FY21Q3收入+35%，在线收入效率提升，Q4指引继续高增

好未来（TAL.US）发布了FY21Q3财报，总收入为11.2亿美元，同比增长35.0%。截至FY21Q3，递延收入为19.6亿美元，同比增长57.7%。FY21Q4收入指引增长37%至40%。FY21Q3归母净亏损0.44亿美元，同比转亏；Non-GAAP归母净利润0.10亿美元，同比增长79%；Non-GAAP OPM-18.57pct至-6.56%，Non-GAAP净利率-5.1pct至0.93%。公司各项业务发展符合预期，本期业绩增长主要来自于学而思网校和学而思培优业务正价长期学员的增长。公司将继续实施四大利器，包括标准化教研、低成本招生、稳健可持续的经营扩张和前瞻性投资布局，以实现快速发展。我们预计好未来FY21-22年净利分别为5.91亿美元、9.15亿美元，对应PE分别为79x、51x。