24Q1业绩点评：核心产品流水逐渐企稳，关注后续增量

事件：吉比特4月23日发布24Q1业绩，公司24Q1实现营收9.27亿元，同比下降18.97%，环比提升5.60%；归母净利润2.53亿元，同比下降17.35%，环比下降4.68%；扣非净利1.98亿元，同比下降29.45%。 核心产品流水企稳及新游上线，带动公司营收实现环比增长。公司24Q1营收逐步企稳，环比提升5.60%，同比下降18.97%，我们认为主要因（1）《问道手游》《一念逍遥》等存量产品流水受生命周期影响同比自然回落，但通过长线运营以及相关活动带动下，以上两款游戏24Q1流水实现环比微增，iOS游戏畅销榜排名亦有所回升；（2）公司24Q1上线《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》等游戏贡献增量；但因游戏收入需递延确认，公司尚未摊销的充值及道具余额较23年末增加0.88亿元。 新游戏投放增加导致利润承压，关注新游后续回收情况。公司24Q1实现归母净利2.53亿元，同比下降17%，环比下降5%；我们认为主要因（1）公司期间费率均有所上涨，24Q1销售/研发费用率分别为31.67%/20.03%，同比+0.70/+4.79pct，环比+5.80/+5.51pct；（2）公司已上线游戏利润贡献自然回落以及24Q1部分新上线游戏因收入及费用错配仍处亏损状态。此外，公司24Q1实现经调整归母净利1.91亿元，同降33.54%；但若剔除收入递延以及政府补助下降等因素，公司经调整归母净利降幅将大幅收窄至14%。 向后展望，关注核心游戏流水变动以及新游戏上线情况。向后展望，我们认为公司业绩增量主要来自（1）《问道手游》8周年庆活动带来的流水增长；（2）23Q4/24Q1多款新游上线，自24Q2起将逐步步入回收周期，增厚公司利润； （3）新游戏陆续上线，如《航海王:梦想指针》已于4月1日上线，《律动轨迹》《亿万光年》等产品已开启预约，此外公司亦拥有《代号M72》《杖剑传说》《最强城堡》《代号M11》等，自研/代理产品储备相对丰富。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收42.19/45.18/47.49亿元； 归母净利润10.80/11.89/12.61亿元；对应PE分别为11.5/10.5/9.9倍。公司新产品即将步入流水回收周期，老游戏逐步企稳，维持“买入”评级。 风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。