业绩保持平稳，应收款持续减少

坚朗五金(002791.SZ) 业绩保持平稳，应收款持续减少 建材 2024年04月25日 推荐(维持) 股价:31.16元 主要数据 行业建材 公司网址www.kinlong.com 大股东/持股白宝鲲/37.41% 实际控制人白宝鲲 总股本(百万股)322 流通A股(百万股)164 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)100 流通A股市值(亿元)51 每股净资产(元)15.60 资产负债率(%)41.2 事项： 公司公布2024年一季报，期内实现营收13.7亿元，同比增长0.9%，归母净亏损0.5亿元，同比减少18.2%。 平安观点： 收入保持平稳，亏损降幅收窄。一季度公司收入保持平稳，净亏损同比有所减少，主要因毛利率同比提升0.3pct至30.4%，期间费用率同比下滑0.1pct至32.2%。 行情走势图 收现比维持100%以上，应收款持续下滑。一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-6.1亿元，同比减少2.5亿元，主要因收现比同比下滑17pct至101%，但仍维持100%以上，另外付现比同比减少6pct至131%。期末应收账款、票据及其他应收款合计36.7亿元，较年初减少1.4亿元，远低于2021年末45.4亿元。 相关研究报告 【平安证券】坚朗五金（002791.SZ）*年报点评*发力新市场与新产品，利润端如期改善*推荐20240327 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 投资建议：维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元，当前股价对应PE分别为25倍、19倍、15倍。公司近年积极拓展县城市场及新场景，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒。随着下游地产逐步企稳修复，后续公司业绩增长有望回归正轨，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游地产销售及竣工下行风险：当前地产销售与竣工承压，若后续楼市修复不及预期、竣工规模明显萎缩，将加大公司业务拓展难度。（2）利润率下滑风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料价格上涨，或是低毛利的产品收入占比提升，公司毛利率存在下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,648 7,802 8,484 9,252 10,187 YOY(%) -13.2 2.0 8.7 9.1 10.1 净利润(百万元) 66 324 402 518 660 YOY(%) -92.6 394.2 24.2 28.7 27.5 毛利率(%) 30.2 32.3 31.5 31.1 30.7 净利率(%) 0.9 4.2 4.7 5.6 6.5 ROE(%) 1.4 6.4 7.4 8.8 10.1 EPS(摊薄/元) 0.20 1.01 1.25 1.61 2.05 P/E(倍) 152.8 30.9 24.9 19.4 15.2 P/B(倍) 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 坚朗五金公司季报点评 较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7003 7893 8889 10142 现金 1198 1385 1802 2351 应收票据及应收账款 4015 4662 5084 5598 其他应收款 89 92 100 110 预付账款 39 72 78 86 存货 1337 1393 1528 1691 其他流动资产 325 290 297 306 非流动资产 2821 2785 2689 2578 长期投资 421 421 421 421 固定资产 1459 1561 1603 1589 无形资产 538 448 358 269 其他非流动资产 403 355 306 300 资产总计 9824 10678 11578 12720 流动负债 4060 4560 4996 5522 短期借款 44 0 0 0 应付票据及应付账款 2906 3416 3748 4149 其他流动负债 1109 1144 1248 1373 非流动负债 425 354 274 195 长期借款 323 252 172 92 其他非流动负债 102 102 102 102 负债合计 4485 4915 5270 5717 少数股东权益 251 313 392 493 股本 322 322 322 322 资本公积 1168 1168 1168 1168 留存收益 3599 3961 4427 5021 归属母公司股东权益 5088 5450 5916 6511 负债和股东权益 9824 10678 11578 12720 单位:百万元 坚朗五金公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 7802 8484 9252 10187 营业成本 5285 5814 6379 7061 税金及附加 58 58 63 69 营业费用 1254 1273 1249 1222 管理费用 394 402 438 482 研发费用 294 312 340 375 财务费用 20 10 5 -1 资产减值损失 -34 -27 -29 -32 信用减值损失 -102 -85 -93 -102 其他收益 41 28 28 28 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 4 0 0 0 资产处置收益 1 4 4 4 营业利润 408 536 688 877 营业外收入 7 8 8 8 营业外支出 5 11 11 11 利润总额 410 532 685 874 所得税 59 69 88 113 净利润 350 464 597 761 少数股东损益 26 61 79 101 归属母公司净利润 324 402 518 660 EBITDA 598 779 936 1083 EPS（元） 1.01 1.25 1.61 2.05 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 2.0 8.7 9.1 10.1 营业利润(%) 307.2 31.4 28.5 27.4 归属于母公司净利润(%) 394.2 24.2 28.7 27.5 获利能力毛利率(%) 32.3 31.5 31.1 30.7 净利率(%) 4.2 4.7 5.6 6.5 ROE(%) 6.4 7.4 8.8 10.1 ROIC(%) 7.7 9.3 11.4 14.1 偿债能力资产负债率(%) 45.6 46.0 45.5 44.9 净负债比率(%) -15.6 -19.7 -25.9 -32.2 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.8 速动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 营运能力总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 应收账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 2.55 2.33 2.33 2.33 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.01 1.25 1.61 2.05 每股经营现金流(最新摊薄) 1.39 1.72 2.19 2.46 每股净资产(最新摊薄) 15.82 16.95 18.40 20.25 估值比率P/E 30.9 24.9 19.4 15.2 P/B 2.0 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA 22 13 10 8 单位:百万元 经营活动现金流 448 553 704 792 净利润 350 464 597 761 折旧摊销 168 236 246 210 财务费用 20 10 5 -1 投资损失 -4 0 0 0 营运资金变动 -235 -157 -144 -178 其他经营现金流 148 -0 -0 -0 投资活动现金流 -441 -200 -150 -100 资本支出 319 200 150 100 长期投资 -117 0 0 0 其他投资现金流 -642 -400 -300 -200 筹资活动现金流 -520 -166 -137 -144 短期借款 -316 -44 0 0 长期借款 -128 -71 -80 -79 其他筹资现金流 -76 -51 -56 -65 现金净增加额 -510 188 417 548 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层