互联网行业周报：高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会

周报 高息预期引发市场恐慌，关注中小板块结构性机会 互联网行业 2024-04-22星期一 2024年4月22日 行情回顾： 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为29.6x，位于近一年的94.0%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（20.4x）；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的16.3%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2倍，位于过去一年表现约10.6%的分位。 行业要闻： META大模型LLAMA3发布，参数最高或达4000亿 SORA进驻ADOBE视频编辑软件 百度文心一言用户规模、日均调用量均已达2亿 东方甄选获旅行社业务许可 《庆余年》衍生短剧5月开机 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看，2023财年中国经济与消费处于恢复性阶段，经济环境整体向好，经济稳步回升。在当前政策稳定的状态下，未来数字经济加快发展，数实融合加速推进带动实体行业数字化需求复苏，同时AI应用场景不断拓展。因此以AI大模型为代表的新生产力也将激发中国技术厂商在技术创新和产业升级进行投入。持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软 （MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、英伟达（NVDA.O）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.98%，恒生科技指数周涨跌幅为-5.65%。总体来看，在美联储悲观货币政策预期叠加全球避险情绪加剧的背景下，外部压力提升导致海外二级市场表现回撤，随着年度业绩发布期结束，各家互联网企业都对2024年全年增长预期发表了自己的建议，目前总体来看多数持谨慎乐观，因此我们预计港股互联网板块将进入缓慢筑底的阶段。美股市场道琼斯指持平，标普、纳指出现大幅下跌，中概股周涨跌幅则为环比下跌。美联储近期多位委员发言，措辞大多偏鹰派，表示不急于降息，意味着当前高利率还需要维持一段时间。近日公布的经济数据再次体现美国经济状况良好。初请失业金人数小幅低于预期，4月费城联储制造业指数环比显著改善，从3.2上升到15.5，触及2022年4月以来的最高水平。这些经济基本面的线索也指向美联储不急于降息。市场对美联储未来可能长期维持高利率预期持续增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.01%、-3.05%、-5.52%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.96%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.09%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 7,000 6,000 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 5,000 4,000-5 3,000 -10 2,000 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.49%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二 级行业中，软件板块涨跌幅为-3.31%，媒体板块涨跌幅为-4.27%，软件版块表现排名在各行业中靠后。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年04月05日，软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为29.6x，位于近一年的94.0%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（20.4x），整体估值吸引力不大；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的16.3%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 恒生科技指数PS-TTM 恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股大幅下跌，而中概股市场表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.2倍，位于过去一年表现约10.6%的分位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 200 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 40 120 3836 100 34 80 3230 60 2826 40 24 20 22 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，出现了大幅下跌表现，在我们重点跟踪的股票池中： 软件板块：全线下跌，其中微盟集团、汇量科技、明源云实现了较大跌幅。 社交娱乐板块：总体表现下跌，其中挚文集团、斗鱼、微博实现上涨。 电商板块：总体表现下跌，其中东方甄选实现上涨。 游戏板块：总体表现下跌，其中祖龙娱乐、金山软件实现较大跌幅。 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币） 市盈率 市销率 3690.HK 美团-W -6.7 -3.7 16.45,389.9 38.9 1.9 9888.HK 百度集团-SW -5.2 -2.2 -20.32,353.8 11.6 1.7 软件 0241.HK 阿里健康 -5.1 -2.1 -38.4381.0 47.2 1.4 0268.HK 金蝶国际 -11.7 -8.7 -36.0237.3 -113.0 4.1 9878.HK 汇通达网络 -4.5 -1.5 -4.8147.7 32.9 0.2 0354.HK 中国软件国际 -5.0 -2.0 -26.5116.0 16.2 0.7 KC.O 金山云 -1.9 1.2 -29.947.8 -2.2 0.7 1896.HK 猫眼娱乐 -6.8 -3.8 2.696.7 10.6 2.0 2013.HK 微盟集团 -18.2 -15.3 -61.128.4 -3.7 1.3 9923.HK 移卡 -4.1 -1.1 -29.841.6 357.0 1.1 9699.HK 顺丰同城 -2.6 0.3 -3.884.6 167.0 0.7 3738.HK 阜博集团 -9.4 -6.4 -48.125.4 -358.2 1.4 1860.HK 汇量科技 -13.7 -10.7 -13.136.4 23.5 0.5 6608.HK 百融云-W -9.1 -6.1 -31.441.3 12.1 1.5 0909.HK 明源云 -15.7 -12.8 -31.334.9 -6.0 2.1 0596.HK 浪潮数字企业 -7.8 -4.9 48.935.3 17.5 0.4 1024.HK 快手-W -9.8 -6.8 -16.21,747.6 27.3 1.5 TME.N 腾讯音乐 -0.1 3.0 26.11,385.0 28.1 5.0 9626.HK 哔哩哔哩-W -9.9 -6.9 -8.9325.8 -6.7 1.4 IQ.O 爱奇艺 -0.7 2.3 -16.2278.9 14.4 0.9 视频娱乐 0772.HK 阅文集团 -9.3 -6.3 -16.2226.0 28.1 3.2 WB.O 微博 3.5 6.6 -20.6132.0 5.4 1.1 9899.HK 云音乐 -7.8 -4.8 -0.5174.1 23.7 2.2 YY.O 欢聚 -2.0 1.0 -18.8139.4 5.6 0.9 MOMO.O 挚文集团 5.5 8.5 -11.774.5 3.8 0.6 HUYA.N 虎牙直播 -3.5 -0.5 20.573.0 -35.6 1.0 ZH.N 知乎 -11.7 -8.7 -34.026.3 -3.1 0.6 DOYU.O 斗鱼 6.8 9.8 -15.218.3 51.4 0.3 9911.HK 赤子城科技 -5.3 -2.3 39.229.2 5.7 0.9 9988.HK 阿里巴巴-SW -6.9 -3.9 -11.812,327.3 12.3 1.3 PDD.O 拼多多 -1.7 1.3 -22.410,712.4 17.8 4.3 电商 9618.HK 京东集团-SW -5.0 -2.0 -11.12,809.8 11.6 0.3 VIPS.N 唯品会 -6.7 -3.7 -12.5584.2 7.2 0.5 1797.HK 东方甄选 2.4 5.4 -41.1153.0 24.2 2.9 9991.HK 宝尊电商-W -7.5 -4.5 -15.79.9 -3.5 0.1 游戏 0700.HK 腾讯控股 -1.9 1.1 3.526,029.5 22.6 4.3 9999.HK 网易-S -5.5 -2.5 2.64,175.7 14.2 4.0 3888.HK 金山软件 -8.6 -5.6 -2.5285.5 59.0 3.2 2400.HK 心动公司 -2.5 0.4 35.760.3 -72.6 1.8 0799.HK IGG -6.4 -3.4 -9.931.3 47.2 0.7 0302.HK 中手游 -1.9 1.0 -22.925.2 -125.5 1.0 9990.HK 祖龙娱乐 -11.8 -8.9 -31.69.7 -3.1 1.1 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公