明显，农林水事务和城乡社区事务支出增速较高。（1）1-3月社会保障和就业支出增速与上月持平，达到3.7%，是当月最大财政支出项。教育支出增幅扩大，录得2.5%，较前值降低5.2pct。卫生健康 支出较上月提供0.5pct，录得-10.7%。（2）1-3月农林水事务支出增幅降低，较前值降低11.8pct达到13.1%，�年维度看处于高位。城乡社区事务支出较前值降低7.5pct，达到12.1%，�年维度看处于高位。交通运输支出较前值下降7.8pct，达到-3.7%。基建类项目支出持续边际回升，说明财政政策在支持实体经济发力。 图241-3月份财政支出各分项同比增速（%）图253月份财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）图27教育支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（%）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（%）图31城乡社区事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交