上半年利润同比高增，光电半导体业务占比持续提升

鼎龙股份(300054.SZ) 电子 2024年06月26日 上半年利润同比高增，光电半导体业务占比持续提升 推荐(维持) 股价:21.95元 主要数据 行业电子 公司网址www.dl-kg.com 大股东/持股朱双全/14.72% 实际控制人朱双全,朱顺全 总股本(百万股)938 流通A股(百万股)728 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)206 流通A股市值(亿元)160 每股净资产(元)4.66 资产负债率(%)29.6 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年上半年业绩预告，2024H1，公司预计实现归属上市公司股东净利润20,133.06万元–22,050.50万元，同比增长110%-130%。 平安观点： 利润同比高增，光电半导体板块业务占比持续提升：2024H1，公司预计实现归母净利润20,133.06–22,050.50万元，同比增长110%-130%，扣非后归母净利润18,133.06万元–20,050.50万元，同比增长166%-194%。2024Q2单季度，公司预计实现归母净利润11975.48万元-13892.92万元，同比增长95.87%-127.24%，环比增长46.80%-70.31%。2024年上半年度，公司经营业绩同比大幅上升，主要系受国内半导体及OLED显示面板行业下游稼动率以及公司产品市占率显著提升的影响，公司光电半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现营业收入约6.4亿元，营收占比从2023年的32%持续提升至约42%水平；打印复印通用耗材业务保持稳步发展，预计实现营业收入约8.8亿元，公司通过降本增效，产品结构优化等多方面政策提升产品毛利率，夯实公司在行业的竞争力。 付强 投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,721 2,667 3,268 3,917 4,782 YOY(%) 15.5 -2.0 22.5 19.9 22.1 净利润(百万元) 390 222 439 643 931 YOY(%) 82.7 -43.1 97.9 46.3 44.8 毛利率(%) 38.1 36.9 42.8 45.9 48.8 净利率(%) 14.3 8.3 13.4 16.4 19.5 ROE(%) 9.3 5.0 9.0 11.7 14.7 EPS(摊薄/元) 0.42 0.24 0.47 0.69 0.99 P/E(倍) 52.8 92.8 46.9 32.0 22.1 P/B(倍) 4.9 4.6 4.2 3.8 3.2 光电板块各业务线稳步放量，带动盈利能力提升：从公司光电半导体各业务具体经营情况来看，①CMP抛光垫销售约3.0亿，同比增长100.3%。其中Q2单季度实现销售收入约1.64亿元，环比增长21.93%，同比增长92.77%。CMP抛光垫销售大幅增加，控股子公司鼎汇微电子CMP抛光垫产品销售持续保持增长态势，并于2024年5月首次实现抛光硬垫单月销量破2万片的单月历史新高。产品核心上游原材料量产自主化，固定成本摊薄，净利润同比增加。②CMP抛光液、清洗液产品合计销售约0.77亿元，同比增长190.87%。其中Q2单季度实现销售收入约4,079万元，环比增长13.56%，同比增长179.13%。③YPI、PSPI等半导体显示材料业务合计销售约1.68亿元，同比增长234.56%。其中Q2单季度实现销售收入约9,825万元，环比增长39.93%，同比增长163.69% 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 鼎龙股份公司事项点评 。显示材料的快速放量，也进一步加强公司整体盈利能力。此外，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务在客户端的验证均处于持续推进中，进展符合公司预期。 投资建议：公司成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断，且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在半导体材料领域的平台化研发能力，各业务产品线的稳步放量。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为4.39亿元、6.43亿元、9.31亿元，EPS分别为0.47元、0.69元和0.99元，对应6月25日收盘价PE分别为46.9X、32.0X和22.1X，公司半导体业务经营态势良好，且考虑到公司作为平台型材料公司的多点布局，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：如若行业下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2827 2861 3578 4557 现金 1120 873 1247 1770 应收票据及应收账款 915 1054 1264 1543 其他应收款 73 91 109 133 预付账款 45 89 107 130 存货 499 595 675 780 其他流动资产 175 159 177 201 非流动资产 3881 3909 3882 3954 长期投资 377 394 412 430 固定资产 1598 1977 2301 2403 无形资产 284 237 190 142 其他非流动资产 1622 1301 979 979 资产总计 6708 6770 7460 8511 流动负债 936 617 701 811 短期借款 296 0 0 0 应付票据及应付账款 341 337 382 441 其他流动负债 299 280 319 370 非流动负债 896 780 660 549 长期借款 580 465 345 233 其他非流动负债 316 316 316 316 负债合计 1832 1398 1361 1360 少数股东权益 407 495 623 808 股本 945 938 938 938 资本公积 1741 1748 1748 1748 留存收益 1783 2192 2790 3657 归属母公司股东权益 4468 4877 5476 6342 负债和股东权益 6708 6770 7460 8511 单位:百万元 鼎龙股份公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2667 3268 3917 4782 营业成本 1682 1869 2119 2448 税金及附加 20 20 24 29 营业费用 117 131 149 172 管理费用 204 229 266 316 研发费用 380 441 509 574 财务费用 1 28 16 9 资产减值损失 -32 -36 -44 -53 信用减值损失 -16 -19 -22 -27 其他收益 89 64 64 64 公允价值变动收益 12 12 12 12 投资净收益 2 20 20 20 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 营业利润 319 591 864 1250 营业外收入 3 4 4 4 营业外支出 4 5 5 5 利润总额 319 590 863 1249 所得税 31 63 92 133 净利润 288 527 771 1116 少数股东损益 66 87 128 185 归属母公司净利润 222 439 643 931 EBITDA 497 907 1223 1604 EPS（元） 0.24 0.47 0.69 0.99 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -2.0 22.5 19.9 22.1 营业利润(%) -34.7 85.2 46.2 44.7 归属于母公司净利润(%) -43.1 97.9 46.3 44.8 获利能力毛利率(%) 36.9 42.8 45.9 48.8 净利率(%) 8.3 13.4 16.4 19.5 ROE(%) 5.0 9.0 11.7 14.7 ROIC(%) 7.1 11.8 15.6 21.1 偿债能力资产负债率(%) 27.3 20.6 18.2 16.0 净负债比率(%) -5.0 -7.6 -14.8 -21.5 流动比率 3.0 4.6 5.1 5.6 速动比率 2.3 3.4 3.8 4.3 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 3.0 3.2 3.2 3.2 应付账款周转率 5.1 5.6 5.6 5.6 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.24 0.47 0.69 0.99 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 0.55 0.91 1.18 每股净资产(最新摊薄) 4.76 5.20 5.84 6.76 估值比率P/E 92.8 46.9 32.0 22.1 P/B 4.6 4.2 3.8 3.2 EV/EBITDA 46 23 17 12 单位:百万元 经营活动现金流 524 519 850 1103 净利润 288 527 771 1116 折旧摊销 178 290 344 346 财务费用 1 28 16 9 投资损失 -2 -20 -20 -20 营运资金变动 -2 -304 -259 -346 其他经营现金流 62 -1 -1 -1 投资活动现金流 -1095 -296 -296 -396 资本支出 993 300 300 400 长期投资 -132 0 0 0 其他投资现金流 -1956 -596 -596 -796 筹资活动现金流 624 -470 -181 -185 短期借款 180 -296 0 0 长期借款 374 -115 -120 -111 其他筹资现金流 71 -59 -60 -73 现金净增加额 57 -247 374 523 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。