产品盈利表现突出，船舶海工高景气度拉动业绩增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告 亚星锚链(601890)投资评级买入上次评级买入 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com王煊林电新行业研究助理联系电话：17768100716邮箱：wangxuanlin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 产品盈利表现突出，船舶海工高景气度拉动业绩增长 2024年4月23日 事件： 2024年4月22日公司相继发布2023年年度报告及2024年一季报。2023 年公司营收达19.31亿元，同比增长27.3%，归母净利润2.37亿元，同比增长58.7%，毛利率为30.6%，同比增长4.6个百分点，净利率为12.1%，同比增长2.1个百分点。2024年一季度公司营收4.49亿元，同比下降8.14%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长15.3%，一季度公司毛利率为27.25%，同比增长1.1个百分点，净利率为15.3%，同比增长3.1个百分点。 点评： 2023年系泊链营收增长明显，毛利率提升较多。2023年，公司系泊链产品销量32087吨，营收5.59亿元，同比增长41%，均价1.74万元/吨，毛利率41.6%，同比增加7.5pct；船用链及附件销量132727吨， 营收13.52亿元，同比增长23%，均价为1.02万元/吨，毛利率25.5%，同比增加3.2pct。2022年系泊链和船用链单价分别为1.47万元/吨和 1.02万元/吨，系泊链价格上涨较为明显。 三大造船指标同步增长，国际船舶市场发展向好。根据中国船舶工业行业协会数据显示，2023年全国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120万载重吨，同比增56.4%，12月底，手持订 单量13939万载重吨，同比增长32.0%。全球市场逐步回暖：2023年全国完工出口船3453万载重吨，同比增长12.6%；承接出口船订单6651万载重吨，同比增长64.1%；12月底，手持出口船订单13015万载重吨，同比增长36.7%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的81.6%、93.4%和93.4%。我们认为，船舶制造正处于景气度上升周期中，公司船用链业务有望在此次船舶市场周期中业绩持续向好。 海工行业逐步复苏，系泊链销量有望增长。随着国际油价走强，全球油气市场正逐步复苏，据《中国海洋能源发展报告2023》分析，2023年， 全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平，全球海洋油气勘探开发投资约为1,869亿美元，同比增长14%。 中电建漂浮式海上风电项目浮体中标公示，漂浮式海风发展趋势渐行渐近。中电建海南万宁一期100MWEPC总承包项目位于海南万宁东南部海域，规划装机容量为100万kW，配套建设1座220kV陆上升压 站。2024年4月该项目已进入到浮体中标阶段。 盈利预测与投资评级：船舶与海工行业均处于景气度持续提高的周期中，国内漂浮式海风已渐行渐近，我们预计公司24、25年归母净利润分别为3.2亿和4.1亿。截止4月23日的收盘市值对应24、25年PE 为23.7、18.6倍，维持“买入”评级。 风险因素：漂浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A1,516 2023A1,931 2024E2,361 2025E2,999 2026E3,344 增长率YoY% 14.9% 27.3% 22.3% 27.0% 11.5% 归属母公司净利润(百万元) 149 237 320 408 511 增长率YoY% 23.0% 58.7% 35.4% 27.4% 25.4% 毛利率% 26.0% 30.6% 29.0% 28.8% 30.2% 净资产收益率ROE% 4.6% 6.9% 8.5% 9.8% 10.9% EPS(摊薄)(元) 0.16 0.25 0.33 0.43 0.53 市盈率P/E(倍) 50.86 32.05 23.67 18.59 14.82 市净率P/B(倍) 2.33 2.20 2.01 1.82 1.62 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月23日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,777 4,043 4,878 5,364 6,246 营业总收入 1,516 1,931 2,361 2,999 3,344 货币资金 1,439 1,613 1,760 1,981 3,190 营业成本 1,122 1,340 1,676 2,134 2,333 应收票据 64 72 72 117 100 营业税金及附加 14 15 19 36 33 应收账款 355 438 601 627 463 销售费用 54 83 76 96 100 预付账款 99 50 134 146 144 管理费用 102 131 146 186 207 存货 866 977 1,341 1,533 1,403 研发费用 78 108 102 120 124 其他 953 893 970 960 946 财务费用 -39 -1 -8 -11 -14 非流动资产 838 860 799 761 718 减值损失合计 -17 -25 -10 -21 -23 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 4 23 28 51 50 固定资产（合计） 505 587 546 529 506 其他 4 23 2 6 7 无形资产 159 142 130 115 98 营业利润 177 277 372 474 594 其他 175 132 123 117 113 营业外收支 0 -6 0 0 0 资产总计 4,615 4,903 5,677 6,125 6,963 利润总额 176 270 372 473 594 流动负债 1,165 753 1,203 1,239 1,561 所得税 24 36 48 62 77 短期借款 125 0 0 0 0 净利润 152 234 323 412 517 应付票据 171 24 395 139 445 少数股东损益 3 -2 3 4 5 应付账款 141 159 232 325 284 归属母公司净利润 149 237 320 408 511 其他 728 570 576 776 832 EBITDA 202 308 447 541 667 非流动负债 96 540 540 540 540 EPS(当年)(元) 0.16 0.25 0.33 0.43 0.53 长期借款 6 451 451 451 451 其他 90 88 88 88 88 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,261 1,292 1,743 1,779 2,101 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 98 166 169 173 179 经营活动现金流 180 248 221 233 1,217 归属母公司股东权益 3,256 3,445 3,765 4,173 4,684 净利润 152 234 323 412 517 负债和股东权益 4,615 4,903 5,677 6,125 6,963 折旧摊销 74 76 83 87 90 财务费用 -12 23 16 16 16 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -4 -23 -28 -51 -50 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -39 -80 -192 -261 612 营业总收入 1,516 1,931 2,361 2,999 3,344 其它 9 17 20 30 34 同比（%） 14.9% 27.3% 22.3% 27.0% 11.5% 投资活动现金流 -369 -33 -59 5 7 归属母公司净利润 149 237 320 408 511 资本支出 -19 -116 -19 -45 -42 同比（%） 23.0% 58.7% 35.4% 27.4% 25.4% 长期投资 275 -191 -67 -2 -2 毛利率（%） 26.0% 30.6% 29.0% 28.8% 30.2% 其他 -625 275 28 51 50 ROE% 4.6% 6.9% 8.5% 9.8% 10.9% 筹资活动现金流 76 33 -16 -16 -16 EPS(摊薄)(元) 0.16 0.25 0.33 0.43 0.53 吸收投资 0 70 0 0 0 P/E 50.86 32.05 23.67 18.59 14.82 借款 125 450 0 0 0 P/B 2.33 2.20 2.01 1.82 1.62 支付利息或股息 -49 -61 -16 -16 -16 EV/EBITDA 36.97 27.06 14.05 11.19 7.27 现金流净增加额 -90 239 147 221 1,208 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士， 3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车和机器人行业研究。 王煊林，电力设备新能源研究助理，复旦大学金融硕士，1年行业研究经验，2023年加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的