24Q1业绩同比高增，AMOLED占比稳步提升

2024年04月24日 公司研究●证券研究报告 颀中科技（688352.SH） 公司快报 24Q1业绩同比高增，AMOLED占比稳步提升投资要点公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。 24Q1业绩同比高增长，AMOLED占比稳步提升 2023年公司实现营收16.29亿元，同比增长23.71%；归母净利润3.72亿元，同比增长22.59%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长25.29%；毛利率35.72%。全年业绩增长主要系AMOLED产品在智能手机等领域快速渗透；2023年公司AMOLED营收占比约20%，呈逐步上升趋势。24Q1公司实现营收4.43亿元，同比增长43.74%；归母净利润7669万元，同比增长150.51%；扣非归母净利润7312万元，同比增长169.05%；毛利率同比提升5.28个百分点升至33.77%；净利率同比提升7.38个百分点升至17.30%。 显示类封测：成功开拓日韩市场，合肥厂产能稳步爬坡 2023年公司显示驱动芯片封测营收为14.63亿元，同比增长25.29%；毛利率36.43%，同比下滑4.28个百分点。公司是境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三。公司已具备业内最先进28nm制程显示驱动芯片的封测量产能力；前瞻性研发的“125mm大版面覆晶封装技术”可成倍增加所封装芯片的引脚数量，适用于高端智能手机AMOLED屏幕。此外，公司显示类封测业务已成功进入日韩市场。专注于显示驱动芯片12寸晶圆封测业务的合肥厂初期产能规划为凸块及晶圆测试约1万片/月，覆晶薄膜(COF)约3000万颗/月。该厂于2023年8月完成建设，2023年9月开始进机，23Q4进行客户的认证并于2024年开始量产，产能爬坡期预计为3-6月。目前有超150家显示产业齐聚合肥，包括京东方、维信诺、康宁、彩虹液晶、晶合集成、颀中科技、视涯科技等龙头企业。随着合肥厂产能逐步释放，公司可充分利用合肥显示产业集群优势，产销规模有望大幅增加。 非显类封测：第二增长曲线日趋成熟，积极向价值链高端拓展 2023年公司非显示类芯片封测营收为1.30亿元，同比增长8.09%；毛利率31.65%，同比提升1.69个百分点；营收占比为7.97%，公司目标五年内非显业务营收占比达到30%。公司积极布局非显示业务后端制程，向价值链高端拓展。未来公司苏州厂将以非显示类产品的扩充为主，如电源管理芯片、射频前端芯片以及第二代、第三代化合物半导体等品类。至2023年底，颀中苏州高密度微尺寸凸块封装及测试技术改造项目投入进度已达31.53%，符合计划进度。 投资建议：鉴于AMOLED产品在各领域快速渗透，同时公司项目推进顺利，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为20.37/25.62/32.39亿元(24/25年原先预测值为20.37/24.45亿元)，增速分别为25.0%/25.8/26.4%；归母净利润分别为4.81/6.43/8.78亿元(24/25年原先预测值为4.81/6.00亿元)，增速分别为29.5%/33.5%/36.6%；PE分别为25.2/18.9/13.8。 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-24)10.19元交易数据总市值（百万元）12,116.29流通市值（百万元）2,509.12总股本（百万股）1,189.04流通股本（百万股）246.2312个月价格区间15.05/9.27一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-9.95-19.73-19.67绝对收益-10.61-10.77-32.34 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告颀中科技：全年业绩稳步增长，合肥新厂正式投入量产-华金证券-电子-颀中科技-公司快报2024.2.21颀中科技：紧抓产业转移趋势，加速国产驱动IC全产业链配套-华金证券+电子+颀中科技+公司快报2023.11.27 公司合肥厂可充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，同时第二增长曲线非显业务日趋成熟，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,317 1,629 2,037 2,562 3,239 YoY(%) -0.2 23.7 25.0 25.8 26.4 归母净利润(百万元) 303 372 481 643 878 YoY(%) -0.5 22.6 29.5 33.5 36.6 毛利率(%) 39.4 35.7 35.9 37.8 39.6 EPS(摊薄/元) 0.25 0.31 0.40 0.54 0.74 ROE(%) 9.4 6.4 7.6 9.2 11.2 P/E(倍) 40.0 32.6 25.2 18.9 13.8 P/B(倍) 3.8 2.1 1.9 1.7 1.5 净利率(%) 23.0 22.8 23.6 25.1 27.1 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1274 2986 2935 3084 3578 营业收入 1317 1629 2037 2562 3239 现金 652 2143 2006 2028 2348 营业成本 798 1047 1306 1593 1956 应收票据及应收账款 72 168 183 211 229 营业税金及附加 6 13 15 18 19 预付账款 5 5 6 8 10 营业费用 10 10 12 15 16 存货 362 408 463 533 653 管理费用 72 100 122 149 162 其他流动资产 182 262 278 305 339 研发费用 100 106 130 164 207 非流动资产 3550 4167 4654 5157 5572 财务费用 18 -22 -27 -33 -43 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -5 0 0 0 固定资产 2205 2520 2839 3128 3360 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 166 168 172 179 投资净收益 5 5 0 0 0 其他非流动资产 1176 1481 1647 1857 2033 营业利润 330 422 542 724 989 资产总计 4823 7153 7589 8241 9150 营业外收入 9 3 0 0 0 流动负债 725 974 991 1062 1155 营业外支出 1 7 0 0 0 短期借款 333 121 60 22 0 利润总额 338 419 542 724 989 应付票据及应付账款 231 493 548 627 717 所得税 35 47 61 81 111 其他流动负债 161 361 383 413 437 税后利润 303 372 481 643 878 非流动负债 874 349 287 225 163 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 815 309 247 186 124 归属母公司净利润 303 372 481 643 878 其他非流动负债 59 40 40 40 40 EBITDA 652 684 752 984 1294 负债合计 1600 1323 1278 1287 1318 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 989 1189 1189 1189 1189 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1461 3496 3496 3496 3496 成长能力 留存收益 771 1143 1624 2267 3145 营业收入(%) -0.2 23.7 25.0 25.8 26.4 归属母公司股东权益 3223 5830 6312 6954 7832 营业利润(%) -5.6 28.1 28.3 33.5 36.6 负债和股东权益 4823 7153 7589 8241 9150 归属于母公司净利润(%) -0.5 22.6 29.5 33.5 36.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.4 35.7 35.9 37.8 39.6 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 23.0 22.8 23.6 25.1 27.1 经营活动现金流 701 541 863 901 1137 ROE(%) 9.4 6.4 7.6 9.2 11.2 净利润 303 372 481 643 878 ROIC(%) 7.7 5.2 6.6 8.3 10.3 折旧摊销 278 303 257 309 361 偿债能力 财务费用 18 -22 -27 -33 -43 资产负债率(%) 33.2 18.5 16.8 15.6 14.4 投资损失 -5 -5 0 0 0 流动比率 1.8 3.1 3.0 2.9 3.1 营运资金变动 72 -160 152 -17 -60 速动比率 1.2 2.6 2.4 2.3 2.5 其他经营现金流 35 54 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -481 -763 -743 -812 -776 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 -141 1709 -256 -67 -41 应收账款周转率 10.7 13.6 11.6 13.0 14.7 应付账款周转率 4.4 2.9 2.5 2.7 2.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.31 0.40 0.54 0.74 P/E 40.0 32.6 25.2 18.9 13.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.59 0.46 0.73 0.76 0.96 P/B 3.8 2.1 1.9 1.7 1.5 每股净资产(最新摊薄) 2.71 4.90 5.31 5.85 6.59 EV/EBITDA 19.2 15.3 13.7 10.4 7.6 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，