创新品种未来放量可期

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月23日 创新品种未来放量可期 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 买入 28.8 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 002294 37.31/23.5 321.07 320.99 1,114.57 信立泰 沪深300 5% -2% -9% -15% -22% -28% 2023/042023/072023/102024/01 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：孙子豪 邮箱：sunzh@hx168.com.cnSACNO：S1120523120003 联系电话： 相关研究 1.【华西医药】信立泰（002294.SZ）三季报点评：多项创新品种已报产，未来放量可期 2023.10.31 2.【华西医药】信立泰（002294.SZ）中报点评报告：业绩略有扰动，创新品种积极推进临床 2023.08.26 3.【华西医药】信立泰（002294.SZ）点评报告：沙库巴曲阿利沙坦钙片申报上市获受理 2023.07.08 评级及分析师信息 信立泰(002294) 事件： 公司发布2024年一季报：2024年一季度，公司实现收入10.91亿元，同比增长22.92%，创新药销售收入持续向好，信立坦营收增长，恩那罗进入医保目录后，正加速推进医院准入等工作。 点评： 公司销售费用本期较上年同期增加10,244.63万元，增长37.31%，主要系产品推广力度增加，推广费用增加；研发费用本期较上年同期增加3,015.59万元，增长38.95%，主要系研发项目临床前支出增加所致；财务费用本期较上年同期增长 490.40万元，增长30.14%，主要系资金收益减少所致。 相对股价% 投资建议 考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2024-2026年信立泰收入为39.10/46.02/55.56亿元（前值 40.87/48.82/-亿元），同比增长16.2%/17.7%/20.7%，归母净利润分别为6.28/7.58/9.18亿元（前值7.32/9.09/-亿元），同比增长8.2%/20.8%/21.0%，EPS分别为0.56/0.68/0.82元 （前值0.66/0.82/-元），对应2024年4月22日的28.8元/股收盘价，PE分别为51/42/35X。维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,482 3,365 3,910 4,602 5,556 YoY（%） 13.9% -3.4% 16.2% 17.7% 20.7% 归母净利润(百万元) 637 580 628 758 918 YoY（%） 19.4% -9.0% 8.2% 20.8% 21.0% 毛利率（%） 71.5% 68.6% 68.8% 70.0% 70.6% 每股收益（元） 0.58 0.52 0.56 0.68 0.82 ROE 8.0% 7.2% 7.2% 8.0% 8.8% 市盈率 49.66 55.38 51.15 42.34 34.98 资料来源：wind，华西证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,365 3,910 4,602 5,556 净利润 581 628 759 919 YoY(%) -3.4% 16.2% 17.7% 20.7% 折旧和摊销 375 181 181 181 营业成本 1,058 1,200 1,350 1,600 营运资金变动 -164 41 -63 -92 营业税金及附加 44 50 59 71 经营活动现金流 839 894 928 1,056 销售费用 1,016 1,194 1,441 1,740 资本开支 -670 -161 -65 -64 管理费用 287 327 383 462 投资 -731 -10 -10 0 财务费用 -54 -16 -29 -42 投资活动现金流 -1,371 -153 -55 -39 研发费用 409 501 608 761 股权募资 0 7 0 0 资产减值损失 -59 -57 -57 -55 债务募资 -135 2 0 0 投资收益 12 25 25 25 筹资活动现金流 -706 22 -4 -4 营业利润 656 712 857 1,035 现金净流量 -1,233 763 869 1,013 营业外收支 -14 -14 -14 -14 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 642 698 843 1,021 成长能力 所得税 61 70 84 102 营业收入增长率 -3.4% 16.2% 17.7% 20.7% 净利润 581 628 759 919 净利润增长率 -9.0% 8.2% 20.8% 21.0% 归属于母公司净利润 580 628 758 918 盈利能力 YoY(%) -9.0% 8.2% 20.8% 21.0% 毛利率 68.6% 68.8% 70.0% 70.6% 每股收益 0.52 0.56 0.68 0.82 净利润率 17.2% 16.3% 16.8% 16.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 6.2% 5.9% 6.6% 7.3% 货币资金 1,322 2,200 3,070 4,083 净资产收益率ROE 7.2% 7.2% 8.0% 8.8% 预付款项 26 38 43 51 偿债能力 存货 491 600 675 800 流动比率 4.06 3.78 4.18 4.41 其他流动资产 1,474 1,708 1,848 2,041 速动比率 2.55 2.65 3.11 3.42 流动资产合计 3,313 4,547 5,636 6,975 现金比率 1.62 1.83 2.27 2.58 长期股权投资 291 289 287 287 资产负债率 14.3% 16.5% 16.5% 16.8% 固定资产 1,402 1,276 1,150 1,023 经营效率 无形资产 1,318 1,258 1,198 1,138 总资产周转率 0.35 0.39 0.41 0.45 非流动资产合计 6,083 6,004 5,821 5,635 每股指标（元） 资产合计 9,397 10,551 11,457 12,610 每股收益 0.52 0.56 0.68 0.82 短期借款 40 40 40 40 每股净资产 7.19 7.87 8.55 9.37 应付账款及票据 156 240 270 320 每股经营现金流 0.75 0.80 0.83 0.95 其他流动负债 619 922 1,039 1,223 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 815 1,202 1,349 1,583 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 55.38 51.15 42.34 34.98 其他长期负债 526 542 542 542 PB 4.54 3.66 3.37 3.07 非流动负债合计 526 542 542 542 负债合计 1,341 1,744 1,891 2,125 股本 1,115 1,115 1,115 1,115 少数股东权益 36 37 38 39 股东权益合计 8,055 8,807 9,566 10,485 负债和股东权益合计 9,397 10,551 11,457 12,610 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 孙子豪：复旦大学博士，生物医学研究背景，4年医药行业实业经历，2021年12月加入华西证券，负责创新药及生命科学相关标的 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用