存货减值影响较大，光储一体布局正在形成

昱能科技公司年报点评

公司概况与财务表现

• 2023年业绩回顾：昱能科技在2023年的营业收入达到14.20亿元人民币，同比增长6.11%，但归母净利润下滑至2.20亿元，同比减少38.92%，扣非归母净利润为1.71亿元，同比减少49.62%。

• 业务亮点：

  • 微型逆变器：微型逆变器业务实现营业收入9.41亿元，同比下降11.61%，销售规模减少9.91%。尽管面临海外市场库存高位的挑战，但整体毛利率保持稳定。
  • 光储一体布局：公司正逐步推进光储一体化布局，储能业务在2023年实现了零的突破，营业收入达到1.65亿元，占总营收的11.6%，展现出快速的增长势头。

财务影响因素

• 存货减值：考虑光伏装机需求放缓和去库存周期延长，公司计提了较大的存货跌价准备，共计8700万元，对利润产生了显著影响。
• 费用增长：为支持中长期战略规划，公司在研发、市场开拓等方面加大了投入，导致销售、管理等费用增幅较大。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为21.6亿、30.6亿、37.7亿人民币，增长率分别为52.22%、41.7%、23.24%；归母净利润分别为3.4亿、5.0亿、6.3亿，增长率分别为56.15%、46.51%、24.84%。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予2024年24倍市盈率的目标价为73.69元，基于业绩预期的调整，评级下调为“增持”。

风险提示

• 去库存周期延长：行业去库存周期长于预期，可能影响公司的出货规模和业绩。
• 海外政策风险：海外市场政策变化可能对公司的国际业务产生影响。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，行业竞争可能进一步加剧。

结论

昱能科技在面对市场挑战的同时，通过加强光储一体布局和推进技术创新，展现出稳健的发展态势。虽然2023年业绩受到多重因素影响，但公司正在采取积极措施应对挑战，特别是通过布局储能业务和优化成本结构，为未来的增长奠定了基础。随着行业环境的逐步改善，预计公司有望实现持续的业绩增长。