朝闻国盛：极致的资产荒，利率会到什么位置？

朝闻国盛 极致的资产荒，利率会到什么位臵？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师金晶 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月22日 【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻-20240421 【金融工程】创业板确认日线级别下跌-20240421 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240420 【固定收益】资金宽松，欠配加深——流动性和机构行为跟踪-20240420 【固定收益】极致的资产荒，利率会到什么位臵？-20240420 【银行】本周聚焦—消费信贷投放分化，国有行及城商行进取-20240421 【家用电器】TCL系资产及关联交易梳理——TCL专题报告系列一 -20240419 【化学原料】TMA：行业格局向好，下游承受力强-20240419 研究视点 【电力设备】上海发布新一轮电车臵换补贴政策，等待硅料检修信号 -20240421 【农林牧渔】统计局：能繁母猪连续�个季度环比下降-20240421 【电力】调整中把握机会，尤其看好长三角火电-20240421 【建筑材料】地方债有待提速，关注实物工作量变化-20240421 【区块链】比特币符文乘减半之风，挖矿业迎来利好-20240421 【建筑装饰】专业工程受益新兴国家工业化浪潮，低空基建打造新质生产力-20240421 【煤炭开采】地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间-20240421 【有色金属】地缘紧张持续金价持续冲高，电车渗透过半支撑锂价向上弹性-20240421 【煤炭开采】勿猜顶，趋势不变莫心惊-20240421 【通信】正视波动，拥抱成长-20240421 【纺织服饰】周专题：3月社零公布；adidas上调2024年盈利指引 -20240421 【计算机】Meta发布Llama3，开源生态再迎重大更新-20240420 【钢铁】内需的启动-20240420 【医药生物】亿帆医药（002019.SZ）-医药产品增速较快，创新管线逐步进入收获期，业绩将迎拐点-20240421 【家用电器】火星人（300894.SZ）-经营承压，保持高分红比例-20240421 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-23年业绩符合预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益-20240421 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩符合预期，重磅单品阿托品获批，放量在即-20240421 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 石油石化 9.1% 22.0% 3.7% 有色金属 7.8% 23.0% -6.9% 煤炭 7.7% 17.6% 18.5% 银行 6.6% 13.6% 4.3% 家用电器 6.6% 17.1% 8.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -15.5% -6.2% -36.2% 房地产 -13.1% -13.1% -37.9% 传媒 -12.4% -3.7% -25.4% 电子 -11.8% -4.9% -24.0% 综合 -10.1% -12.5% -26.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》2024-04-19 2、《朝闻国盛：积极数据中的分化》2024-04-18 3、《朝闻国盛：如何看本轮制冷剂的景气周期》 2024-04-17 4、《朝闻国盛：鼎龙股份：材料国产化平台，芯屏并举放量在即》2024-04-16 5、《朝闻国盛：宏观：量不差、质欠佳—3月社融的�大信号》2024-04-15 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能坐便器延续放量，盈利能力承压-20240421 【银行】平安银行（000001.SZ）-资产质量整体稳定，利润保持正增长 -20240420 【环保】伟明环保（603568.SH）-营收利润快速增长，静待新材料项目落地-20240420 【能源】广汇能源（600256.SH）-股息率8.7%，成长可期-20240420 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-海外延续亮眼，国内需求有待修复-20240420 【计算机】海康威视（002415.SZ）-2023年报及2024一季报业绩亮眼，展望全年有望持续稳健-20240420 【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期-20240420 【煤炭】潞安环能（601699.SH）-扬帆再起航-20240419 【能源&机械设备】美腾科技（688420.SH）-毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待-20240419 【美容护理】珀莱雅（603605.SH）-业绩增长超预期，多品牌矩阵焕发活力-20240419 【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-业绩符合预期，扣非归母净利润高增长-20240419 【传媒】神州泰岳（300002.SZ）-2023年业绩创历史新高，B端AI应用持续突破-20240419 【煤炭】华阳股份（600348.SH）-分红比例50%，股息率7%-20240419 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-Q4业绩高增43%，龙头经营韧性强-20240419 【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-市场扩张、平台多元，线上宜家能力深化-20240419 【计算机】中科曙光（603019.SH）-年报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长-20240419 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-2024Q1业绩超预期，隐形眼镜业务强势增长-20240419 重磅研报 【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻-20240421 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产，已有政策加快落地，具体有4大焦点。短期看，紧盯4月底政 治局会议，预计本次总基调应不会有大变化（但近几年中2018-2021年这4年有较大变化、甚至是转向），总体延续中央经济工作会议和“两会”的说法，新增关注点可能是“抓好已有政策落实、增强政策协同性、聚焦改革、进一步突出新质生产力”等方面。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【金融工程】创业板确认日线级别下跌-20240421 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.52%。目前市场结构分化较大，计算机、传媒、电子确认日线下跌基本上意味着AI反弹行情的告一段落；银行、石油石化、家电等板块的继续强势意味着高红利主题大概率还要延续，小盘和尾盘继续弱势的迹象也比较明显。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240420 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】资金宽松，欠配加深——流动性和机构行为跟踪-20240420 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 资金价格低位震荡，R007和DR007利差收窄至2bp。票据利率下降。央行净回笼资金。政府债券净供给增加。杠杆率整体回落。 【同业存单】 同业存单供给减少。同业存单收益率继续下降。 【机构行为】 利率债和信用债欠配程度加深。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】极致的资产荒，利率会到什么位臵？-20240420 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 政府债券供给持续未能放量，资产荒行情不断加剧。但同时短端资金对长端流量的约束。虽然后续资金可能继续被动宽松，但缺乏如2022年留抵退税下财政存款下降以及央行利润上缴下资金的被动投放，资金价格中枢难以大幅度偏离政策利率。因而资金依然会对长端形成约束。同时，监管对长端利率下行的关注，以及可能的供给变化，都会对长端形成风险。因此，在当前低位，我们不建议继续追逐长债，10年国债利率或难以显著低于2.2%。相对来说，5-7年资产或更具性价比，策略上子弹型策略相对于哑铃型也更为占优。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 【银行】本周聚焦—消费信贷投放分化，国有行及城商行进取-20240421 马婷婷 分析师S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配臵，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.49xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 【家用电器】TCL系资产及关联交易梳理——TCL专题报告系列一-20240419 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com TCL是全球头部消费电子及家电集团。本文我们梳理了TCL系历史及相关业务、揭开TCL庞大业务版图的一角。投资建议。2023年合肥电器资产注入后奥马电器产能、产品线等均实现了扩张、综合能力提