航空业跟踪研究：回归常态化增长，供需状态或趋向紧平衡

航空运输行业研究报告

主要要点：

• 行业趋势：航空运输行业已回归常态增长轨道，旅客周转量自2021年1月以来连续正增长，特别是2024年一季度国内航线旅客周转量同比增长20.2%，国际航线虽同比下降但较之前有显著改善。

• 供需动态：随着经济复苏、国际航班数量增加和海外出行需求释放，国际航线恢复速度在2024年一季度加快。国内航线因商务、旅游和探亲需求恢复，旅客周转量增长强劲。

• 航空企业表现：2024年3月，中国国航、中国南方航空、中国东方航空的旅客周转量分别同比增长17.4%、2.7%和6%，整体增速为8.4%。国际航线与2019年的比较显示，国内航线增长显著，而国际航线虽然仍呈负增长，但跌幅收窄。

• 盈利展望：2024年航空公司的盈利能力预计将全面提升。这得益于经济好转带动的整体航空出行需求增加、国际航线的持续恢复、以及预计民航业机队增速维持低位，导致供需状态趋向紧平衡，客座率有望持续提升。

• 投资策略：鉴于当前港股航空主要品种的价格处于较低水平，认为行业整体运营已回归正常增长轨道，并预测2024年行业供需状态将趋向紧平衡，航司盈利能力全面提升。建议关注运力提升相对较大、业绩弹性较高的中国国航（00753.HK）和业务规模大、效率高的中国南方航空（01055.HK）。

• 风险提示：国际航线恢复进度可能不达预期，宏观经济复苏速度低于预期，以及油价出现大幅上涨等。

报告概览：

• 行业研究：航空运输行业已显示出稳定的增长态势，特别是在国内航线旅客周转量方面。
• 估值对比：各航空公司估值普遍较低，但存在差异，考虑到业绩弹性、运力提升等因素，推荐特定公司作为投资选择。
• 图表展示：提供了民航旅客周转量、客座率、飞机日利用率等关键指标的历史趋势图，以及航空公司主要业务数据的比较分析。
• 风险提示：着重强调了国际航线恢复、宏观经济影响及油价波动可能带来的风险。

结论：

航空运输行业在经历了疫情后的调整后，正逐步回归到常态化的增长轨道，尤其是在国内航线的强劲增长和国际航线的加速恢复方面。预计2024年将是一个盈利全面提升的时期，尤其对于那些能够有效利用运力提升和市场需求恢复的航空公司。投资者应关注行业整体复苏趋势及个别公司业绩弹性，同时考虑潜在风险因素。