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12月财政数据解读:税收收入改善明显,基建支出推动财政继续发力

2024-02-05沈夏宜联储证券B***
12月财政数据解读:税收收入改善明显,基建支出推动财政继续发力

12月财政数据解读:税收收入改善明显,基建支出推动财政继续发力 沈夏宜分析师陈国文研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点: 财政收入同比复合增速扩大。1至12月一般公共预算收入同比增长6.4%。剔除基数因素后,一般公共预算收入两年复合增速为3.46%,较前值持续回升。一般公共预算收入完成进度为99.76%,基本完成收入目标值。一般 公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 税收收入同比增速明显,印证经济基本面继续修复。1至12月税收收入两年复合增速为2.4%,增速较前值扩大。国内增值税两年复合增速为4.47%, 较前值有所提升;企业所得税累计同比增速为-5.9%,连续落入负增区间,印证生产端修复较慢;国内消费税两年复合增速为7.7%,指向消费继续修复;个人所得税两年复合增速为2.7%,增幅收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间,指向土地拍卖和房地产市场持续不景气;出口退税和关税复合增速为负,与出口低迷相印证。 中央和地方财政支出均增速加快,基建类支出增幅较大。1至12月一般公共预算支出同比增速为5.4%,增幅继续提高。一般公共预算支出完成进度 为99.8%,基本完成支出目标值。一般公共预算赤字使用率为99.9%,赤字使用率基本完成。中央支出增速达到7.4%,地方支出增幅达到5.1%,中央和地方支出增幅较前值均扩大。基建类支出增幅边际改善明显,说明财政政策持续积极发力。 土地出让金收入持续为负,政府性基金收支负增,专项债完成进度较快。1至12月土地出让金收入累计同比增速为-8.4%,降幅收窄,但连续落入负 增区间,印证房地产处于低迷期,拖累政府性基金收支,分别录得-13.2%和-9.2%。12月地方政府新增专项债完成进度为109%,完成进度较快。 万亿国债资金已基本落实到具体项目,助力财政政策继续发力。12月国家 发改委相关部门披露,前两批项目共计落实国债资金超8000亿元,预计会继续拉动地方财政支出进度。同时,中央政府或将会继续加杠杆,带动地方财政发力;地方政府或将会继续利用再融资债券置换存量债务来降低偿债压力。 相关报告 1月PMI数据解读:多数分项略低于季节性 2024.02.05 美国四季度GDP点评:经济增长超预期,但通胀回落平衡市场降息信心 2024.01.31 12月经济数据解读:整体符合预期 2024.01.22 宏观经济点评 2024年02月05日 风险提示:基本面修复偏离预期,宏观政策超预期。 目录 1.财政收入增速延续修复,税收收入改善明显4 2.财政支出增速加快,基建类支出增幅较大7 3.政府性基金:收入与支出增速持续为负11 4.后续影响因素:万亿国债落实到项目,保证财政发力12 5.风险提示13 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速(%)4 图2国家一般公共预算收入当月值(亿元)4 图3一般公共预算收入完成进度(%)4 图4税收收入累计同比增速(%)5 图5非税收入累计同比增速(%)5 图61至12月税收收入细分项累计同比增速(%)5 图712月税收收入细分项贡献度(%)5 图8国内增值税累计同比增速(%)6 图9企业所得税累计同比增速(%)6 图10国内消费税累计同比增速(%)6 图11个人所得税累计同比增速(%)6 图12土地增值税累计同比增速(%)6 图13契税累计同比增速(%)6 图14出口退税累计同比增速(%)7 图15关税累计同比增速(%)7 图16车辆购置税累计同比增速(%)7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速(%)8 图18国家一般公共预算支出当月值(亿元)8 图19一般公共预算支出预算完成进度(%)8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例(%)8 图21一般公共预算赤字使用进度(%)8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速(%)8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速(%)9 图241至12月份财政支出各分项同比增速(%)9 图2512月份财政支出各分项当月值(亿元)9 图26社会保障和就业支出累计同比增速(%)9 图27教育支出累计同比增速(%)9 图28卫生健康支出累计同比增速(%)10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速(%)10 图30农林水事务支出累计同比增速(%)10 图31城乡社区事务支出累计同比增速(%)10 图32交通运输支出累计同比增速(%)10 图33环境保护支出累计同比增速(%)10 图34科学技术支出累计同比增速(%)11 图35债务付息支出累计同比增速(%)11 图36政府性基金收入累计同比增速(%)11 图37政府性基金支出累计同比增速(%)11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速(%)12 图39政府性基金预算收入累计完成进度(%)12 图40政府性基金预算支出累计完成进度(%)12 图41地方政府新增专项债完成进度(%)12 事件:2024年2月1日,财政部公布了2023年1-12月全国财政收支情况。1至 12月,全国一般公共预算收入为21.68万亿元,一般公共预算支出为27.46万亿元,政 府性基金预算收入为7.07万亿元,政府性基金预算支出为10.13万亿元。 1.财政收入增速延续修复,税收收入改善明显 剔除基数效应后,一般公共预算收入复合增速继续边际回升。1至12月一般公共预算收入同比增速达到6.4%,收入的增长与经济持续恢复和留抵退税政策有关。剔除基数 因素后,一般公共预算收入两年复合增速为3.46%,增幅较上月扩大1.16个百分点。12月财政收入季节性上升,�年维度看仅低于2022年同期水平。从完成节奏看,一般公共预算收入完成进度为99.76%,基本完成收入目标值。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速(%)图2国家一般公共预算收入当月值(亿元) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院 拆分来看,税收收入和非税收入均边际改善。1至12月税收收入同比增速为8.7%,剔除基数因素后两年复合累计同比增速为2.4%,与前值比增幅扩大1.2pct,指向经济继续修复,且修复进度在加快。1至12月非税收入累计同比下降3.7%,两年复合增速为 9.37%,较前值增幅扩大0.7pct。 图4税收收入累计同比增速(%)图5非税收入累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 从税收细分项来看,四大税种中国内增值税增速较高,企业所得税连续负增。(1)1至12月国内增值税同比增长42.3%,主要是留抵退税带来的低基数效应,拉动当月税收收入0.5pct;剔除基数效应后,两年复合增速为4.47%,较上月增幅扩大0.14pct。 (2)1至12月企业所得税同比增速为-5.9%,两年复合增速为-1.1%,降幅收窄,但已连续7个月落入负增区间,指向企业生产经营端仍有改善空间。(3)1至12月国内消费税同比降低3.5%,剔除基数因素后,两年复合增速为7.7%,较前值增长1.4pct,指向消费正处于修复趋势中。(4)1至12月个人所得税同比增速为-1%,降幅扩大0.5pct,两年复合增速为2.7%,增幅较前值收窄1pct,纵观全年表现相对处于低位。 其它税种较好的反映了同期经济表现。(1)1至12月土地增值税同比增速为-16.6%,两年复合增速为-12.4%,较前值略有降低,连续落入负增区间;契税同比增速为2%, 两年复合增速为-10.8%,降幅收窄1pct。土地增值税和契税连续负增印证土地拍卖和房地产市场的持续不景气。(2)1至12月车辆购置税同比增速录得11.8%,较前值持续改善,两年复合增速下降12.73%,降幅收窄0.2pct。(3)1至12月出口退税同比增速为5.3%,主要是低基数因素导致,两年复合增速为-2.89%,较前值降低6pct;关税增速为 -2.6%,较上月降幅收窄2.5pct,两年复合增速为-3.9%,降幅收窄1.7pct。出口退税与关税持续负增与出口持续不景气趋势一致。 图61至12月税收收入细分项累计同比增速(%)图712月税收收入细分项贡献度(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速(%)图11个人所得税累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速(%)图13契税累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院 2.财政支出增速加快,基建类支出增幅较大 一般公共预算支出增速持续提高,中央与地方财政支出增速均加快。1至12月一般公共预算支出同比增速为5.4%,较前值增幅扩大0.5pct,延续了下半年以来的增长趋势。从支出节奏看,1至12月一般公共预算支出完成进度为99.8%,基本完成全年目标 值;一般支出占收入的比例达到126.6%,与过去�年同期相比表现中性;以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为99.9%,赤字使用率基本完成。分中央和地方看,1至12月中央支出同比增速为7.4%,较前值增幅扩大1.6pct,地方支出增速为5.1%,较前值增幅扩大0.3pct,增幅扩大慢于中央支出。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速(%)图18国家一般公共预算支出当月值(亿元) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度(%)图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度(%)图22中央一般公共预算支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院 从支出端的细分项看,多项民生类支出增速边际下降,基建类支出边际改善较大。 (1)1至12月社会保障和就业支出增幅扩大,达到8.9%,较前值降低0.1pct。教育支 出增幅收窄,录得4.5%,较前值降低0.8pct,是当月财政支出最大项。卫生健康支出较上月下行2pct,录得-0.6%。(2)1至12月农林水事务支出增幅扩大,较前值上升0.7pct达到6.5%。城乡社区事务支出较前值提高4.3pct,达到5.7%。交通运输支出增速由负转正,较前值增长1.4pct,达到1.3%。基建类项目支出持续边际回升,说明财政政策在支持实体经济发力。 图241至12月份财政支出各分项同比增速(%)图2512月份财政支出各分项当月值(亿元) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速(%)图27教育支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速(%)图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速(%)图31城乡社区事务支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速(%)图33环境保护支出累计同比增速(%) 资料来源:同花顺,联储证券研究院资料来源:同花顺,联储证券研究院 图34科学技术支出累计同比增速(%)图35债务付息支出累计同