2023年报和2024一季报点评：业绩超预期院内和OTC加速放量

公司业绩回顾及展望

2023年度业绩

• 营收：19.42亿元，同比增长7.6%。
• 净利润：归母净利润3.83亿元，同比增长40.3%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长41.1%。

2024Q1业绩亮点

• 营收：6.73亿元，同比增长35.8%。
• 净利润：1.42亿元，同比增长46.1%。
• 收入增速：剔除新增商业销售收入后的同比增长30.5%。

产品线表现

• 乌灵胶囊：收入同比+35.3%，销售数量和金额分别增长43.9%和37.3%。
• 灵泽片：销售数量和金额分别增长25.2%和24.3%。
• 百令片系列：销售数量和金额分别增长7.1%和-19.0%。
• 配方颗粒：收入同比增长333%。
• 饮片业务：同比增长25.5%。
• 商业销售收入：2599万元。

短期与中期展望

• 短期：反腐影响预计于2024Q1恢复，乌灵胶囊销售量和销售额预计回归正向增长。
• 中期：乌灵胶囊和百令片自2021年起逐步参与集采，市场覆盖度增加，集采对公司业绩影响逐渐减小。通过调整规格策略实现以量补价，乌灵胶囊仍保持正增长。

长期增长潜力

• 心理健康市场：随着后疫情时代的到来，心理健康市场需求激增，乌灵胶囊作为专业品牌，受益于其在失眠、焦虑领域的突出优势，市场空间广阔。
• OTC渠道：公司持续拓展OTC销售渠道，加快在非处方药市场的布局。

新产品上市

• 百令胶囊：作为新上市产品，预计将成为公司的第二增长曲线，目标销售额可达5-10亿元。

盈利预测与评级

• 2024-2026年：预计归母净利润分别为5.4亿元、6.8亿元和8.3亿元。
• 估值：对应2024-2026年的市盈率分别为19X、15X和12X。
• 评级：“买入”。

风险提示

• 集采风险：政策变动可能影响产品价格和销售。
• 销售不及预期：市场接受度低于预期可能导致业绩下滑。
• 研发不及预期：新产品研发进度或效果不达预期，影响公司增长潜力。