2023年年报业绩点评：全年表观业绩承压，常规业务经营稳健

公司点评●医疗服务 2024年04月24日 全年表观业绩承压，常规业务经营稳健 --2023年年报业绩点评 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入134.08亿元（- 33.89%），归母净利润3.07亿元（-78.56%），扣非净利润2.95亿元（-81.90%）， 经营性现金流19.21亿元（+17.20%）；2023年Q4实现营业收入31.16亿元（- 33.03%），归母净利润-2.23亿元，扣非净利润-1.87亿元。 信用减值影响表观业绩，常规业务经营稳健。由于同期新冠筛查导致的高基数，2023年公司表观收入明显下滑，叠加应收账款计提产生的信用减值损失3.83亿元，表观利润亦显著承压。尽管面临医疗行业经营环境变化的影响，公司常规业务全年仍保持稳健，体现出一定经营韧性，其中：①诊断服务：2023 年实现营业收入51.87亿元（+11.91%），其中ICL实现营收47.18亿元 （+16.73%），新增三级医院238家，三级医院收入占比提升至32.8%，感染/神经免疫/血液病项目分别增长142%/102%/69%；②诊断产品：2023年实现收入86.86亿元（-7.58%），其中自有产品4.03亿元，渠道产品82.83亿元 （+5.32%），子公司“凯莱谱”自主品牌液相色谱串联质谱检测系统KLPMD-U、KLPMD-R与微量元素分析仪CalQuant-EICP-MS获批上市，子公司“迪谱诊断”自研飞行时间质谱检测系统DP-TOF96A获二类医疗器械注册证，子公司“迪安生物”自研生产快速实时荧光定量PCR仪、“人类ALDH2基因多态性检测试剂盒（荧光PCR-熔解曲线法）”和“人类MTHFR基因多态性检测试剂盒（荧光PCR-熔解曲线法）”，取得三类医疗器械注册证。 学科能力持续强化，检测项目进一步丰富。公司不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，完善血液病综合诊断服务解决方案，新开流式、ddPCR、NGS等164个项目，推出独家项目髓系肿瘤NGS-MRD，实现与全国血液病TOP5医院合作，完善肿瘤检测产线及癌种覆盖，提供项目超180项，全年检测量超26万份，为超20万人群提供肿瘤早筛服务，独家引入全球最领先阿尔兹海默病血液检测技术（IP-MS），预计2024年完成技术落地和相关产品转化。公司2023年共新开检测项目1,023项，特检收入20.49亿元，占传统诊断收入比例39.50%。此外，公司2023年新增共建实验室46家，累计增至700家，业务收入同比增长26%，二级及三级医院收入贡献超94%，新增27家精准中心，累计精准中心达70家，其中31家盈利，业务收入同比增长34%。 管理优化及数字化转型促进运营效率提升。公司持续迭代样本配送中枢大脑“云迪平台”，运转效率效能提高30%,配送人均样本量提升58%，覆盖国内31省市，拥有2000+物流网点，95%+标本省内12小时、跨省12-36小时送达，90%报告单24小时内送达。同时，公司推出数字病理整体解决方案，完成“迪智检”小程序上线，为5,300余家医疗机构提供一站式客户终端服务，旗下“医策科技”AI辅助诊断产品辅助发放报告近200万份，原研PD-L1免疫组化病理图像处理软件PathoInsight-PDL1获二类器械注册证。随着管理体系愈发完善、数字化应用进一步拓展，未来公司运营效率有望进一步提升。 投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期稳健成长。考虑到行业经营环境变化及院端检验量需求恢复不及预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至7.74/9.73/11.83亿元，分别同比增长151.85%/25.70%/21.53%，EPS分别为1.24/1.55/1.89元，当前股价对应2024-2026年PE为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 迪安诊断(300244) 推荐 (维持) 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001研究助理：孟熙 分析师 市场数据 2024-04-24 A股收盘价(元) 14.15 A股一年内最高价(元) 27.98 A股一年内最低价(元) 14.04 沪深300 3521.62 市盈率 28.85 总股本（万股） 62689.80 实际流通A股(万股) 50289.78 限售的流通A股(万股) 12400.03 流通A股市值(亿元) 71.16 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院相关研究 【银河医药】公司深度_迪安诊断(300244)：“产品+服务”一体化发展，长期成长空间广阔20231112 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）_三季报点评：业务受短期因素影响，盈利能力有望逐步修复20231027 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：业绩略好于预期，ICL业务实现快速增长20230901 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：常规诊断业务实现复苏，看好检验规模化驱动盈利改善20230429 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：计提较为充分，期待主业ICL增长20230414 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13408.32 14751.05 16179.97 17615.45 收入增长率% -33.89 10.01 9.69 8.87 归母净利润（百万元） 307.46 774.35 973.34 1182.88 利润增速% -78.56 151.85 25.70 21.53 毛利率% 31.29 32.13 33.23 34.88 摊薄EPS(元) 0.49 1.24 1.55 1.89 PE 28.85 11.46 9.11 7.50 PB 1.17 1.07 0.96 0.85 PS 0.66 0.60 0.55 0.50 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13815.86 16607.08 18183.45 20023.61 营业收入 13408.32 14751.05 16179.97 17615.45 现金 2973.33 6609.74 7859.44 9710.59 营业成本 9213.38 10010.81 10804.08 11471.96 应收账款 8054.20 6660.90 6816.37 6700.45 营业税金及附加 46.04 44.25 48.54 52.85 其它应收款 155.62 147.51 157.31 166.37 营业费用 1383.54 1564.63 1750.01 1943.38 预付账款 400.18 500.54 507.79 527.71 管理费用 947.07 1087.55 1211.78 1331.76 存货 1508.95 1974.35 2100.79 2166.93 财务费用 220.61 168.59 157.68 153.93 其他 723.58 714.04 741.74 751.56 资产减值损失 -16.74 0.00 0.00 0.00 非流动资产 4123.45 4026.87 3898.64 3791.02 公允价值变动收益 -0.73 0.00 0.00 0.00 长期投资 670.41 670.41 670.41 670.41 投资净收益 -17.60 79.16 88.53 0.00 固定资产 1430.69 1401.94 1319.78 1228.76 营业利润 842.18 1458.20 1821.64 2204.37 无形资产 58.99 53.99 48.99 48.99 营业外收入 6.64 6.64 6.64 6.64 其他 1963.36 1900.53 1859.47 1842.86 营业外支出 50.50 50.50 50.50 50.50 资产总计 17939.31 20633.95 22082.09 23814.63 利润总额 798.33 1414.34 1777.78 2160.51 流动负债 4904.78 6627.27 6777.63 6933.00 所得税 216.74 381.87 480.00 583.34 短期借款 930.56 930.56 930.56 930.56 净利润 581.59 1032.47 1297.78 1577.17 应付账款 1839.17 3197.90 3211.21 3250.39 少数股东损益 274.13 258.12 324.45 394.29 其他 2135.04 2498.81 2635.85 2752.04 归属母公司净利润 307.46 774.35 973.34 1182.88 非流动负债 3129.75 3129.75 3129.75 3129.75 EBITDA 1881.03 2149.51 2533.69 2942.07 长期借款 2330.17 2330.17 2330.17 2330.17 EPS（元） 0.49 1.24 1.55 1.89 其他 799.59 799.59 799.59 799.59 负债合计 8034.53 9757.03 9907.38 10062.75 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2338.51 2596.63 2921.08 3315.37 营业收入 -33.89% 10.01% 9.69% 8.87% 归属母公司股东权益 7566.27 8280.29 9253.63 10436.51 营业利润 -70.16% 73.15% 24.92% 21.01% 负债和股东权益 17939.31 20633.95 22082.09 23814.63 归属母公司净利润 -78.56% 151.85% 25.70% 21.53% 毛利率 31.29% 32.13% 33.23% 34.88% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 2.29% 5.25% 6.02% 6.72% 经营活动现金流 1921.35 4304.19 1847.22 2592.52 ROE 4.06% 9.35% 10.52% 11.33% 净利润 581.59 1032.47 1297.78 1577.17 ROIC 5.63% 7.67% 8.63% 9.42% 折旧摊销 791.97 566.58 598.22 627.62 资产负债率 44.79% 47.29% 44.87% 42.25% 财务费用 250.60 177.51 177.51 177.51 净负债比率 12.30% -22.23% -30.12% -40.13% 投资损失 17.60 -79.16 -88.53 0.00 流动比率 2.82 2.51 2.68 2.89 营运资金变动 -26.31 2467.69 -226.31 166.36 速动比率 2.39 2.11 2.27 2.47 其它 305.90 139.11 88.55 43.86 总资产周转率 0.69 0.76 0.76 0.77 投资活动现金流 -686.74 -429.95