9月财政数据解读：基建支出边际改善，财政积极发力

9月财政数据解读：基建支出边际改善，财政积极发力 沈夏宜分析师陈国文研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入小幅提升。1至9月一般公共预算收入同比增长8.9%。剔除基数 因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.82%，较前值回升。一般公共预算收入完成进度为76.7%，低于近�年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 税收收入细分项印证基本面继续修复。1至9月税收收入两年复合增速为-0.57%，降幅收窄。国内增值税两年复合增速为3.3%，较前值略有提升；企业所得税累计同比增速为-7.4%，连续落入负增区间，印证生产端修复较 慢；国内消费税两年复合增速为-1.03%，增幅转正，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为4.2%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 支出节奏提速，基建类支出边际改善显著。1至9月一般公共预算支出同比增速为3.9%，增幅略有提高。一般公共预算支出完成进度为71.9%，略 高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为53.9%，较前值提高幅度较大，财政发力显著。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位；基建类支出显著回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅改善显著。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至9月土地出让金收入累计同比增速为-19.8%，连续落入负增区间，印证 房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15.7%和-17.3%。 9月地方政府新增专项债完成进度达到94.8%，完成进度适中。 后续关注增发国债的完成进度。人大常委会批准调整四季度中央预算，将增发国债1万亿元，且转移支付给地方，用于灾后恢复重建等。同时四季 度多省市启动新一轮再融资债券发行。货币政策近期降低了存款准备金率。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调不会改变。 相关报告 9月经济数据解读：固定资产稳健增长，增量政策蓄力待发 2023.10.26 美国9月CPI点评：通胀降温进度不及预期 2023.10.18 9月通胀数据点评：库存周期拐点已至 2023.10.16 宏观经济点评 2023年10月30日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.收入小幅回升，税收低位改善4 2.支出节奏提速，基建类支出改善较大7 3.政府性基金：收入与支出增速持续为负11 4.后续影响因素：国债增发，财政持续发力12 5.风险提示12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共预算收入当月值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）4 图4税收收入累计同比增速（%）5 图5非税收入累计同比增速（%）5 图61至9月税收收入细分项累计同比增速（%）5 图79月税收收入细分项贡献度（%）5 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9企业所得税累计同比增速（%）6 图10国内消费税累计同比增速（%）6 图11个人所得税累计同比增速（%）6 图12土地增值税累计同比增速（%）6 图13契税累计同比增速（%）6 图14出口退税累计同比增速（%）7 图15关税累计同比增速（%）7 图16车辆购置税累计同比增速（%）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）8 图21一般公共预算赤字使用进度（%）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）9 图241至9月份财政支出各分项同比增速（%）9 图259月份财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）9 图27教育支出累计同比增速（%）9 图28卫生健康支出累计同比增速（%）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）10 图30农林水事务支出累计同比增速（%）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）10 图32交通运输支出累计同比增速（%）10 图33环境保护支出累计同比增速（%）10 图34科学技术支出累计同比增速（%）11 图35债务付息支出累计同比增速（%）11 图36政府性基金收入累计同比增速（%）11 图37政府性基金支出累计同比增速（%）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）12 图41地方政府新增专项债完成进度（%）12 事件：2023年10月24日，财政部公布了1-9月全国财政收支情况。1至9月，全 国一般公共预算收入为16.67万亿元，一般公共预算支出为19.79万亿元，政府性基金 预算收入为3.87万亿元，政府性基金预算支出为6.64万亿元。 1.收入小幅回升，税收低位改善 剔除基数效应后，一般公共预算收入复合增速边际回升。1至9月一般公共预算收入同比增速达到8.9%，收入的增长与经济持续恢复和留抵退税政策有关。剔除基数因素 后，一般公共预算收入两年复合增速为0.82%，增幅较上月上升0.35个百分点。9月财政收入季节性回升，较去年同期下降约200亿元。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为76.7%，低于近�年（除2022年）的同期值，收入完成进度有待提升。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）图2国家一般公共预算收入当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入和非税收入边际改善。1至9月税收收入同比增速为11.9%，剔除基数因素后两年复合累计同比增速为-0.57%，与前值比降幅收窄0.1pct，指向经济 继续修复，但进度仍缓慢。1至9月非税收入累计同比下降4.1%，两年复合增速为8.8%，较前值上升0.7pct。 图4税收收入累计同比增速（%）图5非税收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中消费税复合增速转正，为拉动税收收入增长主项。 （1）1至9月国内增值税同比增长60.3%，拉动当月税收收入0.9pct，主要是留抵退税 带来的低基数效应，剔除基数效应后，两年复合增速为3.3%，较上月增长0.1pct。（2）1至9月企业所得税同比增速为-7.4%，两年复合增速为-2.73%，已连续四个月落入负增区间，指向企业生产经营端仍有改善空间。（3）1至9月国内消费税同比降低-4.9%，剔除基数因素后，两年复合增速为1.03%，较前值增长1.5pct，是当月税收收入主要拉动项，指向消费正处于修复趋势中。（4）1至9月个人所得税同比增速为-0.4%，降幅较前值扩大0.3pct，两年复合增速为4.2%，增幅较前值略收窄，纵观全年表现相对中性。 其它税种较好的反映了同期经济表现。（1）1至9月土地增值税同比增速为-16%，两年复合增速为-12.5%，连续落入负增区间；契税同比增速为2.2%，增幅较前值收窄， 两年复合增速为-13.68%，降幅略微收窄，印证房地产行业持续不景气。（2）1至9月车辆购置税同比增速录得5%，较前值持续改善，两年复合增速下降14.8%，降幅收窄。 （3）1至9月出口退税同比增速为-4.6%，为当月税收收入增速最大拖累项，关税增速为-7.3%，分别较上月降幅收窄1.8pct和1.0pct，与出口增速降幅收窄一致。 图61至9月税收收入细分项累计同比增速（%）图79月税收收入细分项贡献度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图8国内增值税累计同比增速（%）图9企业所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（%）图11个人所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（%）图13契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图14出口退税累计同比增速（%）图15关税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.支出节奏提速，基建类支出改善较大 一般公共预算支出增速提高，财政继续发力。1至9月一般公共预算支出同比增速为3.9%，较前值增幅扩大0.1pct，全年角度看仍有提升空间。从支出节奏看，1至9月 一般公共预算支出完成进度为71.9%，略高于近三年同期值；一般支出占收入的比例达到118.7%，与过去�年同期相比表现中性；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为53.9%，较前值提高20pct，支出节奏明显提速。分中央和地方看，1至9月中央支出同比增速为6.6%，较前值增幅扩大0.1pct，地方支出增速为3.5%，较前值增幅扩大0.2pct，但全年角度看增速偏慢。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）图18国家一般公共预算支出当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（%）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，基建类支出边际改善较大。（1）1至9月社会保障和就业支出增幅扩大，达到8.2%，较前值提高0.1pct。教育支出增幅略收窄，录得4.3%，较前值降低0.2pct，是当月财政支出最大项。卫生健康支出较上月下行2.5pct，录得3.3%。 （2）1至9月农林水事务支出增幅扩大，较前值上升1.0pct达到3.9%。城乡社区事务支出和交通运输支出跌幅收窄，分别较前值增长1.4pct和2.8pct，达到-0.9%和-2.5%。基建类项目支出边际回升，说明财政政策在支持实体经济发力。 图241至9月份财政支出各分项同比增速（%）图259月份财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）图27教育支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（%）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（%）图31城乡社区事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速（%）图33环境保护支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图34科学技术支出累计同比增速（%）图35债务付息支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 3.政府性基金：收入与支出增速持续为负 土地出让金收入增速持续低迷，拖累政府性基金收入与支出。1至9月土地出让金收入