利润端实现高增，业务出海有望打造公司重要增长极

证券研究报告公司研究点评报告新大陆(000997.SZ)投资评级：上次评级：庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 利润端实现高增，业务出海有望打造公司重要增长极 2024年04月25日 事件：新大陆发布2023年度报告，2023年，公司实现营收82.50亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长362.91%；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长136.82%；实现经营性现金流净额22.27亿元，同比增长113.16%，经营性现金流净额超过归母净利润两倍。此外，公司持续提高投资者回报水平，2023年全年现金分红合计达每10股5.00元（含税）。单2023Q4来看，公司实现营收23.66亿元，同比增长28.44%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长124.59%；实现扣非净利润1.94亿元，同比转亏为盈。 POS销售业务短期承压，支付业务实现“量价齐升”。2023年，分产品看，（1）智能终端集群业务：公司智能终端集群业务实现收入31.99亿元，同比下降4.07%，主要因国内市场受短期因素影响收缩所致。智能终端集群业务毛利率达37.68%，同比增长4.41个百分点。在硬件POS出货量方面，根据尼尔森2023年数据，公司2022年度POS出货量全球第一，2023年度POS出货量700万台，其中海外出货350万台。在国内整体需求下滑的情况下，公司持续提高智能化POS机普及率，2023年智能POS全球出货量同比增长超90%，且公司智能POS全线入围国有五大行。（2）行业数字化集群业务：公司行业数字化集群业务实现收入50.37亿元，同比增长25.35%，主要因第三方支付进入行业拐点，供给侧出清所致。其中商户运营及增值业务实现收入38.83亿元，同比增长33.57%。商户运营及增值业务毛利率达41.19%，同比提升13.99个百分点。此外，截至2023年底，公司服务商户超370万户，单商户ARPU值达295元/年，银行合作流水超6800亿元，商户补贴超7亿元。在流水规模方面，2023全年支付服务业务交易总量超2.5万亿元，同比增长8%。我们认为，在硬件POS销售方面，尽管需求侧短期受影响，但公司发力智能POS业务，提升整体业务毛利率，若未来国内POS需求回暖，公司POS销售业务有望重回快速增长轨道。在支付业务方面，我们认为支付业务毛利率的提升是因费率提升所致，未来“费率提升+流水规模提升”的增长逻辑有望继续得到体现。 迈入国际化2.0阶段，未来关注海外支付增值业务拓展。2023年，公司正式步入技术、服务、组织等全要素本地化的国际化2.0阶段，2023年公司在全球范围内新增设立5家子公司，业务版图扩大至100多个国家和地区。2023年，公司海外销售收入达22.53亿元，同比增长8.69%，且境外业务收入占集群收入比例超70%。分地区看，公司在亚太区域（除中国大陆外）实现收入近2亿元，同比增长179%；拉美市场保持稳定增长，且公司已服务巴西核心五大银行，在巴西市场中占据主导地位；中东非地区销售收入突破4亿元；欧洲地区销售收入增速达 28%。我们认为，公司以往在海外地区收入来源是以POS硬件销售为主，未来随着公司国际化战略的推进以及支付数字业务的渗透，公司海外业务有望成为公司未来增长的重要增量。 费用增速合理，人效指标创新高。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.91/5.41/6.32亿元，同比变化分别为 +7.94%/+4.44%/-3.76%。在人员人效方面，公司人均创收达125.74万元，人均创利达15.30万元，这两项人效指标均创造公司上市以来的最高值。截至2023年底，公司总人数6561人，较2022年底下降59人。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.25/1.55/1.84元，对应PE为14.11/11.38/9.59倍。 风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、技术发展不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 7,370 8,250 9,221 10,461 12,019 增长率YoY% -4.3% 11.9% 11.8% 13.5% 14.9% 归属母公司净利润(百万元) -382 1,004 1,292 1,603 1,901 增长率YoY% -154.2% 362.9% 28.7% 24.0% 18.6% 毛利率(%) 25.7% 35.2% 39.5% 40.1% 40.7% ROE(%) -6.8% 15.7% 17.0% 17.7% 17.6% EPS(摊薄)(元) -0.37 0.97 1.25 1.55 1.84 市盈率P/E（倍） — 18.17 14.11 11.38 9.59 市净率P/B（倍） 3.26 2.85 2.41 2.01 1.69 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月24收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 7,649 7,939 9,770 12,048 14,730 营业总收入7,370 8,2509,221 10,46112,019 货币资金 3,766 4,492 5,983 7,939 9,877 营业成本5,003 4,9765,582 6,2657,132 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加27 4345 5561 应收账款 1,008 928 742 917 1,046 销售费用362 391461 523601 预付账款 63 34 39 44 50 管理费用518 541655 743854 存货 1,061 883 968 1,099 1,254 研发费用657 632738 858986 其他 1,752 1,602 2,038 2,049 2,502 财务费用-133 -10144 299 非流动资产 3,938 5,261 5,235 5,193 5,159 减值损失合计-49 -94-10 -11-13 长期股权投资 86 79 79 79 79 投资净收益-13 -56-37 -21-24 固定资产（合计） 349 412 392 353 323 其他-465 -474-254 -201-268 无形资产 132 133 122 112 102 营业利润408 1,1441,396 1,7542,072 其他 3,370 4,637 4,642 4,648 4,654 营业外收支-753 -3-3 -3-3 资产总计 11,587 13,200 15,005 17,241 19,889 利润总额-345 1,1401,393 1,7512,068 流动负债 5,710 6,321 6,929 7,663 8,538 所得税4 11588 132148 短期借款 505 1,246 1,246 1,246 1,246 净利润-350 1,0261,305 1,6191,921 应付票据 82 199 142 241 195 少数股东损益32 2213 1619 应付账款 677 711 870 905 1,116 归属母公司净利 -382 1,0041,292 1,6031,901 润 其他 4,447 4,164 4,670 5,271 5,981 EBITDA562 1,3632,172 2,4142,874 非流动负债 117 171 171 171 171 EPS（当年）（元）-0.38 0.991.25 1.551.84 长期借款 0 0 0 0 0 其他 117 171 171 171 171 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,827 6,492 7,099 7,834 8,708 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 173 312 325 341 360 经营活动现金流1,045 2,2271,732 2,1842,203 归属母公司股东 5,587 6,397 7,581 9,066 10,820 净利润-350 1,0261,305 1,6191,921 权益负债和股东权 11,587 13,200 15,005 17,241 19,889 折旧摊销131 10531 4236 益 财务费用0 1589 8989 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失11 5637 2124 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动703 444 -70 122 -242 营业总收入 7,370 8,250 9,221 10,461 12,019 其它549 581 340 292 375 同比(%) -4.3% 11.9% 11.8% 13.5% 14.9% 投资活动现金流-642 -1,467 -44 -22 -28 归属母公司净利 -382 1,004 1,292 1,603 1,901 资本支出-167 -59 -7 -1 -4 润同比(%) -154.2% 362.9% 28.7% 24.0% 18.6% 长期投资259 -15 0 0 0 毛利率(%) 25.7% 35.2% 39.5% 40.1% 40.7% 其他-734 -1,393 -37 -21 -24 ROE(%) -6.8% 15.7% 17.0% 17.7% 17.6% 筹资活动现金流-336 307 -196 -206 -236 EPS（摊薄）（元） -0.37 0.97 1.25 1.55 1.84 吸收投资1 1 0 0 0 P/E — 18.17 14.11 11.38 9.59 借款1,004 1,487 0 0 0 P/B 3.26 2.85 2.41 2.01 1.69 支付利息或股息-266 -305 -196 -206 -236 EV/EBITDA 18.17 12.50 6.23 4.80 3.36 现金净增加额101 1,042 1,491 1,956 1,939 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准