家用电器：以旧换新方案落地，关注家电基本面及行情催化

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年4月12日 行业研究报告 家用电器（801110） 以旧换新方案落地，关注家电基本面及行情催化 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 研究员章锐投资咨询证书号S0620523100001电话025-58519179邮箱zhangrui@njzq.com.cn 内容提要 美的与蔚来签署战略合作协议，共探零部件及新技术研发。近日，美的与蔚来在美的威灵汽车部件安庆工厂签署了战略合作协议。双方将在新能源汽车零部件、自动化、数字化、低碳可持续园区及智慧物流等领域开展广泛合作，全力打造新能源汽车行业智能制造典范。根据协议，双方同意在双碳信息数据、应用场景、解决方案等方面进行沟通交流，共同探讨降碳工作。 电视面板将维持涨价趋势，终端市场需求迎来复苏。近日，面板行业在供需两旺的背景下迎来涨价潮。除了归功于厂商“按需生产，动态控产”策略外，也受益于以上日韩厂商LCD产能的出清，随着产能投资减弱及供应集中度提升，面板行业周期属性减弱，国内厂商的盈利水平有望进一步提升。面板价格上涨的刺激下，加之体育赛事和促销备货的支撑，当前终端电视品牌采购需求依然维持相对强劲。预计本轮LCDTV面板价格的上涨或维持至到5月份。 AI风口之下，各大家电品牌积极探索“AI+家电”。伴随人工智能应用价值的逐渐显现，从电视、冰箱、洗衣机、厨电到家庭服务机器人，几乎所有传统家电产品都在全力拥抱“AI”。整体来看，不同家电品类的AI化程度也有所不同。多个电视品牌已经将大模型应用到产品中，用于强化画质、语音、人机交互等功能。冰箱、空调等白电产品更倾向于借助AI技术优化某一项或几项具体性能。而像扫地机器人这类产品，AI已经成为产业发展的核心驱动力。 本周观点及投资建议：以旧换新方案落地，关注家电基本面及行情催化。商务部等14部门印发并发布《推动消费品以旧换新行动方案》(以下简称《行动方案》)。《行动方案》提出，通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，高效节能家电市场占有率进一步提升;废旧家电回收量较2023年增长15%;到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。具体来看，《行动方案》提出了七方面政策措施：一是发挥财税政策引导作用， 二是鼓励出台惠民举措，三是完善废旧家电回收网络，四是加大多元化主体培育力度，五是强化家电标准引领与支撑，六是全面提升售后服务水平，七是发展二手商品流通。此轮家电补贴更多以国家政策引导和地方消费补贴方式进行，更加重视家电二手交易、报废淘汰、回收拆解全链路的打通，长期来看有助于推动家电需求的增长。投资建议：建议关注保有量较大，更新换代市场庞大的白电品牌及行业龙头美的集团、海尔智家、海信家电，关注白电零部件企业盾安环境、三花智控等。 风险提示：原材料价格波动、海外需求的不确定性、地产修复不及预期 一、本周行情回顾 本周家电板块涨跌幅为-2.35%，跑赢沪深300指数0.22个百分点。从细分板块来看，白电/黑电/厨电/小家电/照明/零部件板块涨跌幅分别为 -2.65%/-1.58%/+0.22%/+1.76%/-3.52%/-4.72%。 个股中，涨幅前三名分别为北鼎股份（+13.85%）、宏昌科技（+13.24%）、海达尔（+10.27%），跌幅前三名分别为四川九洲（-11.90%）、德业股份（-11.57%）、高斯贝尔（-11.17%）。 年初至今，家电板块涨跌幅为+9.98%，跑赢沪深300指数8.67个百分点。细分板块来看，白电/黑电/厨电/小家电/照明/零部件板块涨跌幅分别为 +20.77%/-3.96%/+6.49%/+0.25%/-12.62%/-20.63%。 图1：本周家电板块涨跌幅 数据来源：iFinD，南京证券研究所 图2：年初至今家电板块涨跌幅 数据来源：iFinD，南京证券研究所 图3：本周各申万一级行业涨跌幅 数据来源：iFinD，南京证券研究所 二、重点公司及行业动态 1.美的与蔚来签署战略合作协议，共探零部件及新技术研发 近日，美的与蔚来在美的威灵汽车部件安庆工厂签署了战略合作协议。双方将在新能源汽车零部件、自动化、数字化、低碳可持续园区及智慧物流等领域开展广泛合作，全力打造新能源汽车行业智能制造典范。同时还举行了美的威灵汽车部件“新一代900V圆线定子的下线仪式”。根据协议，双方将加深汽车零部件领域及新技术研发 的合作，共同探讨适用于智能电动汽车场景下具有引领性、竞争力的新技术，共同研发包括但不限于空调压缩机、电驱动、热管理集成、车载冰箱等产品。此外，在工业领域，美的还将发挥机器人、数字化的优势，双方在工业机器人本体、汽车及一般工业自动化解决方案、运动控制整体解决方案、数字化管理系统、智慧物流等领域开展合作，全力打造新能源汽车行业智能制造典范。 碳达峰与碳中和是重要的国家战略，也是双方实现可持续发展追求的重要目标。根据协议，双方同意在双碳信息数据、应用场景、解决方案等方面进行沟通交流，共同探讨降碳工作。美的积极分享低碳园区等方面的经验，并进一步探讨在产业园区建设、楼宇自控及能源管理解决方案等合作，助力碳中和目标的实现。美的集团董事长兼总裁方洪波表示，蔚来的新能源汽车以及相关的能源业务发展很快，未来希望每一辆蔚来汽车都有美的在安庆生产的零部件，更希望双方可以共同合作研发，突破新能源汽车的技术难点。蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，美的不光是家电业的全球龙头，在汽车方面的布局也很深，新能源汽车和电器都是电驱动，底层原理都是一样的。蔚来与美的一起“加电”，可以优化新能源汽车的技术路线规划，突破现有的汽车部件定点模式。此次下线的美的威灵新一代900V圆线定子处于行业领先水平，该产线高达93%的自动化水平大幅度提升生产效率与品质，并凭借“柔性生产、可追溯、自动化程度高”等诸多亮点再次引领产业发展，不仅能够在生产全流程中实现多产品的敏捷快速换型，还可以对装配过程工艺参数进行精确追溯。美的威灵汽车部件聚焦新能源汽车“热管理、电驱动、底盘执行系统”三大领域的增量部件，去年出货量达75万台，同比增长400%；汽车电动压缩机产品已覆盖多家主流车企的全系车型，同时获得首个热管理集成模组的客户定点合作项目，致力成为全球新能源车零部件核心供应商。 2.电视面板将维持涨价趋势，终端市场需求迎来复苏 近日，面板行业在供需两旺的背景下迎来涨价潮。同时，LGD广州8.5代LCD工厂计划于4月底拍卖招标，京东方、TCL华星、创维是入围的三家公司，日本JDI、夏普等厂商均已宣布通过缩减LCD业务来提升盈利能力，这意味着大陆面板厂的版图或再扩张。根据相关业绩报告，国产面板“寡头”的业绩在2023年均有所改善与提升，除了归功于厂商“按需生产，动态控产”策略外，也受益于以上日韩厂商LCD产能的出清，随着产能投资减弱及供应集中度提升，面板行业周期属性减弱，国内厂 商的盈利水平有望进一步提升。 在最新一轮的面板周期中，由2022H2到2023H1期间，受制于疫情、需求萎靡等因素，面板行业底部运行，加剧面板价格下跌，2023H2至今，随着大尺寸液晶面板等需求增长及技术的创新进步，面板价格也开启新一轮上涨周期。根据群智咨询预估，进入4月份，电视面板价格还将维持涨势。面板价格上涨的驱动因素其一是面板厂在元春控产，推动面板库存趋向健康，且按需生产仍是面板厂商的主要产能策略;其二是在面板价格上涨的刺激下，加之体育赛事和促销备货的支撑，当前终端电视品牌采购需求依然维持相对强劲。预计本轮LCDTV面板价格的上涨或维持至到5月份，但在按需生产原则之下，后续面板价格的波动幅度预计趋向温和。受益于周期上涨的推进，深天马、彩虹股份等大陆电视面板厂商2023年下半年来的盈利能力均有所改善，另据中国台湾群创光电、友达光电近日宣布，其3月份营收分别同比上涨15%、10.5%，第一季度的出货量也实现大幅增长，显然，出货量的增长源于终端市场需求量的释放。洛图科技指出，欧洲杯和奥运会等重大体育赛事的大屏促销，叠加‘以旧换新’政策的出台，是今年中国电视市场的两大拉动力。具体来看，新技术产品上，MiniLED电视首屈一指，洛图科技数据显示，第一季度线上市场MiniLED电视零售量同比实现翻倍增长;大尺寸方面，国内市场大尺寸化趋势不断向上升级，其中75寸和85寸的线上市场零售量同比增幅分别达到71.4%和193.0%。因此，短期来看，伴随终端市场复苏以及电视面板价格的持续上涨，有望进一步提升国内面板厂商的业绩情况。 3.AI风口之下，各大家电品牌积极探索“AI+家电” 伴随人工智能应用价值的逐渐显现，从电视、冰箱、洗衣机、厨电到家庭服务机器人，几乎所有传统家电产品都在全力拥抱“AI”，家电行业从“智能时代”走向“AI时代”已是大势所趋。在传统家庭品类中，电视机最先融入AI浪潮，例如海信电视发布自研中文大模型——星海大模型。星海大模型突破传统指令式语言对话瓶颈，通过跨场景任务规划，达到“真人助理”式自然对话交互;其多模态大模型可突破文生图、文图生视频等一系列技术瓶颈，实现用户自由创作。长虹通过生成式人工智能，构建出全球首个基于大模型的智慧家电AI平台“云帆”。该平台拥有多维感知、多重理解、多任务管理、多模交互、内容激发五大能力，让电视在操作、交互、功能方面得到优化。冰箱方面，海尔推出全球首创的全空间智能保鲜冰箱，与普通智能冰箱相比，实 现了贯穿“感知、决策、执行”全流程的主动智能服务。通过AI智净系统等算法，冰箱可以辨别出千余种食材异味，接收到异味信息后可自动计算杀菌模式。格力电器推出搭载G-AI节能技术的AI节能空调Hyper，通过芯片运行可以感应房屋内湿度、温度等环境参数的变化，并了解用户的使用习惯，从而动态调节空调运行模式，选取最优节能控制策略，达到空调节能和高效运行的目的。厨电方面，老板电器推出AI烹饪助理“ROKI”，内置烹饪算法模型与内容生成知识库，以多元化的内容原料生成个性化烹饪方案。格兰仕发布的商用预制菜微波炉，搭载了智能AI云厨后台，可容纳无限数量的菜单，解决了商户产品种类多、更新快的问题，实现预制菜扫码即烹。同时，AI已经成为扫地机器人等产品发展的核心驱动力，大幅提升了家庭服务机器人的识别、清扫等能力。云鲸清洁机器人推出两项AI领域的成果——AI立体双目识别技术和NarGPT多模态语音大模型。萤石推出AI智能扫拖机器人RS20PRO。经过AI训练，融合多传感器避障，支持65种以上障碍物的AI智能识别，实现精准避让。整体来看，不同家电品类的AI化程度也有所不同。多个电视品牌已经将大模型应用到产品中，用于强化画质、语音、人机交互等功能。冰箱、空调等白电产品更倾向于借助AI技术优化某一项或几项具体性能。而像扫地机器人这类产品，AI已经成为产业发展的核心驱动力。 三、本周观点及投资建议 以旧换新方案落地，关注家电基本面及行情催化。商务部等14部门印发并发布 《推动消费品以旧换新行动方案》(以下简称《行动方案》)。《行动方案》提出，通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，高效节能家电市场占有率进一步提升;废旧 家电回收量较2023年增长15%;到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。具体来看，《行动方案》提出了七方面政策措施：一是发挥财税政策引导作用。鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，充分利用县域商业体系建设等现有资金渠道，支持家电以旧换新。二是鼓励出台惠民举措。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。三是完善废旧家电回收网络。合理布局回收网点、街道(乡、镇)中转站和区域性分拣中心。四是加大多元化主体培育力度。培育一批废旧家电等再生资源回收典型城市和企业。五是强化家电标准引领与支撑。加快制修订废旧家电估值评价规则、废旧家电回收规范等相关标准。六是全面提升售后服务水平。深入实施家电售后服务提升行动。七是发展二手商品流通。开展二手商