汽车行业月报：新能源3月月报：3月行业零售略低于预期，新能源零售渗透率达46%

行业景气度跟踪：3月行业零售略低于预期。乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现219万辆（同比+5.3%，环比+77.5%），批发销量实现219万辆（同比+10.0%，环比+68.0%）。交强险口径：3月行业交强险口径销量为153万辆，同环比分别-3.7%/+42.0%。中汽协口径：3月乘用车总产销分别实现225/224万辆，同比分别+4.7%/+10.9%，环比分别+76.7%/+67.8%。出口方面：3月中汽协口径乘用车出口42.4万辆，同环比分别为+39.3%/+34.6%。展望2024年4月：我们预计4月行业产量为175万辆，同环比分别-0.4%/-20.2%；批发为173万辆，同环比分别-3.3/-21.0%。交强险零售预计144万辆，同环比分别-7.3%/-5.6%。新能源批发预计79万辆，同环比分别+30.1%/-2.5%，新能源零售预计为65万辆，同环比分别+31.9%/-7.9%。 新能源跟踪：3月新能源汽车批发渗透率37.0%，环比+2.49pct。乘联会口径，3月新能源汽车产量78.8万辆（同比+25.2%，环比+84.9%），批发销量实现81.0万辆（同比+31.1%，环比+81.3%）。交强险口径，3月新能源零售70.6万辆（同比+30.1%，环比+87.1%）。3月零售口径渗透率为46.2%，环比+11.1pct。分价格带来看，3月0-5万元、5-10万元、25-30万元、30-40万元价格带占比下滑。分价格带来看新能源车渗透率，25-30万元价格带新能源车渗透率略下降，其余价格带均提升。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比略下降。3月乘用车市场自主品牌市占率为59.72%，同环比分别+6.3/-0.1pct。分技术路线：3月BEV市场自主品牌销量占比为74.32%（零售口径，下同）环比-0.43pct。PHEV市场自主品牌销量占比为97.32%，环比+0.97pct。 投资建议：2024Q2展望：【业绩/股价历史高点在2020年及以前】的“冷门标的”有望继续走强，Q2相比Q1对业绩兑现/景气度数据更看重，商用车板块性机会仍需重视，乘用车/零部件存在结构性机会。标的优选组合【宇通客车+潍柴动力+赛力斯+长安汽车】。坚定看好商用车周期向上，本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。继续看好华为/小米汽车产业链。新车周期视角下华为/小米正处于产品势能快速上升阶段且具备产业链带动效应。华为汽车产业链：1）整车类合作伙伴：赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车+东风等。2）产业链核心受益标的：沪光股份+星宇股份+华阳集团+拓普集团等。小米汽车产业链核心受益：德赛西威+经纬恒润等。其他优质个股层面机会：1）核心整车类：比亚迪（新能源自主龙头）+理想汽车（新能源豪华市场核心受益者）+小鹏汽车（智能化整车首选）；2）核心零部件：新泉股份（好客户+好格局）+均胜电子（零部件全球化低估值标的）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪：3月零售表现略低于预期 1.1.产批零层面：3月行业零售表现略低于预期 乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现219万辆（同比+5.3%，环比+77.5%），批发销量实现219万辆（同比+10.0%，环比+68.0%）。交强险口径：3月行业交强险口径销量为153万辆，同环比分别-3.7%/+42.0%。中汽协口径：3月乘用车总产销分别实现225/224万辆，同比分别+4.7%/+10.9%，环比分别+76.7%/+67.8%。出口方面：3月中汽协口径乘用车出口42.4万辆，同环比分别为+39.3%/+34.6%。展望2024年4月：我们预计4月行业产量为175万辆，同环比分别-0.4%/-20.2%；批发为173万辆，同环比分别-3.3/-21.0%。交强险零售预计144万辆，同环比分别-7.3%/-5.6%。新能源批发预计79万辆，同环比分别+30.1%/-2.5%，新能源零售预计为65万辆，同环比分别+31.9%/-7.9%。 图1：2024年3月狭义乘用车产量环比+77.5%（万辆） 图2：2024年3月狭义乘用车批发环比+68.0%（万辆） 图3：2024年3月乘用车零售环比+42.0%（万辆） 图4：2024年3月乘用车出口环比+34.6%（万辆） 1）产批：批发口径来看3月环比增速表现最佳的车企为上汽通用，恢复至正常水平，环比增速为+359%。2）零售：整体环比增长明显，其中问界同比实现高增长，为+801%，交付能力持续提升。3）出口：乘联会口径3月出口环比+36%，大部分企业出口同环比均增长。 图5：3月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安汽车交强险口径包含深蓝汽车&阿维塔汽车；比亚迪交强险包含腾势；长城汽车计算渠道库存时已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体补库 3月行业企业库存和渠道库存整体均补库。3月行业企业库存+0.3万辆，渠道库存+23.9万辆（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：3月行业整体企业库存0.3万辆（单位：万辆） 图7：3月行业渠道库存23.9万辆（单位：万辆） 3月主流自主品牌渠道库存以补库为主，补库较多的车企为长安汽车（+42,117辆）和奇瑞汽车（+35,434辆）。3月主流自主品牌企业库存表现分化，补库较多的车企为理想汽车（+9,647辆）和吉利汽车（+8,403辆），去库较多的车企为比亚迪（-6,206辆）和上汽乘用车（-2,723辆）。 图8：自主品牌3月渠道库存/万辆 图9：自主品牌3月企业库存/万辆 3月主流合资品牌渠道库存以补库为主，补库较多的车企为一汽大众（+43,815辆）和东风日产（+18,159辆）。3月主流合资品牌企业库存走势分化，企业补库较多的车企为北京奔驰（+10,305辆），去库较多的为广汽本田（-21,980辆）。 图10：合资品牌3月渠道库存/万辆 图11：合资品牌3月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：3月EV&PHEV渗透率环比均提升 分技术路线看（交强险口径），3月EV渗透率27.54%，环比+7.40pct；PHEV渗透率18.69%，环比+3.74pct；HEV强混渗透率3.70%，环比+0.47pct；纯油+48V渗透率50.06%，环比-11.61pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率37.0% 3月新能源汽车批发渗透率37.0%，环比+2.49pct。乘联会口径，3月新能源汽车产量78.8万辆（同比+25.2%，环比+84.9%），批发销量实现81.0万辆（同比+31.1%，环比+81.3%）。交强险口径，3月新能源零售70.6万辆（同比+30.1%，环比+87.1%）。3月零售口径渗透率为46.2%，环比+11.1pct。 图16：2024年3月新能源汽车渗透率环比+2.49pct 分地区来看，3月限购地区新能源销量占比上升。3月限购地区新能源车销量占比为17.88%，环比+3.52pct。分价格带来看，3月0-5万元、5-10万元、25-30万元、30-40万元价格带占比下滑，环比分别-1.54/-2.37/-0.47/-2.93pct。分价格带来看新能源车渗透率，3月25-30万价格带新能源车渗透率下降4.65pct，其余各价格带新能源车渗透率均上升，其中10-15万价格带上升最明显，渗透率绝对值为44.75%，环比+17.82pct。 图17：3月新能源限购地区销量占比环比+3.52pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比略有下降 3.1.分车辆类型：SUV市场自主品牌批发市占率环比上升2.5pct 3月SUV市场自主品牌批发市占率环比上升2.5pct。3月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.78%、17.35%、7.90%、59.72%（批发口径，下同），分别环比-0.0pct、-1.0pct、+1.0pct、-0.1pct。其中3月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.8%、23.6%、8.4%、52.4%，分别环比-0.3pct、-3.8pct、+1.0pct、+3.2pct；SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.4%、13.2%、7.5%、65.0%，分别环比+0.4pct、+1.0pct、+0.8pct、-2.5pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 3月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为6.83%、16.89%、74.32%（均为零售口径，下同），分别环比-0.62pct/+0.40pct/-0.43pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为1.43%、0.00%、97.32%，分别环比-0.49pct/-0.02pct/+0.97pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 2024Q2展望：【业绩/股价历史高点在2020年及以前】的“冷门标的”有望继续走强，Q2相比Q1对业绩兑现/景气度数据更看重，商用车板块性机会仍需重视，乘用车/零部件存在结构性机会。标的优选组合【宇通客车+潍柴动力+赛力斯+长安汽车】。坚定看好商用车周期向上，本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。继续看好华为/小米汽车产业链。新车周期视角下华为/小米正处于产品势能快速上升阶段且具备产业链带动效应。华为汽车产业链：1）整车类合作伙伴：赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车+东风等。2）产业链核心受益标的：沪光股份+星宇股份+华阳集团+拓普集团等。小米汽车产业链核心受益：德赛西威+经纬恒润等。其他优质个股层面机会：1）核心整车类：比亚迪（新能源自主龙头）+理想汽车（新能源豪华市场核心受益者）+小鹏汽车（智能化整车首选）；2）核心零部件：新泉股份（好客户+好格局）+均胜电子（零部件全球化低估值标的）。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。