2024Q1营收同比+6%,归母净利润同比+8%,扣非归母净利润同比+16%,业绩符合市场预期。公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入34.53亿元,同比增长5.79%;实现归母净利润3.56亿元,同比增长7.76%;实现扣非归母净利润3.33亿元,同比增长15.99%,Q1毛利率为34.94%,同比+1.0pct,环比-6.3pct,业绩符合市场预期。 电动车、电力、汽车Q1景气较好、环比增长,我们预计均同比+20%以上增长。国内外需求延续较快增长,高压直流继电器受益于全球电动车渗透率提升&充电、储能新市场拓展,汽车继电器国内外需求均旺盛,产品结构优化明显,PCB、大电流产品预计同比30%+;电力继电器受益于国内装表上量及海外电表快速增长+份额提升,延续较快增长。 部分行业弱复苏&去库仍在继续,1)我们预计家电/信号/低压同比个位数增长,延续缓慢复苏,家电进入需求旺季,信号安防需求触底回升、医疗&检测设备较好增长,低压电器暖通&新能源&工业延续增长。2)预计新能源、工控同比下滑20%以上,仍处于去库状态,预计 H2 需求开启复苏。 存货周转改善明显,合同负债增长,现金流降幅较大。2024Q1经营活动现金流量净流出2.42亿元,同比-224.15%,主要系票据贴现减少及工资性费用、税费较上年同期增加所致。销售商品取得现金25.82亿元,同比-3.46%。期末合同负债0.57亿元,较年初增长7.91%。期末应收账款36.45亿元,较年初增长20.13%,应收账款周转天数增加6.58天至97.80天。期末存货23.32亿元,较期初下降2.18亿元;存货周转天数下降20.92天至97.80天。 盈利预测与投资评级:我们维持24-26年归母净利润为16.1/18.4/21.0亿元,同比分别+15%、+15%、+14%,考虑宏发全球龙头地位,给予24年25倍PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,原材料涨价超预期等。