2024Q1业绩亮眼，全年业绩高增可期

2024年04月23日 电连技术(300679.SZ) 2024Q1业绩亮眼，全年业绩高增可期 公司快报 证券研究报告 消费电子组件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价50.05元股价(2024-04-22)40.38元 事件： 交易数据总市值(百万元) 17,055.90 流通市值(百万元) 14,375.10 总股本(百万股) 422.38 流通股本(百万股) 356.00 12个月价格区间 27.92/42.02元 公司发布2023年年度报告，全年实现营收31.29亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润3.56亿元，同比减少19.64%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比增长19.66%。其中23Q4单季度，公司实现营收9.24亿元，同比增长22.22%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长263.33%。 公司发布2024年一季度报告，24Q1实现营业收入10.40亿元，同比增长68.77%，环比23Q4增长12.54%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长244.43%，环比增长48.77%；实现销售毛利率35.31%，环比提升4.05个pct。 电连技术 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 规模效应叠加工艺流程优化，汽车连接器盈利能力逆势增长：2023年公司汽车连接器营收8.23亿元，同比增长60.06%，毛利率达 40.01%，同比增加1.48个pct。在新能源汽车价格竞争激烈，供应 链盈利承压的大背景下，公司取得了汽车业务毛利率的正向增长，主要系公司背靠众多优质客户，产品出货量迅速增长，规模效应逐步显现。此外，公司持续提升生产制造的信息化、自动化水平，优化工艺流程，产品成本得到了有效下降。 随着汽车智能化水平不断提升，单车使用的连接器数量及价值量也随之呈现上升趋势，公司汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。公司作为行业国产龙头已经进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，有望持续受益行业规模快速增长及国产替代趋势。 2023H2消费电子需求回暖，公司相关产品业绩实现复苏： 据IDC，受全球经济形势的影响，2023年全年全球智能手机出货量为 11.7亿台，同比下降3.2%。公司全年射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务以及软板业务分别实现营收7.99/7.96/3.11亿元，分别同比下降8.48%/1.04%/23.72%。 2023Q4以来，行业出现复苏迹象。据Canalys，23Q4全球智能手机市场出货量同比增长8%，结束连续七个季度的下滑趋势，并在24Q1取得了11%的同比增速。公司的射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务在2023H2收入亦分别同比增长7.55%、24.37%。未来随着行业进一步企稳复苏，公司射频和普通BTB产品在大客户的持续导入，消费电子相关业务有望实现进一步增长。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.1 10.1 30.8 绝对收益 -3.5 19.8 18.3 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师 SAC执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告汽车业务增长亮眼，消费电 2023-08-27 子业务承压消费电子业务承压，智能化 2022-10-27 驱动汽车业务快速成长 公司前瞻布局服务器和机器人高速连接产品，打造新增长曲线：AI时代庞大的数据洪流将越来越依赖于高性能计算能力和数据中心的高速网络，为高速互联技术发展提供了新的机遇。公司将加强与客户厂商在研发端的协同，拓展国内外数据中心的服务器内部及板端高速连接领域应用，构建未来优质的产品发展梯队。 高频、高速连接器行业在人形机器人领域的应用将会呈现快速发展趋势，公司计划积极寻求与上游芯片研发厂商以及整机设计制造厂商的合作，并为其提供高频、高速类连接器产品及相关组件，把握行业发展的有利契机。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为35.23%、27.08%、22.60%，净利润的增速分别为69.33%、24.79%、22.45%。公司是国产汽车高速连接器龙头，进入众多头部国产新能源汽车客户供应链，率先受益汽车智能化趋势带来的车载高速连接器市场发展。此外，相比汽车高压连接器、通信连接器等行业，车载高速连接器壁垒高、认证周期长、竞争格局优。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为50.05元，相当于2024年35.00x的动态市盈率。 风险提示：汽车智能化趋势不及预期；行业竞争加剧；公司产品导入大客户进展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,969.6 3,129.1 4,231.4 5,377.2 6,592.2 净利润 443.2 356.2 603.1 752.6 921.5 每股收益(元) 1.05 0.84 1.43 1.78 2.18 每股净资产(元) 9.75 10.48 12.08 13.64 15.59 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 38.5 47.9 28.3 22.7 18.5 市净率(倍) 4.1 3.9 3.3 3.0 2.6 净利润率 14.9% 11.4% 14.3% 14.0% 14.0% 净资产收益率 10.8% 8.0% 11.8% 13.1% 14.0% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.7% 0.6% 0.6% ROIC 20.7% 15.1% 20.6% 23.8% 24.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,969.6 3,129.1 4,231.4 5,377.2 6,592.2 成长性 减:营业成本 2,028.2 2,115.7 2,758.0 3,507.1 4,309.2 营业收入增长率 -8.5% 5.4% 35.2% 27.1% 22.6% 营业税费 24.7 18.3 25.4 36.2 40.8 营业利润增长率 28.3% -24.6% 68.2% 27.7% 24.0% 销售费用 101.5 106.3 135.4 166.7 197.8 净利润增长率 19.3% -19.6% 69.3% 24.8% 22.5% 管理费用 271.3 274.5 363.9 457.1 553.7 EBITDA增长率 -9.9% 8.5% 74.6% 27.2% 21.0% 研发费用 264.8 296.3 376.6 457.1 553.7 EBIT增长率 -14.6% 6.6% 78.4% 27.5% 22.8% 财务费用 -28.7 -23.6 -30.2 -39.9 -59.1 NOPLAT增长率 18.2% -20.6% 70.1% 25.4% 20.8% 加:资产/信用减值损失 -13.2 -25.8 -17.0 -18.7 -20.5 投资资本增长率 9.3% 24.6% 8.6% 16.5% -18.9% 公允价值变动收益 0.1 2.0 17.9 10.0 10.0 净资产增长率 6.8% 7.3% 15.0% 12.8% 14.1% 投资和汇兑收益 72.0 66.3 70.0 75.0 80.0 营业利润 531.0 400.2 673.1 859.3 1,065.5 利润率 加:营业外净收支 - -5.2 -0.7 -2.0 -2.6 毛利率 31.7% 32.4% 34.8% 34.8% 34.6% 利润总额 531.1 395.0 672.4 857.4 1,062.9 营业利润率 17.9% 12.8% 15.9% 16.0% 16.2% 减:所得税 63.1 26.5 47.1 72.9 106.3 净利润率 14.9% 11.4% 14.3% 14.0% 14.0% 净利润 443.2 356.2 603.1 752.6 921.5 EBITDA/营业收入 15.5% 15.9% 20.6% 20.6% 20.3% EBIT/营业收入 11.4% 11.5% 15.2% 15.2% 15.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 96 94 85 83 71 货币资金 1,324.9 1,389.4 1,684.3 1,848.3 3,388.8 流动营业资本周转天数 67 68 60 67 56 交易性金融资产 517.5 182.1 200.0 210.0 220.0 流动资产周转天数 434 396 325 315 325 应收帐款 847.5 1,092.7 1,342.6 1,858.9 1,620.4 应收帐款周转天数 106 112 104 107 95 应收票据 144.6 252.8 89.0 412.4 249.1 存货周转天数 62 61 55 54 54 预付帐款 5.0 13.0 12.0 17.0 20.2 总资产周转天数 712 696 573 516 483 存货 489.3 570.5 716.6 900.5 1,074.5 投资资本周转天数 271 301 258 229 182 其他流动资产 31.3 20.7 86.0 46.0 50.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.8% 8.0% 11.8% 13.1% 14.0% 长期股权投资 556.6 595.9 595.9 595.9 595.9 ROA 8.1% 5.9% 8.7% 9.5% 10.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 20.7% 15.1% 20.6% 23.8% 24.6% 固定资产 819.3 813.9 1,184.8 1,303.1 1,280.0 费用率 在建工程 358.1 670.3 585.2 392.6 296.3 销售费用率 3.4% 3.4% 3.2% 3.1% 3.0% 无形资产 148.3 138.5 125.8 113.0 100.3 管理费用率 9.1% 8.8% 8.6% 8.5% 8.4% 其他非流动资产 567.4 554.5 549.3 544.2 542.9 研发费用率 13.1% 14.0% 13.7% 13.0% 12.9% 资产总额 5,809.8 6,294.4 7,171.5 8,241.9 9,439.2 财务费用率 -1.0% -0.8% -0.7% -0.7% -0.9% 短期债务 170.0 150.5 - - - 四费/营业收入 20.5% 20.9% 20.0% 19.4% 18.9% 应付帐款 668.7 839.1 1,008.2 1,403.9 1,569.8 偿债能力 应付票据 213.2 211.5 367.3 358.3 528.7 资产负债率 25.0% 25.7% 25.0% 26.4% 26.6% 其他流动负债 232.0 254.4 243.1 243.2 246.9 负债权益比 33.3% 34.5% 33.3% 35.8% 36.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.62 2.42 2.55 2.64 2.82 其他非流动负债 167.2 160.7 173.0 167.0 166.9 速动比率 2.24 2.03 2.11 2.19 2.37 负债总额 1,451.1 1,61