全球煤炭供需跟踪研究：维持紧平衡，亚太地区动力煤供需格局较好

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018年07月18日 煤炭开采 全球煤炭供需跟踪研究: --维持紧平衡，亚太地区动力煤供需格局较好 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：赵坤 执业证书编号：S0740516080002 Email：zhaokun@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 联系人：陈晨 电话：021-20315699 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn able_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 729,384 行业流通市值(百万元) 178,971 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业周报20180708：高位库存略有下滑，继续看好旺季煤价反弹>>2018.07.08 <<煤炭行业7月月报>>2018.07.05 <<煤炭行业周报20180701：港口动力煤价小幅回落，待旺季日耗回升继续看涨>>2018.07.02 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简 股价 (元) EPS PE PB 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 陕西煤业 7.39 0.28 1.04 1.11 1.15 26.4 7.1 6.7 6.4 1.71 买入 兖州煤业 11.50 0.42 1.38 1.94 2.13 27.4 8.3 5.9 5.4 0.96 买入 潞安环能 8.24 0.29 0.93 1.12 1.14 28.4 8.9 7.4 7.2 1.15 买入 阳泉煤业 6.23 0.18 0.68 0.92 0.95 34.6 9.2 6.8 6.6 0.99 买入 中国神华 17.34 1.14 2.26 2.46 2.53 15.2 7.7 7.0 6.9 1.17 买入 山西焦化 9.49 0.34 0.12 1.05 1.12 27.9 79.1 9.0 8.5 1.57 买入 雷鸣科化 10.47 0.34 0.41 1.68 1.79 27.9 23.1 5.6 5.3 1.83 买入 备注 股价日期为最新收盘价 [Table_Summary] 投资要点  我们在2018年3月30日发表的《全球煤炭供需关系专题研究：未来 2-3 年产出消费皆有增长，供需依然紧平衡》报告基础上，近日又对2018年以来国际主要的煤炭出口国、进口国（或地区）数据进行了跟踪，主要数据及结论如下：  主要出口国：澳大利亚、南非、蒙古出口同比下滑，印尼、俄罗斯、哥伦比亚、美国同比上升，整体供应有增加。  澳大利亚：全球第一大炼焦煤出口国和第二大动力煤出口国（2017年炼焦煤和动力煤出口分别约1.73、2.0亿吨，合计3.73亿吨）。根据澳大利亚工业、创新与科学部的统计，2018年一季度原煤产量1.29亿吨（-6.5%），商品煤产量1.02亿吨（-6.1%），继2016、2017年分别下滑2%、2.5%之后，煤炭产出继续下滑。从出口看，2018年1季度澳大利亚合计出口煤炭9100万吨，同比下降约62万吨，或为-0.7%，其中冶金煤4300万吨（+0.2%），动力煤4800万吨（-1.5%）。  印度尼西亚：全球最大动力煤出口国（2017年动力煤出口约3.74亿吨）。根据印尼国家统计局（BPS-Statistics Indonesia）的数据，2018年1-5月份印尼累计出口煤炭1.74亿吨，同比增加1726万吨（或10.99%），继2017年动力煤出口增加5.4%之后再度上升。从结构来看，1-5月份焦煤出口1858万吨（-40.5%），而非炼焦烟煤1840万吨（+16.7%）、其他煤1.01亿吨（+19.4%）、褐煤3637万吨（+42.5%）等动力煤品种出口增速较快。  俄罗斯：全球第三大煤炭出口国（2017年动力煤、焦煤出口分别约为1.51亿吨、2300万吨，合计1.74亿吨）。根据俄罗斯能源部的数据，2018年1-6月煤炭产量2.09亿吨，同比增加3.07%，在2017年产量增加6%之后继续小幅增长，同期煤炭出口量9317.1万吨，同比增加273万吨，或3.0%。  美国：全球第四大煤炭出口国（2017年炼焦煤出口约5000万吨、动力煤约3300万吨，合计8300万吨）。根据美国能源信息署的数据，2018年前5个月美国煤炭产量2.84亿吨，同比下降478万吨，或-1.7%，同期出口煤炭3476万吨，同比增加796万吨，或29.7%。  哥伦比亚：动力煤重要出口国（2017年出口约8200万吨），根据哥伦比亚统计局数据，2018年1-4月份，该国煤炭出口3085万吨，同比增加366万吨，或为13.5%。  南非：动力煤重要出口国（2017年出口约7600万吨），根据南非海关的数据，2018年1-5月煤炭出口3324.1万吨，同比下降36.7万吨，或为-1.09%。  蒙古：炼焦煤煤重要出口国（2017年出口约3520万吨），根据蒙古国家统计局数据，该国前5个月煤炭产量1913万吨，同比下降6.96%，其中出口量1431.3万吨，同比下降77.3万吨，或为-5.12%。  主要进口国（或地区）：中国、印度、日本、韩国、台湾等亚太地区进口量同比上升，欧盟地区进口有所下滑，整体需求有增加。  中国：全球最大煤炭进口国（2017年动力煤、焦煤进口分别约1.88、0.7 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 0亿吨）。根据国家海关部门的数据，1-6月份煤炭进口1.46亿吨，同比增加约1300万吨，或为9.9%，其中1-5月份焦煤进口2281万吨（-24%），动力煤7627万吨（+21%）。  印度：全球第二大煤炭进口国（2017年动力煤、焦煤进口分别约1.52、0.48亿吨）。根据印度工商部披露的数据，2018年1-4月份煤炭进口量7226万吨，同比增加932万吨，或为14.8%。  日本：全球重要的煤炭进口国（2017年动力煤、焦煤进口分别约1.42、0.5亿吨）。根据日本财务省数据，2018年1-5月份，该国进口煤炭7845万吨，同比增加90.4万吨，或为1.17%。  韩国：全球重要煤炭进口国（2017年动力煤、焦煤进口分别约1.11、0.32亿吨）。根据韩国海关数据，2018年1-5月份，该国合计进口煤炭6233.5万吨，同比增加176万吨，或为2.9%。  越南、泰国、菲律宾等东南亚国家：根据相关国家统计部门的数据，2018年1-5月越南煤炭进口846万吨，同比增长283万吨，或50.3%；1-5月泰国煤炭进口997万吨，同比增长71万吨，或为7.7%；1-5月菲律宾煤炭进口948万吨，同比增长80万吨，或为9.2%；  欧盟地区：2018年以来欧洲地区煤炭供需呈现两弱的态势，根据德国联邦统计局的数据，一季度褐煤产量4268万吨，同比下降62.5万吨，或-1.4%；根据波兰中央统计局的数据，1-5月份煤炭产量5052万吨，同比下降5.9%，其中硬煤2660万吨，同比下降3.9%，褐煤2392万吨，同比下降8.1%。从进口角度来看，根据欧盟统计局的数据，1-4月欧盟28国合计进口硬煤（无烟煤和烟煤）4976.2万吨，同比下降428万吨，或为-7.9%。  小结：亚太地区煤炭供需两旺，动力煤更显紧缺，海外动力煤价连创新高，未来2-3年产出消费皆有增长，供需紧平衡。  从总量上来看，亚太地区的煤炭供需仍然两旺，主要与中国煤炭供给释放缓慢、电力消费增速较高，印度电力消费旺盛，日本与韩国核电进展缓慢、煤电装机增加，以及东南亚等新兴经济体对煤炭一次能源需求旺盛有关。其中，印尼出口量增加比较明显，俄罗斯继续小幅增加，澳大利亚基本持平，美国出口量增加对亚太地区有补充，印尼1-5月份出口同比增加1726万吨，俄罗斯1-6月出口同比增加273万吨，美国1-5月出口同比增加796万吨。从进口来看，亚太地区需求都在增加，其中中国1-6月份煤炭进口同比增加约1300万吨，印度1-4月煤炭进口增加约932万吨，日本、韩国1-5月份煤炭进口同比增加分别约90、176万吨，越南、菲律宾、泰国等三个东南亚国家1-5月份煤炭进口合计增加约434万吨。  （2）：从煤种上来，动力煤供需格局相对更好，中国、印度、日本、韩国等动力煤进口需求比较旺盛，我们认为这可能与中国、印度、日本、韩国等电力需求比较旺盛和中国煤焦钢产业链环保限产等有关。  （3）从价格反应上来说，动力煤更显景气，截至7月11日，纽卡斯尔动力煤118.14美元/吨，创2012年以来，即6年来新高，而澳洲峰景矿硬焦煤2018年以来最高值239美元/吨，仅为2015年高点的78%。  （4）结合实际产出消费情况，我们调整更新全球供需平衡表，2018-2020年全球煤炭产出预计增长1.7%、1.6%、1.7%，消费量预计增长1.6%、1.5%、1.5%，供需格局紧平衡，国际煤价有望高位震荡。  风险提示：（1）全球经济增速不及预期风险；（2）各国对发展核能的政策不确定性；（3）新能源持续替代风险；（4）中国行政性去产能的不确定。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表1：2018Q1澳大利亚煤炭产量下滑 图表2：2018Q1澳大利亚煤炭出口量下滑 140142151138132147146148132142148145137137145140129115120125130135140145150155原煤产量（百万吨） 4345444343475049494838404244464850522014Q12015Q12016Q120117Q12018Q1冶金煤（百万吨）动力煤（百万吨） 来源：澳大利亚工业、创新与科学部、中泰证券研究所 来源：澳大利亚工业、创新与科学部、中泰证券研究所 图表3：2018年1-5月印尼煤炭出口增加（万吨） 图表4：印尼动力煤出口增加较为明显（万吨） 346632573803332535893139263735063302312905001000150020002500300035004000M1M2M3M4M520182017 185818401010136373122157684612552020004000600080001000012000焦煤非炼焦烟煤其他煤褐煤2018M1-M52017M1-M5 来源：印尼国家统计局、中泰证券研究所 来源：印尼国家统计局，中泰证券研究所 图表5：2018年俄罗斯煤炭产量小幅增加 图表6：2018年俄罗斯煤炭出口小幅增长 33693230338533023299321934343462363335363545332830003100320033003400350036003700M1M2M3M4M5M620172018 144813631521148716261601146414141553156317021622020040060080010001200140016001800M1M2M3M4M5M620172018 来源：俄罗斯联邦能源部、中泰证券研究所 来源：俄罗斯联邦能源部、中泰证券研究所 请