2024年1季报点评：Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气

报告概要

一、业绩亮点

• 2024年Q1：中国平安实现可比口径内新业务价值（NBV）同比增长20.7%，达到128.9亿元，略高于预期，主要得益于个险渠道转型的积极成果。
• 利润贡献：集团归母营运利润为387亿元，寿险、财险、银行、资产管理以及科技部门的利润表现各异，总体上寿险业务保持正向增长，而资产管理业务则出现了下滑。

二、投资表现

• 收益率：总投资收益率为3.0%，净投资收益率为3.1%，显示整体投资策略稳健。
• 资产规模：总资产超过4.9万亿元，较年初增长4.4%，展现出稳定的资产增长趋势。

三、业务展望

• 个险转型：代理人人均NBV显著提升56.4%，预计全年将保持高景气度。
• 渠道分析：个险渠道持续优化，银保渠道受政策影响可能减速，社区网络领域存续客户全缴次继续率同比提升2.5%。
• 财险挑战：财险板块面临雪灾和保证险带来的成本压力，COR同比上升至99.6%，但整体业务表现相对稳健。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别增长40.3%、15.1%、15.8%，对应每股收益分别为6.6元、7.6元、8.8元。
• 估值：当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为0.6、0.5、0.5倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 利率风险：长端利率的意外下降可能影响业绩。
• 改革风险：寿险改革的进度可能低于预期。

结论 中国平安在2024年Q1展现了稳健的业绩增长，特别是在个险转型方面取得了显著成效。虽然财险板块面临一定挑战，但整体业务表现依然稳健，加之稳定的投资收益和持续的盈利增长预期，使得公司估值具有吸引力。然而，投资者仍需关注长端利率变动和寿险改革的潜在风险。