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2023年年报点评:下游需求扰动,积极探索AI+数据要素新机遇

2024-04-16王湘杰、邓文鑫西南证券y***
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2023年年报点评:下游需求扰动,积极探索AI+数据要素新机遇

投资要点 事件:公司发布]2023年年度报告,实现营业收入24.41亿元,同比下降13.6%; 实现归母净利润1.9亿元,同比下滑66.0%;实现扣非归母净利润7882.1万元,同比下滑80.4%。 下游需求侧波动,收入短期承压。分业务看,2023年公司智慧招采业务实现收入10.2亿元,同比减少16.4%,其中招采运营实现收入3.6亿元,同比减少26.6%;智慧政务实现收入10.6亿元,同比下滑14.5%;数字建筑实现收入3.6亿元,同比下滑2.6%。受宏观经济环境因素影响,客户端资金较为紧张,公司整体收入短期承压;但各地区表现不完全一致,如西北、华北地区收入仍有一定程度的增长。此外,公司并未停止对自营交易平台和SaaS化工具的建设和推广,招标人服务“新点电子交易平台”新增85个专区,平台交易标段数量同比增长41%;投标人服务“标证通”累计接入专区数量近500个,注册用户数同比增长41%。同时,公司深耕智慧招采领域多年,在政府、大型央国企端竞争优势明显,报告期内新增公共资源交易相关项目近400个,包括中国船舶、中国建材等大型企业标杆项目,伴随后续经济活动的恢复,公司招采业务收入有望重回快速增长轨道。 费用前置影响利润,现金流表现良好。成本端看,2023年公司综合毛利率为61.4%,同比减少4.60pp,我们判断主要系高毛利的运营类项目收入下滑,且项目验收进度不达预期,而人员成本较为刚性所致。费用端看,2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为28.6%(同比+3.76pp)、7.6%(同比+1.09pp)、21.0%(同比+2.41pp)。现金流方面,公司2023年经营活动现金流量净额为5073.3万元,逆势下仍然保持健康水平;全年销售回款为25.2亿元,与营业收入基本匹配。我们认为,费用的前置投入虽然短期影响利润释放,但也为后续订单的转化做好铺垫;同时公司在现金储备方面具备优势,为后续业务的铺开保驾护航。 大模型逐步验证落地,积极探索公共数据运营。报告期内,公司积极探索AI、大数据等领域,开发行业大模型和智能Agent框架,并将大模型技术与公司业务场景相结合,在政务服务数字人、智能公文等领域进行验证和落地应用。此外,公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用解决方案,在西安市的一体化政务数据中台项目初验成功,为公共数据运营开展打下基础,后续有望尝试多地复制,打开额外成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.81元、1.19元、1.70元。公司积极探索大模型与公共数据运营的试点和落地,智慧政务、智慧招采、数字建筑三大业务均有望迎来需求复苏,后续订单或逐季修复,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设: 1)智慧招采:尽管受政府开标数同比减少影响,公司招采业务短期收入下滑明显,但公司自营电子交易平台接入的专区和触达的交易主体持续扩张,且不断扩展重点央国企招采项目,市占率仍然保持领先,伴随后续经济活动的逐步恢复,预计2024-2026年项目制建设订单增速分别为7%、10%、15%,自营平台收入增速分别为20%、20%、30%。 2)智慧政务:伴随政务大数据相关政策的陆续出台,公司在一网通办、一网统管、政务大数据平台等项目实施经验丰富,有望作为核心参与方深度受益。预计2024-2026年订单增速分别为5%、15%、20%。 3)数字建筑:随着建筑信息化加速推进,数字建筑软件渗透率有望提升;公司以数字建筑起家,对行业know-how积累颇深,预计2024-2026年订单增速分别为5%、10%、15%。 基于以上假设,我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表: 表1:分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为26.2亿元(+7.5%)、29.9亿元(+13.8%)和35.8亿元(+19.8%),归母净利润分别为2.7亿元(+38.1%)、3.9亿元(+46.2%)、5.6亿元(+42.7%),EPS分别为0.81元、1.19元、1.70元,对应动态PE分别为27倍、18倍、13倍,维持“买入”评级。