朗姿股份：2023年业绩符合预期，医美业务高质量增长

报告总结

公司业绩概览

• 2023年度业绩：公司全年业绩符合预期，实现净利润恢复性增长。总收入达到51.45亿人民币，同比增长24.41%。其中，女装、婴童、医美业务线均保持较高增速。
• 净利润：归母净利润为2.25亿人民币，位于此前业绩预告的中枢值。扣非归母净利润为1.96亿，略低于预告区间但整体盈利表现符合预期。

医美业务分析

• 规模扩张与增长：医美业务收入达到21.27亿人民币，同比增长27.75%。通过内生增长与外延并购协同作用，公司成功推动规模扩张。截至报告期末，公司共有38家医美机构，其中晶肤增至30家。公司通过设立医美并购基金，已完成对昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰的收购，并于2024年3月完成对郑州集美的控股权收购。
• 产品矩阵丰富：公司推出了自研产品矩阵，包括新品玻尿酸系列芙妮薇的尊雅系列、首款自研再生材料针剂高定芭比针，以及进行了芙妮薇品牌的升级，强调其“更适合东方脸的高端玻尿酸”定位。

服装业务亮点

• 女装业务：专注于中高端市场，线上营收占比显著提升，全年营收19.84亿人民币，同比增长29.27%。线上渠道增速尤其明显，全渠道、天猫、唯品会、抖音、京东的营收分别增长54%、57%、52%、45%、101%。
• 婴童业务：主推高端童装，全年营收9.75亿人民币，同比增长11.13%。韩国市场确立童装龙头地位，公司加强国内营销网络布局，实现稳定增长。

投资建议

• 增长预期：预计2024-2026年营业收入将分别达到59.88亿、66.38亿、72.38亿人民币，归母净利润分别为3.08亿、3.89亿、4.79亿人民币，复合年增长率分别为36.8%、26.3%、23.2%。
• 估值与评级：基于预测，对应的市盈率分别为23.2X、18.4X、14.9X，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 政策风险：相关政策的变化可能对公司的业务运营产生不确定性。
• 开店节奏与门店爬坡：开店速度和新店盈利能力不足可能影响整体业绩表现。