业绩边际改善，研发力度维持在较高水平

│ 同花顺(300033) - 业绩边际改善，研发力度维持在较高水平 事件： 同花顺发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营业收入6.19亿元， 同比+1.47%；归母净利润1.04亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润为0.99 亿元，同比-14.58%；ROE为1.41%，同比-0.26PCT。 公司整体业绩边际改善 24Q1公司业绩边际小幅改善。24Q1公司营业收入同比+1.47%，增速较23 年+1.33PCT。归母净利润同比-15.03%，增速较23年+2.04PCT；扣非归母 净利润同比-14.58%，增速较23年+0.69PCT。公司整体业绩均有改善，或主要系市场交投热度回暖带动公司增值电信业务、广告互联网推广服务等表现改善。24Q1日均股票成交额为8859.05亿元，较23年全年增长1.32%，交投热度提升带动公司Level2行情数据以及荐股软件销售等表现改善。 营销力度与研发力度均明显提升 24Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+27.80%、+14.78%、 +7.63%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，占比较23Q4末分别+6.64PCT、+8.07PCT、+23.14PCT。销售费用 增长明显，主要系公司加大营销推广力度导致销售人员薪酬及广告宣传费增加。研发投入占比大幅提升，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发、在高端人才引进和算力等领域的投入增加。财务费用方面，24Q1公司财务费用为-0.76亿元，相关利息收入增加近2565万元，主要系公司现金充裕，银行存款利息相关收入明显增加。 客户基础良好，产品竞争力持续提升 客户方面，截至23年末，同花顺金融网累计注册用户达6.23亿人，同比 +1.47%，每周活跃用户数达到1936万，整体客户基础十分扎实。与此同时，公司持续加大大模型等领域的研发投入，产品竞争力稳步提升。2021年至今公司研发费用累计达到33.76亿元，占营收比为30%。2023年公司自研的问财HithinkGPT大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。 盈利预测、估值与评级 考虑到当前市场表现整体偏弱，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.36、39.36、43.56亿元，同比增速分别为2.03%、8.24%、10.65%，3年CAGR为6.91%。归母净利润分别为14.26、15.40、17.09亿元，同比增速分别为1.65%、8.06%、10.97%，3年CAGR为6.82%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升，参照可比公司估值，我们维持目标价 165.74元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投低迷；AI开发不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3559 3564 3636 3936 4356 增长率（%） 1.40% 0.14% 2.03% 8.24% 10.65% EBITDA（百万元） 1712 1371 1736 1887 2101 归母净利润（百万元） 1691 1402 1426 1540 1709 增长率（%） -11.51% -17.07% 1.65% 8.06% 10.97% EPS（元/股） 3.15 2.61 2.65 2.87 3.18 市盈率（P/E） 35.7 43.1 42.4 39.2 35.3 市净率（P/B） 8.3 8.3 7.8 7.4 6.9 EV/EBITDA 26.8 55.8 30.2 27.5 24.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 证券研究报告 2024年04月24日 行业：计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：112.35元 目标价格：165.74元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)537.60/273.49流通A股市值(百万元)30,726.55每股净资产(元)11.61 资产负债率(%)27.14 一年内最高/最低(元)222.80/104.06 同花顺 沪深300 20% -3% -27% -50% 2023/42023/82023/122024/4 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《同花顺（300033）：业绩保持韧性，客户基础扎实》2024.02.28 2、《同花顺（300033）：后续AI逐步落地有望成为公司增长新动能》2023.10.21 公司报告 金融 公司季报点评 公司报告│金融-公司季报点评 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 7538 8170 8262 8833 9546 应收账款+票据 38 54 55 60 66 预付账款 1 0 0 0 1 存货 0 0 0 0 0 其他 39 41 42 45 50 流动资产合计 7616 8265 8359 8938 9662 长期股权投资 2 3 4 5 5 固定资产 703 667 633 611 588 在建工程 346 559 716 781 763 无形资产 347 339 276 213 150 其他非流动资产 13 12 6 6 6 非流动资产合计 1412 1580 1635 1616 1512 资产总计 9028 9845 9994 10554 11174 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款+票据 110 165 154 167 185 其他 1572 2251 1983 2068 2158 流动负债合计 1682 2416 2138 2235 2343 长期带息负债 1 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 其他 100 110 110 110 110 非流动负债合计 101 110 110 110 110 负债合计 1782 2526 2247 2345 2452 少数股东权益 0 0 0 0 0 股本 538 538 538 538 538 资本公积 357 357 357 357 357 留存收益 6351 6425 6852 7315 7827 股东权益合计 7245 7319 7747 8209 8722 负债和股东权益总计 9028 9845 9994 10554 11174 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3559 3564 3636 3936 4356 营业成本 370 389 364 394 436 营业税金及附加 47 58 60 64 71 营业费用 368 497 473 512 566 管理费用 1228 1384 1364 1496 1655 财务费用 -184 -203 -29 -30 -32 资产减值损失 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资净收益 0 1 1 1 1 其他 110 72 129 157 178 营业利润 1841 1512 1535 1658 1839 营业外净收益 1 -11 -10 -10 -10 利润总额 1842 1501 1525 1648 1828 所得税 151 99 99 107 119 净利润 1691 1402 1426 1540 1709 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 1691 1402 1426 1540 1709 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广