跟踪报告之三：公司显示业务逐步回暖，半导体在手订单充足

2024年8月29日 公司研究 公司显示业务逐步回暖，半导体在手订单充足 ——精测电子（300567.SZ）跟踪报告之三 要点 事件： 公司发布2024年半年报，营业收入11.21亿元，同比增长0.96%；归母净利润 0.50亿元，同比增长312%；扣非归母净利润-0.03亿元。点评： 公司显示业务逐步回暖。受大尺寸OLED新工厂投资、AIPC和AI手机带来新 的市场增量预期、MicroOLED新增投资扩产项目以及旧产线基于生产自动化的 升级改造等相关积极因素影响，显示领域行业恢复形势持续向好。公司积极抓住显示产业市场机遇，大力推动OLED、MicroOLED等相关新业务的拓展，同时不断提升产品交付能力和收入确认节奏，实现了经营和相关财务指标的大幅改善。2024年以来，随着下游市场逐步温和回暖，公司显示领域相关业务情况开始逐步修复改善，截止2024年8月28日，公司在显示领域在手订单约10.38亿元。 公司半导体业务产品验证进展顺利，在手订单充足。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，竞争优势明显。其中膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得先进制程正式订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。随着公司技术水平的不断提高、产品成熟度以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2024年上半年公司在整个半导体板块实现销售收入2.28亿元，较上年同期增长86.17%。截止2024年8月28日， 公司在半导体领域在手订单约17.67亿元。 盈利预测、估值与评级：由于平板显示行业景气度较弱，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.62亿元（下调43.29%）、3.91亿元（下调36.63%），新增2026年归母净利润预测为5.15亿元，对应的PE值为57x、38x和29x。公司是国内半导体量检测设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,731 2,429 2,843 3,437 4,046 营业收入增长率 13.35% -11.03% 17.02% 20.92% 17.70% 净利润（百万元） 272 150 262 391 515 净利润增长率 41.36% -44.78% 74.39% 49.32% 31.66% EPS（元） 0.98 0.54 0.96 1.43 1.88 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.43% 4.05% 6.69% 9.25% 11.14% P/E 56 101 57 38 29 P/B 4.7 4.1 3.8 3.5 3.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-28；注：公司2022-2024年总股本分别为2.78亿、2.78亿、2.73亿股。 增持（维持） 当前价：54.68元 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：于文龙 执业证书编号：S0930522100002 021-52523587 yuwenlong@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)2.73 总市值(亿元)：149.53 一年最低/最高(元)：45.96/98.67近3月换手率：115.00% 股价相对走势 10% -4% -19% -33% -47% 08/2311/2302/2405/24 精测电子沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.94 -0.75 -20.82 绝对 -2.13 -9.80 -34.11 资料来源：Wind 精测电子（300567.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,731 2,429 2,843 3,437 4,046 总资产 7,474 9,221 8,268 8,784 9,514 营业成本 1,518 1,240 1,535 1,891 2,185 货币资金 941 1,850 947 777 930 折旧和摊销 95 132 149 176 205 交易性金融资产 0 0 0 0 0 税金及附加 23 27 18 21 24 应收账款 1,460 1,502 1,475 1,635 1,750 销售费用 225 229 222 269 316 应收票据 10 2 14 17 20 管理费用 262 298 256 309 324 其他应收款（合计） 47 24 28 34 40 研发费用 574 641 554 636 748 存货 1,354 1,489 1,228 1,418 1,573 财务费用 30 51 -18 -38 -40 其他流动资产 80 102 106 112 118 投资收益 92 10 5 5 5 流动资产合计 4,282 5,482 4,189 4,371 4,795 营业利润 249 129 286 467 610 其他权益工具 306 334 334 334 334 利润总额 244 127 306 457 602 长期股权投资 255 302 302 302 302 所得税 36 37 44 66 87 固定资产 1,538 2,011 2,302 2,582 2,846 净利润 208 89 262 391 515 在建工程 634 629 697 747 786 少数股东损益 -64 -61 0 0 0 无形资产 312 298 302 306 309 归属母公司净利润 272 150 262 391 515 商誉 35 35 35 35 35 EPS(元) 0.98 0.54 0.96 1.43 1.88 其他非流动资产 5 23 24 24 24 非流动资产合计 3,192 3,739 4,078 4,413 4,719 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 3,948 5,002 3,842 4,046 4,379 经营活动现金流 -8 -32 953 375 735 短期借款 1,266 1,160 0 0 0 净利润272150262391515 应付账款1,0478709981,0401,202 折旧摊销 95 132 149 176 205 应付票据 168 84 77 95 109 净营运资金增加 237 315 -460 114 46 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -612 -630 1,003 -307 -31 其他流动负债 24 7 7 8 9 投资活动产生现金流 -956 -558 -493 -505 -505 流动负债合计 3,073 2,952 1,805 2,008 2,340 净资本支出 -825 -515 -486 -510 -510 长期借款 229 273 273 273 273 长期投资变化 255 302 0 0 0 应付债券 293 1,362 1,362 1,362 1,362 其他资产变化 -386 -345 -7 5 5 其他非流动负债 333 401 401 402 403 融资活动现金流 404 1,571 -1,363 -40 -76 非流动负债合计 874 2,051 2,038 2,038 2,039 股本变化 0 0 -5 0 0 股东权益 3,526 4,219 4,425 4,738 5,135 债务净变化 651 1,106 -1,326 0 0 股本 278 278 273 273 273 无息负债变化 792 -51 166 204 333 公积金 2,045 2,113 2,118 2,118 2,118 净现金流 -555 983 -903 -170 153 未分配利润 1,145 1,195 1,401 1,714 2,111 归属母公司权益 3,225 3,706 3,912 4,224 4,621 少数股东权益 301 514 514 514 514 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 44.4% 48.9% 46.0% 45.0% 46.0% 销售费用率 8.23% 9.43% 7.80% 7.84% 7.80% EBITDA率 14.1% 14.4% 22.6% 18.2% 19.5% 管理费用率 9.60% 12.28% 9.00% 9.00% 8.00% EBIT率 10.2% 8.5% 17.4% 13.1% 14.4% 财务费用率 1.09% 2.11% -0.64% -1.11% -0.99% 税前净利润率 8.9% 5.2% 10.8% 13.3% 14.9% 研发费用率 21.02% 26.37% 19.50% 18.50% 18.50% 归母净利润率 10.0% 6.2% 9.2% 11.4% 12.7% 所得税率 15% 30% 14% 14% 14% ROA 2.8% 1.0% 3.2% 4.4% 5.4% ROE（摊薄） 8.4% 4.1% 6.7% 9.3% 11.1% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 5.8% 3.0% 9.0% 7.5% 9.1% 每股红利 0.30 0.20 0.29 0.43 0.56 每股经营现金流 -0.03 -0.11 3.49 1.37 2.69 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 11.59 13.32 14.30 15.45 16.90 资产负债率 53% 54% 46% 46% 46% 每股销售收入 9.82 8.73 10.40 12.57 14.79 流动比率 1.39 1.86 2.32 2.18 2.05 速动比率 0.95 1.35 1.64 1.47 1.38 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 1.71 1.24 2.35 2.54 2.78 PE 56 101 57 38 29 有形资产/有息债务 3.74 2.95 4.73 5.04 5.47 PB 4.7 4.1 3.8 3.5 3.2 EV/EBITDA 45.5 51.7 26.3 27.2 21.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.5% 0.4% 0.5% 0.8% 1.0% 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设