透视A股：Q1基金季报点评
估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量较上一周有所上涨市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研家用电器行业出口：2月分离设备出口持续增长 货币供给与社融：3月M2增速下降、社融增速下降中游景气：1-2月全社会用电量同比增加11% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 林荣雄分析师 2024年04月23日 透视A股：Q1基金季报点评 报告摘要： 策略定期报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 彭京涛分析师 SAC执业证书编号：S1450523070005 pengjt@essence.com.cn 黄玮宗联系人 SAC执业证书编号：S1450123070007 相关报告重返大盘股 2024-04-21 透视A股：重磅推出，A股 2024-04-17 出海50指数新国九条的真实影响是什 2024-04-14 么？A股核心产业赛道述评月 2024-04-14 刊：新质生产力很好！但怎么定价？—基于两会主题投资的十大定价观察透视A股：一季度机构重仓 2024-04-09 股表现梳理 huangwz1@essence.com.cn 内容目录 1.透视A股：周度全观察14 图表目录 图1.2023Q2-2024Q1全部基金大类资产配置情况(%)4 图2.2023Q2-2024Q1主动型基金大类资产配置情况(%)4 图3.2024Q1A股主动型基金仓位变化速览5 图4.当前2024Q1普通+偏股型基金一级行业增减持汇总5 图5.当前2024Q1普通+偏股型基金二级行业增减持汇总6 图6.出海50指数成分股持仓市值占比以及出海相关行业增减持汇总6 图7.高股息细分行业整体呈现出持续加仓的趋势7 图8.黄金价格上涨带动有色相关品种增仓7 图9.2024Q1A股主动型基金一季报一级行业仓位变化7 图10.2024Q1A股主动型基金持仓分位数8 图11.大消费板块整体增仓，板块内部白酒加仓幅度较明显8 图12.此前重仓消费基金调仓思路9 图13.AI、TMT相关板块仓位及增减持汇总9 图14.此前重仓TMT基金调仓思路10 图15.当前泛新能源和剔除主题基金后泛新能源仓位变化图10 图16.新能源细分行业仓位变动11 图17.新能源主要龙头增减持情况11 图18.此前重仓新能源基金调仓思路11 图19.AI数字经济及新能源细分板块仓位及增减持汇总12 图20.2024Q1主动型基金前20大重仓股：贵州茅台仍是机构第一大重仓12 图21.2024Q1主动型基金增持前二十大重仓股：洛阳钼业环比增持第一13 图22.2024Q1主动型基金减持前二十大重仓股：贵州茅台环比减持第一13 图23.市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨14 图24.申万一级行业估值15 图25.申万一级行业PIG指标（赔率）15 图26.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升16 图27.A股主要指数估值16 图28.国际估值分行业对比17 图29.国际估值分板块对比17 图30.上周成长风格下降，周期风格上升17 图31.中观景气：一级行业（滚动更新）18 图32.中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑 .............................................................................18 图33.近期各领域主要商品价格跟踪简报19 图34.2月分离设备出口持续增长20 图35.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月）20 图36.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化21 图37.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化21 图38.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业21 图39.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业21 图40.M1和M2同比增速（%）22 图41.社融存量同比增速22 图42.货币市场：上周流动性边际宽松22 图43.国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值23 图44.重要股东减持：上周食品饮料减持最多23 图45.基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位24 图46.资金流向：上周融资融券余额下降24 图47.资金流向：上周A股资金净流出24 图48.资金流向：上周北向资金流出25 图49.大宗交易：上周成交额上升25 2024Q1基金大类资产配置情况：全部基金和主动型基金股票仓位均下降。 全部基金的债券、其他资产比重上升，而股票和现金比重下降。24Q1全部基金持有股票、债 券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为20.51%、59.28%、20.53%和10.76%，较上季度分别变动-1.1pct、+0.19pct、-0.53pct、0.63pct。 主动型基金的现金、其他资产投资比重上升，而股票和债券比重下降。24Q1主动型基金持有股票、债券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为88.52%、1.94%、8.94%和1.52%，较上季度分别变动-0.58pct,-0.06pct,0.46pct和0.09pct。 图1.2023Q2-2024Q1全部基金大类资产配置情况(%) 资料来源：wind，国投证券研究中心 图2.2023Q2-2024Q1主动型基金大类资产配置情况(%) 资料来源：wind，国投证券研究中心 2024Q1普通和偏股型基金配置速览：明显增持高股息+出海两大方向。图3.2024Q1A股主动型基金仓位变化速览 资料来源：wind，国投证券研究中心 Q1基金季报速览：一级行业层面有色金属+电新+家电+通信+高股息品种环比Q4明显加仓，医药+电子+计算机环比Q4明显减仓。 2024Q1机构增持前五分别为：有色金属（+1.73pct）、电力设备及新能源(+1.28pct)、通信(+1.05pct)、家电(+1.04pct)、电力及公用事业(+0.92pct) 减持前五分别为：医药(-3.22pct)、电子(-1.80pct)、计算机(-0.98pct)、基础化工(-0.71pct)、国防军工(-0.69pct) Q1基金季报速览：二级行业角度，Q1机构增持逻辑是1、出海（商用车、造船、家电、工程机械）；2、高股息逻辑（煤炭、电力、石油开采）；3、涨价（黄金、铜）；4、新能源龙头。分二级行业来看，增持主要围绕出海和大盘价值，靠前的细分行业分别为：白色家电 （+1.25pct）、新能源动力系统（+1.05pct）、贵金属（+1.00pct）、；减持行业主要集中于医药、半导体等小盘成长，靠前的细分行业为其他医药医疗（-2.49pct）、半导体（-1.28pct）、其他化学制品（-0.59pct）。 图4.当前2024Q1普通+偏股型基金一级行业增减持汇总 资料来源：wind，国投证券研究中心 图5.当前2024Q1普通+偏股型基金二级行业增减持汇总 资料来源：wind，国投证券研究中心 Q1出海增仓幅度明显：出海50+车（商用车）船电（家电）均呈现出明显加仓。 分行业来看第一个最明显的体征在于出海方向的增仓幅度是十分明显的，其中国投证券策略 推出的出海50指数持仓已经上升至18.54%，环比提升幅度1.43pct。 从细分行业上来看，商用车、造船、家电以及工程机械、轮胎等出海重点领域均呈现出明确增仓。 Q1高股息增持明显：煤炭、石油石化、电力均出现增仓。 高股息领域仍然为机构配置共识度较高的方向，其中国有大行、发电及电网配置比例创出近 年来新高。 从石油开采、煤炭开采细分方向来看，当前仍然处于持续增仓区间当中。 Q1有色增持明显：黄金价格上涨带动铜等相关品种增仓。 上游资源品的增仓主要受到黄金涨价的驱动，其中黄金（+0.96pct）增配幅度最为明显，主 要增持标的为紫金矿业。除此之外，铜、铝、铅锌等均围绕黄金的扩散行情展开。图6.出海50指数成分股持仓市值占比以及出海相关行业增减持汇总 资料来源：wind，国投证券研究中心 图7.高股息细分行业整体呈现出持续加仓的趋势 资料来源：wind，国投证券研究中心 图8.黄金价格上涨带动有色相关品种增仓 资料来源：wind，国投证券研究中心 当前机构行业持仓水平：Q1机构重仓依然在食饮、医药、电子和新能源（车）。 当前机构行业持仓分位数：有色煤炭持仓超过95%，地产链持仓分位数较低。 当前一级行业持仓分位数较高：有色金属、煤炭、通信、电子；持仓分位数较低：建材、综 合、房地产、非银行金融、传媒、计算机。图9.2024Q1A股主动型基金一季报一级行业仓位变化 资料来源：wind，国投证券研究中心 图10.2024Q1A股主动型基金持仓分位数 资料来源：wind，国投证券研究中心 机构大消费板块仓位变化：Q1白酒和出行链均呈现环比微幅增持。 大消费增持趋势并不明显。其中，白酒（+0.23pct）、啤酒（+0.10pct）、旅游及休闲（+0.10pct）、 非乳饮料（+0.04pct）均呈现增长趋势。 消费型主动基金动向：Q1家电、白酒增仓幅度相对较高，减仓医药。 对于此前重仓消费基金来看，一级行业增仓幅度较高的行业分别为：家电（+1.90pct）、食品 饮料（+1.28pct）、有色金属（+1.15pct）、电力及公用事业（+0.75pct）、交通运输（+0.59pct）。减仓幅度较高的是医药（-5.54pct）、基础化工（-0.80pct）、计算机（-0.72pct）。 二级行业增仓幅度较高的行业分别为：白电（+2.03pct）、酒类（+1.29pct）、发电及电网 （+0.82pct）、贵金属（+0.70pct）、国有银行（+0.40pct）。图11.大消费板块整体增仓，板块内部白酒加仓幅度较明显 资料来源：wind，国投证券研究中心 图12.此前重仓消费基金调仓思路 资料来源：wind，国投证券研究中心 机构AI、TMT板块仓位变化：Q1明显分化，光模块、电信运营商等出现增仓。AI、TMT方面，仅通信、传媒出现小幅加仓，电子、计算机均出现明显减仓。 从细分行业来看，加仓的方向主要为光模块、电信运营商、PCB、半导体设备，主要为业绩兑现度较高的方向。 TMT型主动基金动向：Q1回流新能源+增持通信运营商，减仓半导体。 对于此前重仓TMT基金来看，一级行业增仓幅度较高的行业分别为：电力设备及新能源 （+2.45pct）、通信（+1.61pct）、有色金属（+1.55pct）、家电（+0.68pct）、汽车（+0.63pct）。减仓幅度较高的是电子（-2.37pct）、计算机（-2.26pct）、医药（-1.06pct）。 二级行业增仓幅度较高的行业分别为：新能源动力系统（+1.96pct）、运营商（+0.99pct）、稀有金属（+0.81pct）、计算机设备（+0.59pct）、贵金属（+0.59pct） 图13.AI、TMT相关板块仓位及增减持汇总 资料来源：wind，国投证券研究中心 图14.此前重仓TMT基金调仓思路 资料来源：wind，国投证券研究中心 机构新能源方向仓位变化：Q1泛新能源仓位出现回补，总持仓占比30%左右。增持集中在锂电池领域和核心产业龙头。 新能源领域开始出现仓位回补，电力设备及新能源持仓比例回升至10.16%。但拆分来看，主要集中于龙头标的，其中宁德时代（预估增仓34.50亿元，下同）、福斯特（15.04亿元）、阳光电源（9.48亿元）。 新能源型主动基金动向：Q1增仓新能源+贵金
