2023年年报及2024一季报点评：2024Q1销量下行，Q2有望迎来量价拐点

该研报维持对公司的"增持"评级，并详细分析了公司2023年年报与2024年一季度财报表现。以下是总结的关键信息：

财务表现：

• 年度：2023年公司营业收入为431.37亿元，同比下降20.55%；归母净利润为79.22亿元，同比下滑44.11%。
• 季度：2024年一季度，公司营业收入86.59亿元，同比下降27.19%，归母净利润12.88亿元，同比下降61.9%，低于市场预期。

影响因素：

• 销量与价格：受到山西地区“三超”（即超能力、超强度、超定员生产）治理的影响，2024年一季度公司原煤产量和商品煤销量分别减少了9.93%和7.08%，且商品煤均价下降至685元/吨。
• 成本上升：尽管销量减少，但吨成本上升至394元/吨，较上一季度增加18元/吨。

未来展望：

• 产量预测：考虑到2024年山西省煤炭产量目标为13亿吨，相比2023年的实际产量有所下降，但鉴于1-2月的产量已大幅下降，后续10个月的月度产量预期将更为平稳。
• 费用与利润：2023年四季度费用的显著增加导致了业绩低于预期。焦炭业务在2024年一季度对公司业绩产生了负面影响，主要是由于年初以来焦炭行业的亏损。

风险提示：

• 宏观经济：若宏观经济表现不佳，可能会影响煤炭需求，进而影响公司的业绩。
• 煤价波动：煤价的异常下跌可能对公司的盈利造成冲击。

估值与目标价：

• 基于可比公司的2024年平均12.2倍市盈率，调整后的目标价为27.94元，较前值增加了7.5元。

总结而言，尽管面临多重挑战，包括销量下滑、成本上升以及宏观经济不确定性，公司正积极应对，通过调整产量计划并关注成本控制，以期在未来几个季度实现业绩的改善。